今年以来，市场大幅震荡， FOF（基金中基金）出色的表现引起了更多投资者的注意。FOF以基金为主要投向，重视大类资产配置，具备分散风险、平滑波动等优势。与此同时，FOF也更考验基金经理构建基金组合的能力，以及对风险收益比的控制。

养老目标基金正是采用FOF的形式运作，尤其是稳健型养老FOF，低波动的特性适合追求稳健收益的投资者。随着国内养老金第三支柱政策的推进，越来越多人选择养老目标基金为个人养老财富保值增值。近日，《国际金融报》记者与万家基金组合投资部总监徐朝贞展开了一场对话。徐朝贞拥有多年从业经验，是国内首批养老FOF基金经理，他的投资风格更偏向稳健增值。在对话中，他表示非常看好政策面支持下的养老目标基金未来发展。

徐朝贞拥有18年跨境资产研究及投资经验，多年外资资管机构的从业经验让他打下了坚实的投资研究基础。

2015年，徐朝贞加入万家基金，现任组合投资部总监兼国际业务部总监，具备丰富的FOF管理经验，目前管理着3只养老FOF。他管理的万家稳健养老（FOF）是国内首批发行的养老目标基金之一，2018年12月成立至2021年底，收益23.36%，最大回撤-3.57%，跑赢业绩基准收益率。正在发行的万家聚优稳健养老目标一年期混合基金亦由徐朝贞拟担纲，该基金以稳健增值、风险可控为投资目标，力争低波动，稳中求进，助力投资者养老财富的保值增值。

为了实现这一投资目标，徐朝贞精细化管理投资流程，构建了一套完善的、行之有效的基金组合投资策略。他将组合构建分为四个步骤：基金分类、基金优选、组合构建、组合管理。

首先，通过对全市场基金分类来做初步筛选。

其次，根据基金类别用定量和定性的方法进行优选。定量的筛选是基于净值分析和持仓的分析，主要是为了确定基金的收益和风险性价比，定量之后通过定性调研判断基金经理投资策略是否知行合一。

最后，在做完调研后，研究员和基金经理会对调研的结果进行评分，从基金业绩、基金公司、投资框架、投研团队、交流意愿等五个角度对基金做评价，评价类别包括核心、优选、观察和禁止，只有被评为核心和优选的基金才能进入基金池中。

在构建的基金池时，徐朝贞更偏爱两种类型的基金，一类是风格稳健，另一类是风格不漂移。

在今年的震荡市场行情中，不管是选股票还是选基金（权益类），都难免会遭遇较大幅度的波动。而 FOF这类投资工具的回撤较低，同时，也免去了个人投资者自行挑选基金或者做大类资产配置的风险。

国内养老目标基金均以FOF形式运作，特别是稳健型养老目标基金，比如万家聚优稳健养老FOF就更注重追求组合长期稳健的持有体验。

“资产配置的比重和底层资产的风险属性是有关系的。”事实上，为了维持稳健的产品属性，降低产品波动的风险，徐朝贞对于资产配置的比重作出了严格限定，非权益类基金的配置占比较高，作为稳定收益的来源；而偏股基金、原油黄金等商品类资产、风险型资产都属于“增值”的投资，作为增厚收益的部分。

在管理养老目标基金方面，徐朝贞经验丰富，理解深刻。他表示：“第一，以绝对收益的方式或者目标收益当作投资的目标，不追求市场维度的相对排名，不希望管理的稳健型产品出现较大回撤；第二，投资风格保持稳健增值；第三，控制回撤，追求更高的收益与风险的性价比；第四，重视投资者的持有体验，站在基金管理者的角度就是重视净值的“划线”，线要划得相对来说比较好看，从左下角到右上角慢慢地往上走，波动不要特别大。”

从未来的长期发展来看，徐朝贞认为，养老目标基金对我国养老金第三支柱的建设有很大助力作用，从目前的政策面来看，国内养老金第三支柱建设正在推进。

国务院于3月25日发布的关于落实《政府工作报告》重点工作分工的意见中提及，稳步实施企业职工基本养老保险全国统筹（人力资源社会保障部、财政部、税务总局牵头，年内持续推进）；适当提高退休人员基本养老金和城乡居民基础养老金标准，确保按时足额发放（人力资源社会保障部、财政部牵头，6月底前出台相关政策，年内持续推进）；继续规范发展第三支柱养老保险（人力资源社会保障部、财政部、银保监会牵头，4月底前出台相关政策，年内持续推进）。

同时，徐朝贞认为，政策的推进对于养老目标基金或者养老相关的金融产品发展，将会有非常大的促进作用。参照国外经验，产品规模大幅度扩增也是在相关的税延政策正式出台之后。

今年市场的波动较大，徐朝贞认为有三个因素需要重点关注：

一是美联储正式进入加息循环，资产负债表也将正常化，缩表在加息之后展开。长远来看将以持有国债为主；美国的通胀水平，预示这轮货币紧缩的幅度不会太小，对全球的流动性、投资风险偏好产生深远的影响。

二是疫情让国内外消费和生产的模式都发生了改变，未来仍有变数。

三是最近国际局势冲突，或将改变全球战略的地缘政治经济格局。

国内市场表现方面，宏观角度来看，国内的大背景是稳增长、调结构、海外防通胀，虽然美联储加息，但国内货币政策还很稳健，宽货币和宽信用的方向不会变。从A股的表现来看，投资价值在经历今年一季度很大的回撤之后已经出现，大类资产配置方面，权益资产相对于利率债更优，细分权益资产来看，成长类的资产长期回报应该会更高。

对于目前的市场行情，徐朝贞认为，长期来看，市场的吸引力确实出现了，现在处于一个较低的空间，市场目前还是处在磨底的过程。