春节假期刚过，建信基金便隆重推出2023年首只主动权益产品——建信阿尔法一年持有期混合基金，新基金将采用双基金经理制，由资深老将姜锋及港股投资经验丰富的刘克飞共同掌舵，这也是二人的首次联袂。

在两位基金经理看来，复苏是今年市场的逻辑主线，但是在复苏的不同阶段，受益的行业不同，领涨的行业会有轮动。因此，在复苏逻辑驱动的市场背景下，需要根据复苏的进程和力度，把握行业投资机会，安全、泛医药、新能源、消费、国企改革等领域将是主要的配置方向。

建信基金 姜锋

建信基金 刘克飞

关注行业轮动与专注价值齐头并进

姜锋、刘克飞都是建信基金内部成长起来的基金经理。2007年，自清华大学五道口金融学院硕士毕业后，姜锋加入建信基金，历任研究员、基金经理、权益投资部执行投资官、权益投资部副总经理，至今拥有15年证券从业经历，11年基金管理经验，由于中长期业绩突出，如今已是斩获诸多权威奖项的名将。

刘克飞则是一位港股投资能手，2012年从人民大学金融工程专业毕业后，也是首站入职建信基金，先后任家电、化工、农业行业分析师，以及研究部总经理助理，2018年起开始担任建信龙头企业基金的基金经理，这也是建信基金第一只持续投资港股的基金。刘克飞至今拥有10年证券从业经历和4年基金管理经验。

整体而言，姜锋的投资风格相对均衡，淡化择时，行业分散中性，个股适度集中。投资过程中，姜锋擅长中观行业的跟踪比较和微观自下而上的个股挖掘，在价值和成长双赛道中及时轮动。刘克飞则专注价值风格，聚焦优质公司，板块覆盖全面，集中持仓，长期持有，尤为擅长港股和消费板块投资。不过，成为基金经理后，刘克飞通过不断“拓圈”，新能源、消费及医药板块已成组合配置的三大主力方向。

谈及自身的投资框架，姜锋青睐具备成长景气的行业，兼顾拐点型的周期景气行业；个股方面，关注成长性、资产回报率、治理结构等指标；回撤控制方面，对个股设立-15%重检线，会复检核心逻辑、更新基本面、评估市场上所有相关评价进而调仓。

姜锋介绍，为了更好的控制组合回撤和波动，会在短期可实现收益和长期可实现收益之间做出均衡。同时，控制组合中单一行业、单一个股的风险暴露。

刘克飞会选择处于快速成长期、洗牌初步完成期，景气底部向上行业，青睐具备竞争优势、治理优异的个股，并通过深度研究、长期观察、定期重检来控制回撤。

在刘克飞看来，企业成长离不开产业结构变迁的时代背景，公司长期股价来源现金流的持续增长，“需求空间+定价权”决定盈利体量。

值得一提的是，在各自擅长的领域深耕多年，姜锋和刘克飞、都交出了亮眼的成绩单。由姜锋管理的建信健康民生混合基金、建信优势动力混合基金均摘得过业内权威奖项。晨星数据显示，截至2022年12月31日，刘克飞管理的建信港股通精选A近一年回报位居同类68只基金首位。

在复苏逻辑主线下捕捉下沉行业机会

展望2023年，姜锋认为，复苏是今年市场的主逻辑，只是在复苏的不同阶段，受益的行业不同，领涨的行业会有轮动。

姜锋将主要围绕三大方向进行布局：一是从安全和发展兼顾的角度寻找一些中线配置机会；二是在复苏交易驱动的逻辑中，把握行业轮动的机会；三是布局实施国企改革方案较好的公司。

考虑到今年大部分行业都会有阶段性表现的机会，对于即将发行的建信阿尔法一年持有期混合，姜锋表示，会尽可能捕捉行业轮动所提供的阶段性创造超额收益的机会。

“具体到行业权重配置，可能要上市公司年报、一季报披露后，会有更为清晰的思路。仅就目前来看，我倾向于在消费、成长和价值三个方向上做相对均衡的布局，不会特别押注某一风格或者某几个行业。”

值得一提的是，2019年以来，景气度投资方法论盛行，但2022年这套框架已较难在一级行业的层面创造出比较显著的超额收益。因此，姜锋去年开始就有意识地对行业层级进行下沉，下沉到二级甚至三级子行业里，期间对半导体零部件、海上风电海缆行业的配置，为组合创造了可观的超额收益。在姜锋看来，二级甚至是三级子行业仍是今年关注的重点。

对于2023年港股走势，刘克飞认为，港股市场走势受到经济复苏节奏、美联储真实加息进度、投资者预期三重因素影响。从全年来看，对港股市场保持乐观。

类似公司现金流折现模型，刘克飞采用二元视角分析港股市场，即分子是中国经济景气度、分母是美联储基准利率。“流动性是港股与A股最显著的差异，外围流动性的变化给港股带来的弹性大于A股。从分子和分母端分析，中国经济有望迎来持续复苏，美联储加息见顶是大概率事件，这两大因素的演绎有望贯穿2023年全年，由此我们认为港股行情的可持续性具备基础。”

在刘克飞看来，今年港股的投资机会围绕两个方面展开：经济复苏、技术升级。从经济复苏角度，消费、互联网、金融板块直接受益。同时，软件行业持续进行云化转型，叠加信创替代的机遇，有望实现较大经营弹性。此外，地产行业正在经历供给侧出清，“三支箭”政策的出台，将在行业恢复期为优质企业提供较大的机遇。

从技术升级角度，港股汇集众多创新药、新能源汽车、互联网公司，细分领域具备成长机会。“与2022年相比，港股面临两大机遇，一是上市公司基本面迎来复苏，二是上市的先进科技企业数量有望增加。”

不过，刘克飞也坦言，随着港股持续反弹，市场对于港股的关注度在提升、信心在增强，预期的趋于一致为机构投资者如何取得更好的收益提出了挑战，对于研究前瞻性、准确性的要求大幅提升。