2017年10月起，首批6只基金中基金(FOF)陆续宣告成立，国内基金行业正式迈入资产配置新时代。

作为一类全新的基金品类，公募FOF从无到有，稳健发展。截至2022年9月末，已成立公募FOF产品347只，总规模超过2300亿元。

公募FOF的产品类型也在日益丰富，投资策略上有目标日期基金、目标风险基金，从运作形式上看，有FOF-LOF、ETF-FOF、QDII-FOF-LOF，公募FOF创新方兴未艾。

中国基金报记者采访来自北京、上海、深圳等地基金公司FOF从业人士，他们认为，公募FOF的崛起，代表了投资者对FOF在资产配置方面所起作用的认可，也顺应了居民财富管理大发展的内在需求。

公募FOF总规模超2300亿元

为进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛，为投资者提供专业化选基服务，2017年10月，公募FOF应运而生，此后，公募FOF发展驶入快车道。

Wind数据显示，截至今年6月末，国内已有近70家基金公司布局了公募FOF，已成立公募FOF产品306只，总规模2222.76亿元。加上三季度新成立的产品，目前产品数量达到347只，规模约2333亿元。

一批百亿级公募FOF及基金管理人涌现出来，交银施罗德基金旗下公募FOF规模突破350亿元，兴证全球基金旗下FOF规模为249.54亿元；汇添富、易方达、民生加银等7家基金公司FOF管理规模超过百亿。

从单只基金上看，交银安享稳健养老是目前唯一一只规模过百亿的公募FOF产品。

在多位业内人士看来，公募FOF规模迅速增长的背后是资产配置理念日益深入人心。

博时基金资产配置投资部总经理兼资产配置投资部投资总监郑铮谈到，公募FOF推出5年，个人和机构客户从观望到逐步接受，更多人开始认可FOF是一种资产配置的重要工具。

创金合信基金首席经济学家、MOMFOF投研总部总监魏凤春认为有三方面因素推动了公募FOF的快速发展。首先，FOF顺应了投资者对于资产配置的时代要求。过去三年权益市场的发展增厚了FOF的业绩，进一步增加了客户的认同感；其次，养老政策发生积极变化，各投资主体大力布局养老FOF，这可以解释今年权益市场波动剧烈，FOF规模仍然正增长的现象；第三，资管新规实施后，理财资金通过基金进行风险资产布局，也推进了FOF业务的发展。

南方基金FOF投资部总经理李文良认为，就产品的特点而言，与其说FOF是一种产品类型，不如说是一种综合解决方案，主要解决投资者在大类资产配置、细分资产配置和基金选择上的难题。“FOF品类的发展离不开政策的推动和鼓励。政策层面将积极推动税优政策大力支持养老第三支柱发展，而养老FOF是较为适合的产品类型之一，因此吸引到更多的基金公司以及资产管理公司加大对养老FOF类产品的布局，推动了FOF的快速发展。”

显著提升投资者持基风险收益比

公募FOF推出5年来，资本市场经历了牛熊更迭，不同类型的公募FOF表现稳健，给投资者交出了一份不错的成绩单，提升了投资者持有基金的风险收益比。

以万得FOF基金指数为例，该指数以2017年10月25日为基点，截至今年10月21日上涨25.53%，尽管比同期偏股基金指数表现落后了7.04个百分点，但波动率得到了大幅优化，万得FOF指数年化波动率仅7.5%，比同期偏股基金指数年化波动率低了近12个百分点。

同期，万得偏债混合型FOF指数涨幅为22.35%，年化波动率4.71%；万得偏股混合型FOF指数自2017年11月6日推出至今年10月21日，指数涨幅达到16.37%，年化波动率13.69%，波动率低于偏股基金指数。

各类型公募FOF都涌现出优秀产品。目标日期型FOF中，华夏养老2045基金最近三年收益超过50%，嘉实养老2050、嘉实养老2040两只基金最近三年收益也超40%；偏股混合型FOF中，海富通聚优精选、富国智诚精选两只基金最近三年收益超30%；偏债混合型FOF中，南方全天候策略、招商和悦稳健养老等8只基金三年期收益超20%；平衡混合型FOF方面，南方合顺多资产三年期收益突破30%。

谈及公募FOF的业绩表现，李文良认为，作为一个全新的品类，过去5年FOF产品的业绩表现整体是较为符合预期的，也体现出了FOF风险平滑的优势。相较于偏股型基金指数，偏股混合型FOF在熊市中表现出了较强的防御性，波动和回撤相较于偏股混合型基金指数更小。但在2019年和2020年的结构性牛市中，FOF在“进攻性”上的不足表现较为突出。

杨喆分析，简单地看FOF指数收益，产品收益略低于偏股基金指数，这是因为FOF产品数量较少、不同产品的投资策略差异带来的。

不断拓宽“多资产、多策略”投资边界

最近一年的资本市场给FOF基金带来了巨大挑战。Wind数据显示，截至10月21日，仅易方达如意安泰一年、广发安泰稳健养老、华夏保守养老等部分公募FOF最近一年能够维持正收益。

FOF管理人并不回避目前遇到的短期困境。

郑铮直言，今年市场风格的分化比2018年更突出。在底层资产承压的情况下，很难要求顶层的FOF产品做出完全不同的收益特征，FOF策略只能从风险控制的角度出发，尽可能控制波动的风险。FOF在底层资产类别上的分散对控制组合的波动有着更大的意义。

魏凤春也坦言，FOF业绩的波动主要来源于风险资产的下跌，FOF投资暂时无法做到全天候、全资产决策，市场的下跌必然带来业绩的下行。未来FOF产品的设计需要进一步调整，以适应市场的现状。

在他看来，近些年FOF在进行权益方面的投资时，更偏向于布局赛道型基金，布局赛道型权益基金是过去FOF业绩卓著的来源，也是今年FOF业绩波动的重要原因。随着全市场基金趋势的到来，FOF基金管理人对权益的投资思路需要适当改变。他还指出，当前FOF基金投资在资产配置方面较为重视，但对择时和产业轮动的研究和投资准备不足，较难适应波动频繁的市场，这要求基金管理人迅速提升这两方面的能力。

李文良指出，现阶段FOF投资的资产集中在国内股票和债券。管理人需要加强对其他资产的研究，真正通过多元资产配置实现提升风险收益比的目标。同时，近两年精选基金的难度加大，FOF管理人需要不断从市场上挖掘规模偏中小，能够提供超额稳定超额收益的主动管理基金经理。