今年以来，偏股型公募基金收益率中位数达到36.8%，这也是2010年以来的最高回报率。2019年，偏股型基金的中位数收益也达到35%（数据来源：中泰证券研究所）。在经历连续两年的超高增长之后，多位基金人士表示，要适时调低对2021年的预期收益率，构建防御与进攻更均衡一些的“固收+”资产。
“固收+”规模业绩双增长
“固收+”基金一般以债券为主，“+”的主流策略是权益、转债、打新。由于具有风险偏好降低再加上承接理财资金的优势，今年以来“固收+”产品受到投资者青睐，产品的数量和规模都出现了爆发式增长。截至12月11日，目前市场上共有偏债混合型基金670只（A/C类分别统计），规模达4881亿元。6只新发“固收＋”基金首募规模达百亿，其中，汇添富稳健收益混合首募规模高达216亿元，易方达悦兴一年持有、华夏鼎清债券等首募规模均破百亿。
数据显示，今年以来成立的偏债混合型基金共计269只，绝大多数为“固收+”策略基金。截至12月11日，这些基金中已有87只年内净值涨幅超5%，20只年内净值涨幅超10%，2只基金年内净值涨幅超20%，这2只基金成立于今年1月份、2月份。年内成立时间超6个月的偏债混合型基金，半年以来的复权单位净值增长率已达9%。
临近岁末，各大基金公司再度争相布局“固收+”，证券时报记者注意到，在发的偏债混合型基金多达21只，等待发行的偏债混合型基金11只。
基金经理看好“固收+”市场
展望明年“固收+”市场，农银秀山一年混合拟任基金经理周宇认为，“固收+”应该是明年最值得关注的方向之一。首先，此前相对高收益固定收益型理财产品退出后，此类收益率水平产品出现空白，需要“固收+”产品线去填补，这个收益风险特征区间的需求非常大。其次，权益市场经过两年大牛市后，由于经济进程和政策进程存在不确定性，投资者对明年市场有一定担忧。“固收+”产品以债券投资为主，稳健特色十分明显，产品也有部分仓位参与权益市场，能够提高产品的收益弹性，会更受大家青睐。
在“固收+”投资策略调整，周宇认为，首先，自己的投资框架和投资理念比较一致。都是以判断基本面和市场的趋势为前提，做好投资布局。无论是经济的上行阶段，还是下行阶段，不管债券强还是股票强，不同的市场环境和情景都囊括在自己的投资框架之内。其次，2021年的资本市场会有不同。股票市场明年机会与风险并存，债券市场的价值越来越受关注。
具体策略上，债券组合在坚守票息价值的同时去等待利率下行拐点的机会。权益投资会更加稳健，把握好经济总体上行趋势前提下，去寻找结构性的机会。
兴业基金固定收益投资部债券投资团队总监腊博表示，固收+产品的大规模发行是理财净值化率不断提升的结果。随着理财净值化进程推进，居民理财对风险的认知也逐渐提高，固收+产品由于风险收益对理财需求的匹配程度更好，受到了居民理财和资管机构的广泛认可。
腊博表示，2021年更适合固收+产品的运作，也将更加凸显固收+产品的优势。股票市场进入依靠盈利增长驱动的时期，估值的波动开始加大，而利率的波动可对估值波动起到一定的对冲作用，有利于组合净值的稳定。债券收益率经过前期修复，初步具备了配置价值，也能为组合提供比之前更高的安全垫。
总的来看，腊博认为，2021年更像是各类资产过渡转折的年份，单独看任何一类资产都存在明显的优势和劣势，固收+产品可尽量体现出上市公司业绩增长和债券票息的双重优势，对冲估值波动和利率波动的不确定风险，大类资产配置策略预计将在2021年发挥更多的作用。
西部利得基金公募投资部副总经理、公募混合资产部总经理周帅则认为，明年的市场环境整体判断是确定性与不确定性显著交织的，固收+策略本身更多是围绕宏观环境和大类资产策略进行相对灵活的调整。
展望未来，他整体的判断是：全球经济增长动力相对匮乏，而我国整体上升动力相对突出。
分资产类型来看，中国债券的收益率目前在全球横向比较处于更高的位置，这其中也反映出我国具备较好的经济增长预期等因素。从长期角度来看，中国无风险利率，包括债券收益率水平可能也会随着全球趋势下降，从而对债券类资产带来显著投资利好。而基于较好的经济增长动能和行业增长潜在机会，权益类资产可能也会提供一定的收益增厚机会。
从长周期角度看，“固收+”产品一方面可以争取整个债券收益率下行的收益，另一方面能通过积极捕捉一些相对来说护城河高、有稳定赚钱能力的公司，争取股债两边收益。
永赢基金固定收益部认为，2020年迎来“固收+”元年，年初债券收益率持续走低，无法满足投资者需求，促使市场寻找低风险的收益增厚，“固收+”生逢其时。二季度后，股票市场表现优异，很多“固收+”产品因为投资了股票，今年也取得了优异的业绩表现。
不过，今年优秀的业绩也可能成为来年的风险来源。由于持续的赚钱效应，很多固收+产品当前股票仓位已经不低，而经过持续的上涨，股票的估值也已然不便宜。从股、债的相对趋势看，目前虽仍是股票占优，但优势已不十分明显。
对以获取低风险绝对收益为目标的固收+产品而言，明年一方面能站在更高债券利率的基础之上，提升获取相对确定性收益的把握，另一方面也要重点防范股市波动对净值的影响。可以说，能否在股市的波动中展现出低波动、低回撤的特征，才是检验固收+产品成色的最佳标准。
永赢基金固定收益部预计，明年经济复苏和企业盈利回升的趋势将愈发明显，但资金面和信贷条件将较今年有所收敛。因此在投资策略上，目前永赢仍相对看好股票对于产品收益的增厚，但是要降低对超额收益的预期，明年个股和行业的超额收益大概率将向均值回归。同时，我们将越来越重视债券收益的获取，目前高等级债券利率已显著回升，投资价值日益凸显。
基煜基金认为，市场本身对于净值化产品的需求、产品本身的特色、基金公司业绩考核的变化，叠加较为宽松的货币环境、表现较好的资本市场等因素是公募基金规模能够大幅提升的主要因素，具体来说，一方面，在资管新规、刚兑打破、理财产品净值化等大背景下，作为净值型产品代表的公募基金本身就有强劲的需求；另一方面，“固收+”、定开债等也因产品本身的特色受到市场青睐：“固收+”产品以债券为底仓，通过股票、转债、打新、衍生品等多策略进行收益增厚，填补了银行理财、纯债型基金和权益型基金之间的空白；以摊余成本法债基为代表的定开债基也受到了机构的认可，是因其相对平滑的净值、税收优惠、较可预测的收益等因素对机构具有较强的吸引力。
