并购重组是外延式做优做强的重要方式。目前，国联证券与民生证券的整合已经拉开序幕，而浙商证券在错失民生证券之后把目标锁定在国都证券。

国联证券：有序推进

与民生证券的整合

2023年券商整合的重要案例在当年12月份获得监管批复。2023年12月13日，中国证监会发布《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》，核准国联集团成为民生证券的主要股东，对国联集团依法受让民生证券34.71亿股股份（占公司股份总数30.30%）无异议。

拿下民生证券的国联集团，还是国联证券的控股股东。随着国联集团对民生证券收购获批，民生证券与国联证券的整合也排上议事日程。中国证监会在《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》中指出，民生证券“应当会同国联证券、国联集团按照报送我会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进你公司与国联证券的整合工作。”

2023年12月16日，国联证券表示，从国联集团了解到，国联证券和民生证券具体整合事宜尚需与相关各方沟通，相关工作尚未开展。国联集团将根据法律规定和监管要求，与整合所涉相关各方稳妥有序推进后续工作。

方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊向中国基金报记者表示，当前证券行业正处在供给侧改革的关键时期，未来集中度将迎来加速提升。证券行业并购重组有望加速，一方面，政策支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强；另一方面，在监管鼓励走资本集约型的专业化发展道路之下，证券公司IPO和配股融资难度加大，并购整合成为券商做大的可行路径。

国联证券与民生证券整合之后，净资产体量排名将明显上升。许旖珊表示，以2022年数据测算，国联证券净资产为168亿元（行业排名第36位），民生证券净资产为152亿元，合并后净资产规模将达320亿元，行业排名可上升至第21位。国联证券此前已通过再融资、并购中融基金（现更名为国联基金）等方式持续做强。国联证券与民生证券的整合，一是有望与民生证券的投行优势、区域布局形成协同，提升业务竞争力；二是大幅提升净资本与综合实力，为长期发展蓄势。

华西证券非银金融团队也表示，民生证券的投行业务行业排名靠前，经纪业务规模与国联证券相当，两者整合之后，经纪和投行业务竞争力将大幅提升。

华南一位券商高管认为，民生证券的长项是投资银行业务，投行的优势在于团队和人员，因此，在整合过程中，保持团队和人员的稳定性非常重要。

除了与民生证券的整合，有着“小中信”之称的国联证券的其他举措也是不断。例如，2023年9月，公司旗下资管子公司国联资管获批设立，注册资本为10亿元；研究业务方面，2023年引进新财富白金分析师徐春担任研究所负责人，并聘任为公司副总裁。

浙商证券：

拟收购国都证券

在和国联集团竞拍民生证券铩羽之后，浙商证券把目标锁定为国都证券。2023年12月9日，浙商证券公告称，拟受让重庆国际信托等5家企业持有国都证券合计约19.15%的股份。而后，国都证券另外2家股东公开转让7.41%股权。

对于受让国都证券股份，浙商证券有关负责人此前向中国基金报记者表示，这次尝试跨区域合作，主要是希望更好地发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，共同提升服务实体经济发展的能力。

对于是否收购国都证券另外2家股东的股权，浙商证券方面人士暂未透露明确消息。

2023年12月9日，浙商证券表示，分别与重庆国际信托股份有限公司、天津重信科技发展有限公司、重庆嘉鸿盛鑫商贸有限公司、深圳市远为投资有限公司、深圳中峻投资有限公司于12月8日签署《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》，公司拟以现金方式受让上述五家股东分别持有的目标公司5.2820%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.0639%股份，合计为19.1454%股份。最终受让比例等交易方案以正式签署的最终交易文件为准。浙商证券表示，和转让方无法在2023年12月31日前或双方协商一致同意的其他日期前签署最终交易文件的，签署各方有权以书面形式通知对方解除框架协议。

不过，在2023年12月29日晚间，浙商证券发布了进展公告，截至公告披露日，股份转让的相关财务审计和资产评估工作尚在进行中，鉴于交易相关事项仍需根据审计和评估结果等进一步磋商和论证，尚无法在2023年12月31日前签署最终交易文件。各方一致同意，将各方有权书面形式解除框架协议的日期延长到2024年2月28日前或双方协商的其他日期前。这意味着股份转让工作还在推进中。

根据国都证券2022年年报信息，公司无控股股东、无实际控制人，第一大股东中诚信托仅持股13.33%。浙商证券如果受让15%以上股权，将成为第一大股东。

许旖珊表示，国都证券为新三板挂牌券商，综合实力行业排名第50位左右，持有中欧基金20%股权（并列第二大股东）。浙商证券若顺利收购国都证券部分股权，后续有望在中欧基金股权、营业部区域互补等方面形成协同，进而提升综合实力。

