打响第一枪！新一批浮动管理费基金细节正式曝光
方丽 陆慧婧 2023-09-15 17:33
今年8月底，公募基金费率改革后的首批20只浮动管理费基金集体获批，引发市场关注。随着相关公告披露，首批浮动管理费基金背后的“掌舵”基金经理以及费率细节也正式曝光。9月15日，交银施罗德发布旗下浮动管理费基金——交银瑞元三年定开基金的招募说明书及发售公告，公告显示，杨金金出任该基金的拟任基金经理，基金在管理费结构由基础管理费和业绩报酬两部分组成，与业绩直接挂钩，年化管理费在0.5%—2%之间浮动。与过往提取业绩报酬的浮动管理费基金不同，新一批浮动管理费基金进行了几方面优化，其中，基础管理费部分设置了或有管理费，若封闭期内产品份额的期末净值小于期初净值，基础管理费中的50%将返还至基金资产。业绩报酬部分也限制了1%的最高提取上限。多位业内人士表示，通过费率的创新优化，浮动管理费产品有利于探索管理人与持有人的利益共担机制，鼓励管理人进一步充分发挥主动管理能力，有利于提升投资者的投资体验。 公募基金费率改革后的首批浮动管理费基金终于揭开“面纱”。9月15日，交银施罗德基金发布公告，交银瑞元三年定开基金定于10月12日-25日在交行、中信、招行、浦发等多渠道募集，产品募集上限为30亿元，成为公募行业开启费率改革后首只公告发行的让利型浮动管理费率基金。该基金的招募说明书也正式曝光了新一批浮动管理费基金的费率细节。公告显示，交银瑞元的管理费由基础管理费和业绩报酬两部分组成，而基础管理费、业绩报酬取决于基金封闭期内净值增长情况及年化收益率情况。产品开放期内不收取基础管理费；封闭期内的基础管理费按前一日基金资产净值的1.0%年费率计提，封闭期基金基础管理费中50%的部分为基金管理人的固定管理费，另外50%的部分为基金管理人的或有管理费。在每个封闭期的最后一日，若基金份额的期末净值小于或等于期初净值，则该封闭期内的或有管理费全额返还至基金资产。当封闭期内基金年化收益率超过8%及同期业绩比较基准的年化收益率，对超出（8%和同期业绩比较基准年化收益率的孰高者）部分，提取20%的业绩报酬，且计提比例年化不超过1.0%。举例而言，若是投资者认购了该基金，持有期结束后，基金在持有期间净值涨幅小于或等于零，基础管理费将降至0.5%。而若是碰上市场行情较好的时候，该基金也只有在年化收益率超过8%且同时跑赢业绩比较基准时才能提取20%的业绩报酬，业绩报酬也设置了年化1%的提取上限。（换句话说，即使基金取得了年化10%的收益，但同期业绩比较基准上涨了15%，基金也无法提取业绩报酬。）综合来看，在基金业绩表现不佳且无法提取业绩报酬时，该基金的管理费最低或降至0.5%，即使碰上大牛市时，管理费上限最高也是2%(1%的基础管理费+1%的业绩报酬)。事实上，早在2019年，当时基金行业也发行过一批浮动管理费基金，该批基金的基础管理费为0.8%，且采用逐笔计提法计提业绩报酬，当单笔投资年化收益超过8%时，基金公司可对超过8%的赎回或转出部分计提20%的业绩报酬。可以说，新一批浮动管理费基金不仅设置业绩报酬提取上限，还将基础管理费中的50%设为或有管理费，相比老的浮动管理费基金进行了一些优化。而将管理费率与业绩挂钩，按照基金业绩表现分档收取管理费，从投资者实际收益体验出发，也较好地实现了管理人和投资人利益共享和风险共担。此前不少浮动管理费基金均是由基金公司中较有实力的基金经理担任，此次出任交银瑞元三年定开基金的拟任基金经理杨金金，虽然自2020年5月才正式管理基金，但作为“中生代”基金经理的一员，他一直拥有不俗的知名度。让杨金金广为人知，是他的代表作品——交银趋势优先混合。截至9月14日，他管理交银趋势优先混合任期内创造了156.42%的回报，年化回报达32.33%。同时，得益于其重仓股的集中度较低和行业比较分散的持仓特性，管理期间，该基金的回撤控制也处于较好水平。在较好业绩加持之下，交银趋势优先混合的规模迅速壮大。杨金金接管交银趋势优先后的首个季报即2020年2季度报告显示，该基金规模仅有5.91亿元。截至今年二季度末，该基金规模超80亿元。在2021年底，杨金金担纲基金经理的新品交银启诚发行之际，单日认购约130亿，成为爆款，也让他跻身百亿基金经理“俱乐部”。数据显示，截至今年6月底，杨金金管理规模达到116.63亿元。从简历上看，杨金金是复旦大学金融学硕士、华东理工大学材料工程学士，历任长江证券研究部高级分析师、华泰柏瑞基金研究员，2017年加入交银施罗德，历任行业分析师、基金经理。他是传统行业研究员出身，研究范围覆盖机械、有色、家电、化工、农业等行业。杨金金的投资理念可归结为：寻找新的基本面起点，自下而上探索新的成长股投资范式，不依赖于行业高景气度和经济复苏的假设，依靠行业自发的格局出清及企业内生动力，实现成长。从杨金金的投资风格来看，偏向成长风格，且颇有特色。