自今年2月份以来，港股发生了较大幅度的调整，港股基金的操作也出现了明显分歧。

由于港股跌跌不休，港股基金在今年的日子普遍都不好过，多只基金年内跌幅超15%，甚至有基金仅在三季度的跌幅就达到了20%左右。有基金经理在三季报中坦言：“感谢各位投资者能在如此煎熬的一个季度继续支持我们的基金，作为管理人，很是感动。”

面对市场回调，从三季报来看，港股基金的股票仓位分歧较大，其中最高的可达94.79%，最低的仅有64.10%，首尾相差超30个百分点。有基金选择通过减仓避险，有基金越跌越买，也有基金选择以不变应万变，保持了仓位和持仓的基本稳定。

具体操作方向，不少港股基金降低了互联网板块的权重，增加了新能源方向的配置。小米集团-W、美团-W、腾讯控股等多只互联网科技股均遭遇了基金较大幅度减持，而中国电力、华润电力、龙源电力等多只电力股获得了较多加仓。

抄底or避险，港股基金仓位出现分歧

今年三季度，在教育、地产、互联网等行业的政策利空影响下，港股依然疲软，其中恒生指数下跌14.75%，恒生科技指数下跌25.18%。个股方面，快手-W下跌57.55%，哔哩哔哩-SW、阿里巴巴-SW、腾讯控股分别下跌46.97%、35.36%、20.99%。

面对如此大级别的调整，港股基金的操作出现了分歧，有基金选择通过减仓避险，有基金越跌越买，趁着调整在二级市场大量吸筹。

例如，“公募一哥”张坤的易方达亚洲精选近期发布了三季报，其股票仓位从二季度末的89.91%上升至92.29%，提高了2个百分点。具体来看，该基金前十大重仓股已经全部为港股，其中加仓了招商银行的港股，使其位列第一大重仓股，此外，腾讯控股、京东集团-SW、蒙牛乳业等多只港股获得加仓，中国财险、万科企业新进易方达亚洲精选的前十大重仓股名单。

毕凯管理的南方香港优选也大幅提高了股票仓位，该基金的股票市值占基金净值比从88.16%上升至93.55%，提高了5个百分点。大幅回调的快手-W受到了毕凯的青睐，第一次被该基金重仓就直接跃升至第一大重仓股，占基金净值比6.71%，备受政策利空影响的华夏视听教育也获得了毕凯的大幅加仓。

毕凯认为，2021年第三季度市场调整比较剧烈，主要是由于中国经济增速边际放缓、消费下行叠加部分行业的政策变化形成的结果。展望未来，压制港股最重要的政策风险已经基本释放完毕，行业政策的调整对于中国经济的长远发展将产生积极影响。

但相比上述基金经理逆势抄底的勇气，持相对谨慎态度的基金经理数量显然更多，约9只港股基金在三季度把股票仓位减少了超5个百分点，甚至有基金减仓近20%。

例如，华夏大中华企业精选的股票仓位从91.39%大幅下降至73.54%，减少了近18个百分点；此外，建信新兴市场优选、华宝致远、嘉实海外中国股票、海富通大中华精选等多只港股基金在三季度大幅减仓，幅度超10个百分点。

华夏大中华企业精选的基金经理黄芳在三季报中表示，自己对短期政策风险大未来不确定性强的行业个股减仓回避，增持业绩和长期逻辑可持续的公司。具体来看，该基金减持了较多的安踏体育、李宁、申洲国际、腾讯控股，而海吉亚医疗、碧桂园服务获得增持。

整体来看，上述港股基金的股票仓位分歧较大，其中最高的华泰柏瑞亚洲企业可达94.79%，最低的建信新兴市场优选仅有64.10%，首尾相差超30个百分点。

减仓互联网，加仓新能源

面对市场调整，在操作方向上，不少港股基金降低了互联网板块的权重，增加了新能源方向的配置。

例如，国富大中华精选的基金经理徐成表示，三季度，香港市场表现一般，总体策略上，本基金降低了互联网板块的权重，增加了新能源运营商的配置。三季报来看，此前的第一大重仓腾讯控股已经退出该基金前十大重仓股，华润电力新进前十大，大唐新能源、龙源电力等获得加仓。