华西证券非银金融团队认为，浙商证券重点分布在浙江、上海、江苏等地，可与国都证券在河南、河北、山东、四川的分支机构形成优势区域上的补充。

浙商证券是浙江省首家国有控股上市券商，公司在2023年也迎来新总裁。2023年11月浙商证券新总裁钱文海正式上任。在接受媒体采访时，钱文海表示，“十三五”时期，浙商证券行业排名从前40名进步至前25名左右，成为中型券商的“领头雁”。公司“十四五”规划明确，要以打造与浙江经济地位相匹配的本土证券公司为使命，并明确了2030年远景目标，要向中大型券商奋进，希望未来能接近或成为一流券商。

2023年前三季度，浙商证券经营业绩保持逆势增长，营业收入为126.22亿元，同比增长8.96%；净利润为13.3亿元，同比增长15.05%。截至2023年6月底，浙商证券的净资产为273.95亿元，行业排名第26位。

资本和资产规模是券商发展的重要基础。对于上市券商而言，通常会通过定增、转债、配股等方式融资，未上市券商一般则寻求IPO和增发等方式做大净资产。

在中小券商中，净资产110多亿元的万联证券正在进行不超60亿元的增发。2023年12月底，南方联合产权交易中心披露信息显示，万联证券拟通过增发新股进行增资，拟增发新股不超过25.49亿股，每一元（股）新增注册资本认购价格不低于（含）2.3543元；以此计算，本次拟募集资金总额将达60亿元，而2022年底的所有者权益（净资产）为113.6亿元。

万联证券本次增资项目的信披公告日期为2023年12月25日到2024年2月22日，目前仍在披露期间。根据万联证券提出的发展战略规划，在增资完成后还将重启IPO，2025年IPO上市再次融资。如果都能顺利完成，万联证券的净资产预计将超过200亿元，实现翻倍式增资，行业排名也将由第50名左右上升到第30名左右，实现大跨越。

作为广州市唯一市属国资券商，万联证券提出了“建设湾区一流A类上市券商”的目标。对于增资，万联证券的控股股东给予大力支持。在本次不超60亿元的增资中，控股股东广州金控拟认购增发新股不少于8.5亿股，出资不少于20亿元，增资后对应持股比例不低于44.38%。

除了上市前的增资，2024年万联证券的头号任务是重启IPO。万联证券曾在2019年7月预披露招股说明书，申请IPO上市，不过，2022年3月因为战略调整终止了IPO申请。

2023年万联证券迎来新总裁。2023年3月，因任期届满，万联证券总裁王耀南卸任，公司副总裁张毅峰代行总裁职务；同年11月，张毅峰正式被聘任为公司总裁。

2023年，万联证券在资管业务方面持续发力。2023年7月，递交了公募基金公司设立申请；同年8月，旗下资管子公司万联资管正式开业。

2023年前三季度，万联证券实现营业收入12.13亿元，同比增长39%；净利润为3.71亿元，同比增长105%。

部分中小券商在北交所、ETF等方向发力，有望逐步形成差异化竞争优势。作为非头部券商，开源证券在北交所和新三板业务上多项指标排名第一，华宝证券在ETF业务方面也有媲美头部大券商之处。

方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊表示，中小券商可以通过发挥区域特色、业务特色，塑造自身专业化优势，更好服务实体经济。在业务特色方面，可以聚焦研究、投行、资管等细分赛道，通过深入理解并满足特定客户群体的需求，打造自身的竞争优势。

开源证券：

北交所和新三板

多项业务指标居行业第一

作为一家净资产规模中等的券商，开源证券给自己的定位是“矢志打造一流北交所特色券商、中小企业综合金融服务商”，目前已取得明显成效。

据开源证券相关负责人介绍，开源证券前期一直在战略布局新三板，积累了人才、专业、服务、理念等多方位的先发优势。北交所设立两年多以来，开源证券一直厚植北交所、新三板业务，未来也将继续加大对北交所业务的全方位投入。

数据显示，在IPO保荐业务方面，2023年度开源证券共保荐6家北交所企业上市，居行业首位；保荐A股上市项目总共达7家，跃居行业第14位。截至目前，开源证券已累计保荐北交所上市企业14家，排名行业第三；北交所在审12家及在辅导项目46家，均位居行业第一。

与北交所相关的新三板业务方面，开源证券的领先优势更为明显。2023年以来，开源证券共协助27家企业取得挂牌函并挂牌，新三板新增推荐挂牌家数已连续5年居行业第一；截至2023年12月31日，新三板在督导企业共计712家，其中，创新层企业215家，均位列榜首，市场占有率均超过10%；新三板股票发行财务顾问业务居行业第一。

