本周五，A股再现宁指数和周期股携手大涨的场景。碳综合背景下，大宗商品涨价是2021年最强交易主题。

无论是国际商品市场，还是国内商品市场，动力煤、铜、锌、铝、镍以及棉花等等涨价都非常可观。能源是2021年商品涨价主力，在欧洲，动力煤价格创历史新高，天然气创十多年新高。

近段时间，部分商品价格调整，周期是否结束的争议甚嚣尘上。

本周五，央行货币政策司司长孙国峰表示，最近注意到拉闸限电有关情况，包括近期大宗商品价格上涨，我们认为中国的PPI涨幅在今年年底至明年会趋于回落，CPI可能有所上行，但仍将保持在合理区间。总的来看，我国的通胀总体可控，所以下一阶段人民银行还将坚持实施正常的货币政策，以我为主、稳字当头，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，把握好政策的力度和节奏，稳定社会预期。

央行货币政策司司长孙国峰回应四季度是否降准时称，从整个四季度来看，流动性供求的形势应当说是基本平衡的。

大宗商品为什么涨成这样？

从历史上看，大宗商品价格是持续走低的。2020年以来，一切都变了。

导致商品涨价的原因主要有三个，从目前来看，还没有任何一个因素有根本性变化。

一、供给已经减少数年，未来还会持续减少。

近年来，各大能源巨头纷纷向新能源转型，传统的油气资本支出大幅下降。比如埃克森美孚和雪佛龙，因为要达到投资者的环保要求，削减了对传统能源领域的投资。而且，2021年之前的几年中，大宗商品价格持续低迷，企业投资动力也不足。

能源研究咨询公司Rystad Energy数据显示，未来几年油气勘探和生产支出会有小幅增加，但不会达到2019年的水平，比2014年的历史最高纪录将低约40%-50%。

投资银行Jefferies 的数据显示，铜等工业金属价格已经上涨，但未来五年矿业类公司的资本支出仍然比2012年峰值时期少三分之一以上。

DWS Group大宗商品和投资组合经理Darwei Kung这样评价这种状况：“即使商品生产商现在就决定花钱，商品真正进入市场也需要一段时间。”

二、部分商品供即便涨价也没能刺激供给增加。

在一些国家，开矿因对环境破坏较大，所需的审议时间很长。因此，即便价格上涨，也不能使得供应增加。

比如，锂价已持续飙升数月，但在美国加州、内华达州和北卡罗来纳州的锂矿项目，却因当地环保人士的反对以及漫长的许可程序而无法及时开工生产。

商品供给被动减少，还有另一个原因，就是商品富余的国家缺乏人力。

比如全球煤炭涨价，但煤炭丰富的美国并没有及时大量出口这种商品。在过去的35年中，美国煤矿业就业人数从18万人下降到4.25万人（截止到今年8月份）。现在，全球煤炭短缺，而且北半球进入冬季，需求继续猛增，价格高涨，但美国煤炭供应商即使每年提供10万美元的薪资，招聘成果也不尽如人意。

第三、需求方面，没有弹性。

工业金属和能源化工类商品在新冠疫情期间，短暂的出现供需双降的弱平衡，但很快需求开始趋于稳定并回升，但是供给方面却是持续下降。另一方面，一些工业金属本身也是碳中和的必要原材料，比如用于储能的锂、钴、镍等等，在可见的未来需求是会出现指数级爆发的。

四季度还有机会

综上，需求没有弹性，供给持续下降的商品涨价短期还没结束。根据公司公开信息和近期商品涨价行情数据，直接受益的上市公司如下。

周期旗手开源证券明确表示，当前，上游行业的格局已经改变，成为产业链供需相对紧缺的行业，自然会在不同场景下都获得更占优势的利润分配。展望未来，供应的产能瓶颈仍然存在，上游企业的估值重估自然也会实现。投资者也需要意识到，走出供给侧通胀的力量，应该是新能源的发展，而不是单纯放开供给本身。

（Wind 综合自上市公司公告、公开市场信息、券商研报等）