他喜欢买估值低、股价低且市场关注度低的“三低”股票。与典型的“交银风格”不同，他的持仓没有集中在电子、计算机、医药等典型成长板块，而是选择分散布局有色、机械、化工、军工等中小市值股，整体持仓也“非主流”——能够挖掘出主流赛道之外的投资机遇。其管理的交银趋势优先的季报来看，他的持股集中度低，保持均衡分散配置。数据显示，前十大重仓股的持股集中度低于同类平均，大多保持在50%以下，产品通过分散持股，保持组合的配置均衡，不押注于个别股票，能够较好降低组合波动回撤，以应对市场极端波动及风格扰动。谈及目前市场，杨金金表示，从经济基本面来看，随着地产及地方债、化债政策出台，以及短期产业去库存到达低位，经济有望底部企稳，同时从市场来说，政策面已然见底，可能还有波动空间，预计向下空间已然不大。不论是从当前的经济环境，还是产业趋势来看，较难判断下一个主宰市场的赛道行情。追求行业需求高成长的赛道投资，正在面临不确定性加大的局面。杨金金进一步分析指出，目前需要寻找这样一批新的成长股范式代表，即不是过去的依靠行业高景气驱动的β投资，而是产业发展到新的阶段后，从分散到集中，从竞争出清到整合提升，从盈利能力低点到长期ROE上行的个股机会。“当下在各行各业中发现了越来越多此类的机会，他不依赖于行业高景气度和经济复苏的假设，也没有小盘股和大盘股的区别，而是依靠行业自发的格局出清及企业内生动力来驱动成长。”杨金金表示。杨金金在其管理基金的2023年中报中也写道：2023年下半年将重点关注的方向主要分为以下三类：第一、板块方面，持续关注上游供需反转的公用事业行业，以及全球衰退方向下流动性长期趋势有望反转的贵金属。第二、个股方面，重点关注部分结构性景气方向，包括口红效应、细分行业资本开支及智能化升级等带来的细分景气子行业；基于较大的利基市场，以及长期积累的竞争力，有望实现可持续高成长的优秀公司。此外，我们也会储备一批卧薪尝胆的种子公司，不着眼于其当下的业绩和股价表现，而是未来2-3年的可能性。他在季报中还提到，上半年，市场不断在各种主题中来回切换也在情理之中；但是越是如此，卧薪尝胆专注主业的优秀公司其价值就会愈发凸显，我们能够以相当低的价格去找到一批未来2-3年有一定概率能够走出来成为下一个时期舞台中央明星的企业。市场主线的赚钱效应越是狂热、非主线赛道上的低估就愈发突出，如同2016年初的大盘蓝筹，2021年初的小盘成长一般，市场终将回归基本面，即真实业绩成长性和估值的匹配上。因此，我们所能做的只能是寻找未来真正的成长。8月26日，证监会官网显示，华夏信兴回报等首批与规模挂钩，招商远见回报3年等首批与业绩挂钩，中欧时代共赢等首批与持有期挂钩的三大类型浮动费率产品，已经于近日获批。而伴随着交银瑞元三年正式发行，意味着主动权益类基金管理费收取新模式探索已正式“启航”。据中国基金报记者了解，目前已经获批的其他浮动管理费基金将陆续进入发行，不少产品已经规划到10月、11月开启发行。可以预见的是，更多的浮动费率基金已经“箭在弦上”。多位业内人士表示，浮动费率基金是基金管理人与持有人利益共担机制的探索，进一步激励基金管理人充分发挥主动管理能力，有望更好提升投资者的投资体验。当前A股市场已处于阶段性底部，是专业投资者和普通投资者等各类资金逆向布局权益投资的好时机。据一位业内人士表示，长期看，浮动管理费产品在一定程度上更有利于探索管理人与持有人的利益共担机制，鼓励管理人进一步充分发挥主动管理能力，有利于提升投资者的投资体验，同时，也有利于引导销售机构的收入结构由即期收入向多期收入转变，鼓励销售渠道引导投资者理性投资长期持有基金份额。不过，也有业内人士表示，公募基金产品核心是为投资者创造持续稳健的收益，浮动管理费基金发展也需要靠业绩取胜。如果只是单纯在费率方面的创新，对于投资者的吸引力并不是那么强，投资者选择基金归根结底还是看产品本身的投资业绩。此外，还有人士认为，这类产品的发展需要获得投资者和渠道端的认可，最终成功与否，关键在于能否做出好的费后收益来吸引和留住投资者。实际上，基金行业过去一直在收费模式上进行探索。比如最早的探索是2002年成立的博时价值增长，该基金采取管理费浮动模式。在多位业内人士看来，浮动费率基金是对现有产品体系的有益补充，能够进一步丰富投资者的选择。期待浮动费率基金能够实现投资者与管理人的共赢，在提升投资者投资体验的同时也更好地鼓励公募管理人不断提升投资与营销能力，从而获得客户的信任，有利于行业的长远稳定发展。此前，监管层曾表示，在坚持以固定费率产品为主的基础上，研究推出更多浮动费率产品试点，有利于完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。行业将在深入研究、充分评估的基础上，按照“成熟一款、推出一款”的原则，研究推出更多类型浮动费率产品。
