2023年前4个月，欧美主要股指均有不同程度的上涨，亚洲主要股指涨跌互见。接下来全球市场如何演绎？全球资产配置策略应如何调整？

中国基金报记者采访了来自欧、美、亚等地区的金融机构代表，解析对市场动态的看法。他们是摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰，南方东英CEO丁晨，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆，博时基金（国际）有限公司基金经理卢里，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰。

上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退的几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。

全球经济增长“混沌”中的

“启明星”

中国基金报：如何看待今年剩余时间全球经济走势？

许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长都将放缓。下半年美国经济衰退的风险较为显著。欧洲和日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。中国经济复苏将在全球起着引领作用。

丁晨：目前市场对中国经济复苏抱有较高期望，尤其是在一季度表现超预期的情况下，市场普遍认为今年有望实现5.5%以上的增长。但市场对于欧美经济的预期有所保留。我们认为中国仍在复苏的路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，复苏进程将会加快。

胡一帆：我们预计2023年美国GDP增长将从2022年的2.1%降至0.8%，2024年将进一步降至0.3%。中国的GDP将从去年的3%升至5.7%，明年将保持在5.2%以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5%降至0.8%，2024年小幅反弹至1.0%。日本GDP增长的预期则是从去年的1.0%升至2023年的1.3%。

卢里：美国商品通胀压力已经见顶，服务业通胀具有韧性，中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

中国在疫情和地产等多重约束因素缓和以及周期性因素作用下，经济本身具有趋势性内生修复动力，并不需要太强的政策刺激。无论经济增长还是企业盈利修复，目前都处在一个中周期趋势的开端。

王昕杰：未来一年美国有80%的概率进入衰退。由于冬季异常温暖，欧元区经济表现好于预期，未来12个月出现衰退的机会为60%。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

美国基准利率已见顶

后续利率调整节奏待观望

中国基金报：5月3日的加息是否为本轮的最后一次？后续基准利率的调整节奏将会如何？

许长泰：在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。美联储对于降低通胀的决心非常明显，宁愿牺牲一部分的经济增长来抑制通胀。

丁晨：市场预计5月份的加息将是最后一次，然后从四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升。不论是美国的银行业还是高收益债券领域都遭受了流动性和短期成本上升带来的冲击。

胡一帆：市场预期从三季度开始美国将进入技术性衰退，年底可能会有一次减息。但美联储现在的论调仍然比较鹰派。

卢里：预计5月加息之后美联储将进入一个观察期，短期将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此背景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好的表现。

王昕杰：美联储可能在下半年降息50个基点。虽然结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但这仅在没有衰退接踵而至的情况下才成立。多数情况下，经济触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

亚洲尤其是中国股市被看好

中国基金报：对于今年剩余时间的投资策略有何调整？

许长泰：未来3到6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券优先，低配股票。如果下半年美国经济增速持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期算相对乐观。

如果经济开始放缓，即便美联储不降息，10年期、30年期的美国国债利率还是要往下走，债券价格上升。

股票市场比较看好中国及广泛意义上的亚洲市场。尽管目前标普500仍领先沪深300，但如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

债券方面，我们比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于，当经济表现越来越差时，一些信贷评级较低的企业债信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面看跌美元，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。

丁晨：大类资产配置上，股票优于债券，优于商品。在年末降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

股票市场，可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。目前的港股表现有背离基本面的情况。

胡一帆：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场看好黄金和石油价格的上涨。预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年3月底之前达到2200美元。由于供给端的收缩，油价会进一步上行。外汇市场方面，由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此要为美元走软做好准备。

卢里：A股的相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等领域的机会相对较多。

港股市场结构上看好盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，看好受益于复苏的互联网板块。对美股偏谨慎，衰退前期，部分资产对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值风格。

货币方面，人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势,启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定反弹的可能。

王昕杰：股票方面继续看好亚洲市场（日本除外），对美国和欧洲采取防御性立场。看好中国，目前股市估值仍然低廉，政策继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是一个证明。