明年是否牛市要看这个指标脸色!
2020-12-03 19:12      

香港万得通讯社报道,通胀水平或决定明年市场节奏。

理解了通胀基本就理解了宏观经济运行,今天我们介绍通胀指标为什么重要,以及机构对明年通胀的预期和投资建议。

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一、通胀指标为什么重要

从当前看,这三个因素对物价均有推动作用。为应对疫情引发的经济萎缩,全球央行大放水;前期,疫情在一定程度上影响了供给端;随着疫苗研制取得突破,市场信心逐步恢复,今年延迟的需求有望释放,需求回暖在望。因而,机构对明年通胀回升的预期比较一致。

Wind数据显示,截止12月3日,机构对2021年5月消费者物价指数(CPI)、生产者物价指数(PPI)同比增长一致预期均为3.1%。值得一提的是,PPI在2019年、2020年长时间处于负值区域,PPI攀升显著利好顺周期行业。

一般来讲,如果通胀处于负值,意味着需求低迷,经济萎缩在途,这时央行往往会采取再通胀措施,通过宽松货币政策刺激生产、扩大就业以恢复经济景气。当通胀处于2%左右,这个通胀区域是央行比较乐见的;温和通胀,反映的是市场供需两旺,且没有出现过热。不过,如果通胀高于3%,就会引起央行的警惕,因为高通胀会引发市场资源错配,民众财富缩水,危及社会稳定。

央行的难点在于货币政策对物价传导的滞后性,往往需要几个月。因而,央行需要预判,需要预调微调,这是市场比较关注的焦点。如果明年央行货币政策大幅收紧,或终结A股上升通道,不过机构预计这种可能性很低。

二、机构偏向明年出现温和通胀

多数机构认为2021将会出现温和通胀,货币政策不会大幅收紧,A股表现仍可期待。

近期有机构表示,因权益基金已连续大涨了两年,对2021年权益市场表现持谨慎观点。现在判断这一论断对错还为时尚早,不过,一些机构提出了不同观点:

广发证券郭磊表示,往未来看,PPI走升趋势不变;PPI扩张的周期就是企业盈利的改善周期,2016年以来权益市场表现大致同步于CRB或PPI的同比周期,这意味着盈利依然是定价的核心因素之一。

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东吴证券姚佩指出,2000年以来PPI三次大幅回正的过程中,均可观察到顺周期行业受益明显。需求改善,价格回升的背景下,包括钢铁、化工、机械设备在内的周期行业盈利弹性可观。

国泰君安花长春认为,2021年全球经济复苏,温和再通胀但非高通胀,大宗商品回升比较确定;财政逐渐退出,信贷趋紧,流动性中性,未到加息时。

浙商证券李超称,从通胀常见的三种驱动因素看,当前均无长期可持续逻辑,2021年通胀同比增速拐点均将位于二季度,年末通胀均低于疫前水平。投资逻辑逐渐变为防守,大类资产将是股票紧抱龙头价值,利率债强、信用债弱的格局。

中信证券明明指出,通胀周期持续上行并于明年中前后见顶回落。大类资产配置策略或分为两大阶段:第一阶段,自当前至明年二季度——股票和商品优于债券;第二阶段,明年二季度后——债券优于商品、股票。

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