开源证券相关负责人表示，公司构建了“投行+投资+研究”综合金融服务体系，持续加大对公司北交所业务的全方位投入，整合投行、投资、研究与财富管理各条线业务资源，实现高效的业务联动。

在投资方面，开源证券已累计参与超50家北交所企业的战略配售；开源证券私募基金子公司开源思创在管私募股权基金数量14只，规模超30亿元，设立的雏鹰基金等5只基金均为北交所主题基金。

在研究方面，北交所设立后，开源证券研究所在2022年成立了业内首个北交所研究中心，搭建专业化研究团队，对北证50公司已深度覆盖，2023年12月获评第二十一届新财富“最佳北交所公司研究团队”。

在财富管理方面，开源证券以分支机构和财富中心为支点，强化对北交所及新三板公司的属地化与贴身化服务，为北交所和新三板企业培训、会议交流、宣传活动提供专门的物理场所和交流平台。

华宝证券：

ETF保有量、交易量等

排名靠前

近几年，股票市场持续震荡，运作透明、费率低廉的被动指数基金产品（含ETF）持续受到资金追捧，规模不断增长。

由于ETF在交易所场内交易，各大券商也在激烈竞争ETF业务。凭借客户规模和资源优势，头部券商通常在ETF领域也排名靠前，然而，华宝证券在ETF业务方面与一众头部券商一道站在行业前列。

根据沪深交易所公开信息，2023年11月份，经纪业务ETF成交额排名中，华宝证券列沪市第5位、深市第3位；ETF交易账户数排名中，华宝证券列沪市第8位、深市第7位。截至2023年11月末，华宝证券沪市ETF保有规模排第24位、深市ETF保有规模排第18位。

作为一家净资产规模不到100亿元的小券商，华宝证券的ETF业务何以如此出色？

华宝证券零售业务总部相关业务负责人表示，ETF作为一种投资工具，覆盖了各类资产，包括货币、债券、黄金和跨境投资等。以往券商主要服务于需要“炒股”的投资者，而ETF使得券商可以为零售客户提供更多元化的服务。此外，随着年轻一代成为投资理财的主力军，年轻人更倾向于通过ETF来表达自己的投资观点。对于券商而言，ETF市场的快速发展已成为业务增长的新引擎。华宝证券因而紧跟市场趋势及投资者需求变化，积极布局ETF业务。

华宝证券的网点规模和客群体量在行业中并不占优，但公司通过聚焦ETF业务，还是走出了自身特色。上述相关业务负责人说，公司在ETF业务上形成了顺畅的业务路径，也为一线员工带来了持续的展业信心。公司有多家营业部位列沪深交易所的2022年度“ETF百强营业部”。

据介绍，华宝证券首先在战略上高度重视ETF，ETF战略的基本路径可以概括为分客群、选品类、建生态三个方面，分客群是指零售客户和机构客户有不同需求，分别构建解决方案和服务体系；选品类是指在内容和体系上聚焦最有增长潜力的产品赛道，如科创、红利、黄金等；最后是建生态。

其次，基于单品交易、组合投资等不同投资模式，在传统的场内经纪业务的运营流程做好加强或改造，适应ETF自身特有的生态。如华宝智投APP构建了网格交易、定期定投、分批买入等多种类型的智能条件单功能；顾问服务方面，重视买方立场，面向不同业务条线、各分支机构选拔ETF讲师，重点加强对ETF的赋能和培养。

第三，在围绕ETF持续构建专业内容体系，广泛运用在品牌宣传、投资者教育等不同场景中。例如，在华宝智投APP中打造ETF专区，在业内较早开展ETF大赛，还有大量专业内容服务，如近期华宝证券私人财富专门发布了《敞口制胜：2024年ETF展望》，系统地介绍境内外的ETF生态及2024年市场展望。

华宝证券每年发布的金融产品的“红宝书”也颇受市场关注。华宝证券的研究团队深耕金融产品研究，自2012年以来，连续12年发布《金融产品年度报告》（业内称“红宝书”）。报告基于跨市场、跨业务、跨品种视角，深度洞察行业格局变化。此外，华宝证券推出了完全自主研发的一站式FOF研究平台。

在目前基金行业降费大背景下，华宝证券认为，未来在获得客户认可的前提下，围绕ETF的顾问服务可能会成为新的收入来源。证券公司通过提供专业化的资产配置建议和服务，可能获得类似于专业资产管理的“账户管理费”收入。

作为一家背靠钢铁央企宝武集团的券商，华宝证券认为，专业、优质、个性化的综合金融服务是公司发展特色，公司在行业树立起特色产品型资管、服务型资管与金融科技赋能型资管的品牌与形象。