养老目标基金运作5年，取得稳健回报。不过，巨大的内部分化也开始浮现，上百只养老目标基金规模不到1亿元。同时，业绩上的差距也在逐渐拉开，一些同类型的养老目标基金年化回报首尾相差20个百分点。

在多位业内人士看来，受成立时点、产品设计、风险资产配置比例不同等因素影响，养老目标基金短期分化在所难免。但养老目标基金的养老属性决定了其对资金稳健性、回撤控制的更高要求，这类基金的投资目标是长期的，投资者也应该用长期视角衡量这类基金，淡化短期因素，着眼长期收益。

业绩、规模分化显著

首批养老目标基金整体表现出色，但在规模和业绩上的差距也逐渐显现。

规模方面，截至今年二季度末，交银安享稳健养老基金规模超过90亿元，是目前养老目标基金中规模最大的一只；汇添富添福盈和稳健养老、兴证全球安悦稳健养老、民生加银康宁稳健养老等19只基金规模超过10亿元。与此同时，有多达101只养老目标基金规模不足1亿元。

养老目标基金的业绩表现更令人关注。目标日期基金方面，7只持有期为一年的基金中，中欧预见养老2025取得3.01%的年化回报，而部分同类基金年化回报为-5%；持有期为三年的69只基金中，华夏养老2045基金年化回报超过10%，但也有30多只基金处于浮亏状态。持有期为五年的36只基金中，嘉实养老2050的年化回报接近9%，但同时有24只基金目前净值仍低于1元。

目标风险基金方面，稳健型养老目标基金中，表现最好的招商和悦稳健养老基金年化回报超6%，而表现较差的同类产品中与之相差11个百分点；平衡型养老目标基金中，兴全安泰平衡养老基金成立以来年化回报超过10%，同时也有同类基金年化回报为-6%。

重视权益市场配置机会

如何取得更好的业绩，多位基金经理的配置思路颇为一致：重视权益市场投资机会。

李文良指出，伴随经济活动恢复常态，宏观经济稳健增长，看好权益市场的投资机会。

从估值维度看，李文良分析，无论是市盈率、市净率、股息率还是股债利差，当前的指标都属于历史上最具吸引力的水平，可以得出权益资产具备很好投资价值的判断。以沪深300、中证流通指数为例，其相对于10年期国债利率的风险溢价水平接近2016年初、2018年底时的高位，而在这种高位水平持续一段时期后，权益市场往往都会有较好的表现。“下半年的资产配置策略应超配权益资产，相对少配债券类资产。”

许利明也谈到，从经济周期角度看，目前宏观经济处于复苏前期，去年那种经济增速快速下滑的势头得到有效扼制，但复苏也可能出现短期性反复。在这个阶段，债券市场大概率表现较好。但从战略资产配置层面，股票市场的估值水平处于历史相对低位，而经济复苏的确定性让股票市场的相对吸引力更加突出。“今年以来，我重点超配了对宏观经济景气度依赖程度较低的行业和公司。同时在固定收益投资中超配了可转债资产。”

“养老类产品的大类资产配置需要关注不同资产类别的大趋势。权益类资产波动性较强，但在长期限的养老组合中起着越来越重要的作用。对权益类资产来说，短期的战术配置比例取决于对市场短期风险收益情况的评估。随着资本市场重要性空前提升，结合当前较低的市场位置，未来权益类资产在养老投资组合中的战略地位将会进一步提升。债券今年以来获得了较好的收益，目前十年国债收益率下降到较低的水平。短期来看，债券类资产对组合的收益贡献度可能会较之前有所下降。”邢秋羽也建议重视权益资产配置机会。

曹建文表示相对更看好权益资产的机会。他分析道，当前主要宽基指数的估值处于中长期底部区域，从股债性价比等指标看，权益资产的配置价值值得关注。在政策发力预期下，经济可能出现阶段性上行，股市整体机会大于风险，结构上可能在顺周期和经济低敏感两个方向上轮动。

国内债券市场方面，前期债市或已较为充分地反映了对经济复苏的悲观预期，利率曲线建议关注短端票息，短债相较于长债来说可能更有优势。

他同时提醒，除权益与债券外，黄金也值得关注。“中期来看，黄金价格与实际利率显著负相关。黄金作为货币属性定价的不生息资产，价格与长期资本回报率存在理论上的负相关性。美国经济中期进入衰退将压制实际利率，或将凸显黄金投资机会。”曹建文说。

中欧基金综合机会及风险等因素分析称，目前A股市场主要板块估值不高，都有一定的投资机会，但同时也都存在不同程度的潜在风险。具体来看，金融地产等板块与国内经济相关性较强，周期板块受到的影响比较复杂，包括国内外经济增长、美联储加息以及国际局势等，而医药消费等板块则与经济以及行业政策相关。新能源的景气度仍然较好，但竞争格局略有恶化。在股票市场整体较弱且行业剧烈分化的过程中，寻找各板块低点缓慢布局或是比较好的策略。