近期，国际知名机构联博集团（Alliance Bernstein）发表了对2021年下半年的A股市场的观点。联博中国投资总监朱良表示，A股市场充满阿尔法机会，当前市场估值分化见顶，价值风格值得期待。同时，全球经济重启将带动中国的周期性行业获利。看好碳中和会带来长期的绿色阿尔法机会。

据了解，联博集团是全球重要的投资管理公司之一，截至今年5月底，旗下管理全球各地客户资产约7310亿美元。

A股是全球主动投资基金的主战场 下半年价值风格值得期待

“我们认为A股市场是全球主动投资基金的一个最重要的战场，体量比较大，而且阿尔法机会也比其他市场更丰富，我们对A股市场非常看重。”朱良表示，可以看到海外投资者在逐步提升A股市场的投资，他们对A股的价值风格比较感兴趣，也会关注中国高质量的成长型、已经证明有可行的盈利模式的股票。

关于下半年的投资机会，朱良认为，下半年价值风格值得关注，所谓价值，是指低估值的股票。2020年高质量成长类因子有30%的收益，是历史平均的三倍以上，而跑输市场的是低估值的价值型股票，去年由于疫情，基本面和投资者心态都发生了变化，估值分化达到极致，但今年以来市场风格开始均值回归。“价值型股票的盈利改善不确定性在减少，确定性在增加，基本面有很强的支撑，也支持估值差的均值回归，所以我们认为下半年更大的概率是一个价值股的回归过程。”

朱良表示，实际上每个行业都有低估值的存在，“我们采用自下而上的方法，只要估值跟同行业相比是偏低的，而盈利改善不亚于同行，从估值维度来讲，这支股票对我们更有吸引力。有色、原材料、能源等就是估值比较低的、预期会逐渐改善的行业，我们会比较感兴趣。”

朱良也称，他们发现A股市场的行业估值和海外市场的估值是倒挂的，倒挂的一部分有更好的投资机会。

上游周期行业市场还没有price in 碳中和带来长期阿尔法机会

在行业方面，朱良表示，全球经济重启是下半年的一个主题，而中国作为最大的进出口贸易国，将获利于海外经济重启过程，周期类行业值得关注。“由于现在全球疫苗产能不断扩大，新兴市场的疫苗供需失衡会逐渐改善，因此经济重启的进度可能会更快。

我们认为，中国在2021年和2022年会保持在10%~7%比较乐观的名义GDP增长。所以，一是需要关注能够获利于GDP增长的行业，二是把收入增长很好转变成利润增长的行业。周期性行业，尤其是上游，比如原材料、工业、能源等，值得关注。”

朱良也补充，从相对估值的角度来看，A股周期行业更具吸引力，因为中国的能源、工业、原材料的市盈率是低于美国的，“中国有很大的投资机会，上游周期行业市场还没有price in。”

关于价值股，朱良还谈到，短期由于和大宗商品和近期政策相关，价值股出现了一些压力，“但我们对全球定价的那一部分大宗商品还是比较乐观的，因为这部分需求并不完全来自国内经济的复苏的需求，而是来自海外经济的需求，而且全球定价的大宗商品表现好，中国企业也会获利。”

碳中和也是联博关注的重要投资主题，朱良表示，中国的碳中和政策意义重大，要支撑低碳经济增长模式，基础建设也要发生翻天覆地的变化。

“我们认为，中国在这个过程中会涌现出一些新的绿色产业，不仅能满足中国自身经济发展的需求，而且也会成为全球的行业的领先者。这是我们非常看重的长期的阿尔法机会。比如光伏、风能、水电等产业，中国的光伏现在的产能已经是全球的70%。”