建信新兴市场优选的基金经理在三季度开始对组合进行了较多调整，增加了港股低估值板块的配置，看好新能源相关板块的发展，积极选择优质的医疗服务和生物医药标的。具体来看，腾讯控股、美团-W、京东、网易等多只互联网股均被调出该基金前十大重仓，而中国能源建设、中国水务、中广核新能源取而代之，成为该基金前三大重仓股。

整体来看，据wind数据统计，三季度以来，小米集团-W、美团-W、腾讯控股等多只互联网科技股均遭遇了基金较大幅度减持。其中小米集团-W被减持股数最多，高达1.78亿股，按照三季度成交均价来计算，小米集团-W被减持了44.69亿元；如果从持股总市值来看，腾讯被基金减持的最多，高达442.03亿元。

而相对应的，中国电力、华能国际电力股份、华润电力、中广核电力等多只电力股获得了较多加仓。其中中国电力被基金增持的股数最多，高达7.13亿股，华能国际电力股份、华润电力、中广核电力被增持超1.5亿股。

大幅回调后，港股怎么投？

显然，港股基金在今年的日子并不好过，多只基金年内跌幅超15%，甚至有基金仅在三季度的跌幅就达到了20%左右。面对业绩大幅回调的压力，不少基金经理选择通过三季报与投资者交流投资理念和操作思路。

例如，华泰柏瑞亚洲企业的基金经理何琦在三季报中坦言：“感谢各位投资者能在如此煎熬的一个季度继续支持我们的基金，作为管理人，很是感动。”

他表示，港股在差不多经历了3个季度的跌幅，主跌浪大概率已经跌完，后面会是一个慢慢寻底的过程。其中，地产、教育板块见底的概率较大，而金融股随着经济的企稳相信也会慢慢有表现。对于市场最受欢迎的互联网板块，目前底部还不确定，反垄断会不会继续，整体业绩短期会不会因为政策的影响暂时走弱，而这个暂时走弱会不会变成长期影响，我们还需要观察和评估。因此，整个四季度可能是港股未来走势的一个转折点。

政策影响是港股基金三季报的高频词，南方香港成长的基金经理王士聪表示，应对政策变化的底层前提假设是基于：我们相信政策并不是针对某个行业\公司\企业家，只是针对某个社会实际问题，进行多方面措施的解决。所以我们关注的是这个问题解决后，该行业的核心商业模式是否受到影响，或是否附带影响到其他行业，影响的程度怎样评估，我们依据以上分析对每个公司进行重新定价，之后再做投资决策。

对于互联网行业，王士聪认为当前情形与2018年非常相似，当时游戏版号暂停半年、内容监管下架大量APP、民办教育促进法征求意见稿出台，但这些政策的本意在行业快速发展到一定阶段后进行规范，以促进行业的更高水平发展，事实证明，出台政策后，网络净化，青少年游戏有效管控，民办高等教育地位得到认可并积极发展；本次政策也是围绕游戏氪金、不良文化引导、反垄断、基层员工利益保护、数据安全等展开，我们相信，在行业规范后，这些行业长期会得到更好的发展，部分公司也会重新恢复增长动力，在更有价值的道路上蓬勃发展。

华夏大中华企业精选的基金经理黄芳表达了对成长股的看好，她认为，很多成长类企业基本面并未恶化，只是被市场负面情绪影响或被动卖出导致股价大跌，有的甚至砸出“黄金坑”，是逢低买入的好时机。市场极度悲观和恐慌卖出很可能伴随着阶段性底部，悲观情绪过后，好行业优质公司股价将率先反弹。