牧原股份开始止跌回稳了，可猪周期对上市猪企的影响还没结束。

5月24日，“猪茅”牧原股份开盘后股价持续下跌，盘中一度封跌停板，收盘暴跌8.58%，报90.44元。除了牧原股份之外，新希望、正邦科技等其他猪肉股也纷纷下挫，而这一切，皆源于牧原股份的一句“做好迎接行业冬天来临的准备”。

猪周期已至后期 养猪产业链业绩迎来“至暗时刻”

所谓的“行业冬天”，指的是猪周期的后期。

猪周期是一种经济现象，指由供给需求不平衡导致的猪肉价格周期性变化，是经济学中蛛网模型的经典案例。一个典型的猪周期包括猪肉供给下降、猪肉价格上升、猪肉供给增加、猪肉价格下降四个阶段，循环轨迹一般是肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——供大于求——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——供不应求——肉价上涨。时间跨度约为4年。

2006年之后，我国经历过三轮完整的猪周期，分别是2006年5月~2010年4月、2010年4月~2014年4月和2014年4月~2018年5月，目前，猪价正处于第四轮周期之中，开始于2018年5月。

相关信息如下所示：

数据来源：wind

猪价下行，上市公司业绩首当其冲。

以已经发布半年度业绩预告的新五丰为例，上市公司一季报显示，经初步测算,预计公司2021年1月1日-2021年6月30日经营业绩将有所下滑,实现归母净利润为6,000万元至9,000万元，而经营业绩预计下降的主要原因则是生猪价格的下降。

悲观预期下股价萎靡不振 上市公司为护盘各出奇招

悲观预期下，上市公司们在二级市场上的日子自然也不会好过。

Wind数据显示，从年初至今，在猪肉相关的概念股中，只有龙头牧原股份录得了17.30%的涨幅，罗牛山、天邦股份等企业均录得下跌，平均跌幅为19.44%。

数据来源：wind

值得一提的是，天邦股份、新希望两家企业在近期还终止了筹备已久的股权激励计划。

5月8日，新希望发布公告称，由于外部环境变化，公司决定终止2021年限制性股票激励计划；5月24日，天邦股份发布公告称，考虑到公司经营发展策略正在调整优化，与原先制定的股权激励计划已经不相匹配，经审慎研究，为保障公司长远持续稳健发展，公司决定终止实施2021年限制性股票激励计划。

至于终止原因，我们猜测或许与企业一直萎靡不振的股价表现有关。

我们注意到，在此前公布的股权激励草案中，新希望拟授予的限制性股票的价格为14.63元/股，而在会议召开前一天（即5月6日），新希望的收盘价为15.97元，与草案颁布时二十几元的价格相去甚远；

天邦股份更是直接出现了倒挂的情况，数据显示，天邦股份原设置的限制性股票的授予价格为每股7.64元，但在5月21日，上市公司的股价已经跌至7.80元，到了5月24日，公司当天的收盘价更是只有7.62元。

值得庆幸的是，上市公司们并没有坐以待毙。

以上文提及的天邦股份为例，公告显示，在宣布终止股权激励计划的同时，天邦股份还发布了一则公司董事长与高管、核心骨干增持公司股票的公告，宣布公司董事长与高管、核心骨干拟成立契约型私募基金通过深圳证券交易所证券交易系统以集中竞价的方式增持公司股票，增持计划期限为本公告披露日起6个月，增持金额为2~4亿元。

立竿见影。增持的消息一出，5月25日，天邦股份出现了止跌回稳的趋势，跌幅大幅收窄。

无独有偶，正邦科技也在5月19日晚间发布了回购公告，所涉金额3~5亿元，公司日前亦牵手了法国最大育种公司NUCLEUS以优化种群体系，夯实行业第二的地位。

除了上述两家企业之外，唐人神、温氏股份在近期先后推出了回购、股权激励等的方案，对于二级市场来讲都是妥妥的利好。

资本运作终是权益之计 低成本才是最佳武器

不过，说到底，短期内的资本运作终究只是权宜之计。上市猪企们要想真正的穿越周期，抵御行业寒冬，还是得从降成本入手。

短期来看，猪周期后期，猪价下行大势难改，想要通过高产品溢价获取高毛利率的路子已然行不通，再加上今年玉米价格大幅上涨，控制养殖成本就成了猪企们的首要大事；

长期来看，随着中国生猪产业的结构转型（生态化、金融化、资本化、市场化、法制化、规模化），行业准入门槛持续提高，而逐渐被边缘化的散户和中小型养殖业正面临着被迫淘汰的局面。尤其是随着非洲猪瘟疫情的出现，生态安全需求下，我国生猪养殖业的养殖布局也正在发生重大变化，未来行业的马太效应将会进一步凸显，强者恒强已然是不争的事实。

那么，怎样降成本？

1、建立饲料厂，采用养殖一体化模式实现规模效应

作为养殖项目的基础产品——饲料成本占养猪总成本的70%左右，对养猪企业来说特别关键，同时，也是最具挖掘潜力的部分。目前，大北农、新希望、温氏、正邦科技、牧原等养猪巨头都通过投资建立饲料厂的方式生产饲料服务自己的养猪场，帮助养猪场降低成本。

2、借力人工智能  迈入智能养殖3.0时代

这一点中比较具有代表性的当属牧原股份。

资料显示，牧原股份早在2017年就推出了智能养殖管理平台，实现养殖管理精细化及决策智能化；非洲猪瘟疫情在我国发生后，公司为提升生物安全水平，又于2019年将猪舍升级改造至“三防猪场”、应用智能机器等装备实现无人值守，生物安全和养殖效率取得了显著提升。

凭借高规格的猪舍及养殖技术，非瘟后公司养殖成本虽有提升，但仍处于行业优秀水平，牧原股份在接受机构调研时曾表示，公司预计2021年四季度可以时点或阶段性实现14元/公斤的成本目标。