年底商品期货市场走势强劲，期货策略私募产品表现突出。得益于黑色、有色、能源等品种的贡献，不少CTA产品近期净值不断创新高。但私募对后续市场行情看法存在分歧，有私募对CTA产品进行封盘、管控规模，也有私募持续优化现有模型，提高策略适应性。
11月期货策略私募产品领跑
格上研究数据显示，11月主观期货、程序化期货私募产品分别以4.39%、3.66%的平均收益率领跑九大策略。同时，私募排排网数据也显示，截至11月底，今年以来管理期货策略私募产品平均收益率为30.62%。
千象资产认为，最近国内商品期货市场呈现上涨行情，主要由美联储宽松的货币政策及即将通过的经济刺激方案对能源和有色等国际品种的提振、国内需求复苏对大宗商品需求的增加、季节因素对部分品种需求提升，叠加了部分品种海外供应不足带来的多重影响造成的。“得益于市场相关品种的大幅波动，我们的CTA产品近期不断创出新高，主要盈利板块为黑色、能源、有色金属等，盈利品种包括铁矿石、焦炭、沥青、燃料油、动力煤、铜、铝等。”
双隆投资表示，这波行情主要是在经济超预期复苏背景下，由供需预期变化推动，场内外资金积极参与导致一轮大波动，近期大波动主要是黑色板块引领。“得益于市场波动提升，近期产品净值有不小的上涨，策略配置方面还是保持稳健。”
博普科技称，CTA策略基于基本面和价量等多因子，判断板块和品种的多空方向、信号强弱而进行交易。“近期从业绩归因来看，有色、黑色、股指等品种对净值上涨贡献较大。我们的CTA投资组合拥有多品种、多周期、多策略的特点，交易频率低，策略容量大。各策略相关性低，使得组合的表现相对稳定。由于交易的商品品种很多，策略组合能做到灵活调仓从而捕捉更多行情机会。”
私募强调提高策略适应性
不少私募认为，未来商品期货的上涨行情或仍将持续一段时间。千象投资表示，理由包括：一是历史来看，美元与大宗商品价格间存在负相关关系，美元指数周期性回落某种程度上意味着未来大宗商品价格仍有上涨空间；二是从央行披露的三季度货币执行报告的表述中并未看到此前市场担心的“货币转向紧缩”的意图，货币中性政策仍将延续，且中长期利率下行仍是主导趋势；三是国内经济强劲复苏增加了对大宗商品需求的预期，11月官方制造业PMI升至52.1，最新公布的数据显示，中国的制造业和建筑业正以十年来前所未有的速度扩张。
但是，双隆投资表示，一方面预期还是要落到具体经济运行过程体现的基本面变化，另一方面传统春节前期货市场都比较清淡，“因此我们认为目前市场在寻求到一个多空双方都认可的、特别是能够反映真实基本面供需的价值位置后，回复到震荡争夺的态势概率较大。”
所以在投资配置上，私募更强调提高策略适应性。千象资产称，商品市场的大幅波动对依靠波动来赚钱的CTA策略来说，意味着非常好的盈利机会，接下来CTA会继续坚持短中长周期均衡配比，通过多品种、多板块、多周期、多策略的分散，规避风险，不断提升策略性价比。同时，控制好产品管理规模，对不同类型的产品线分批封盘，避免因规模短期快速扩张对业绩造成负面影响。“我们目前纯CTA产品线已经封盘，在募集的产品线采取了‘CTA+指数增强’或‘CTA+股票中性’的复合策略，利用CTA策略与其他资产相关性低的特点，平滑净值曲线，规避单一资产周期性强的缺点。”
博普科技表示，核心CTA策略会综合价量和基本面因素，自动调整持仓组合里不同品种的方向和权重，以应对市场的变化。“博普除了对现有模型的持续优化和迭代以外，也在加强与国内外顶尖高校实验室在机器学习和金融建模领域的合作，增强对算法和算力的投入，为未来做出更加智能化的CTA策略打好基础。”
双隆投资说，产品配置以稳健为主，不因为市场波动而冒进。策略方面会做迭代更新，主要是在策略自适应和因子平衡分散方面继续提升。
