近两年，白酒、新能源板块持续拉升，而银行、地产等低迷不前，让抢占优质赛道、避免落入低估值“陷阱”的观念深入人心。
不过，优质赛道已显拥挤，估值高企下，抱团“瓦解”论渐有市场。一边是低估值“陷阱”，一边是高估值“泡沫”，让不少投资者陷入纠结。
低估值陷阱与高估值泡沫
热门股获公募基金超配，接近“抱团行情”瓦解前的峰值。广发证券统计发现，截至去年四季度末，基金对白酒超配较自由流通市值占比超配1.5倍，对白酒和电源设备整体超配1.4倍。这两者估值均处于历史高位。
如果与历史上几轮经典“抱团”相比，当前对强势行业配置虽未达到“瓦解”前极限位置，但也日益接近，例如，2012年白酒超配3倍，2015年计算机超配2.4倍。
国泰君安分析师边风炜表示，纵观历史上泡沫破灭可分为两类，一个叫成长风险，远的如2000年互联网泡沫、近的有15年乐视网、暴风科技的暴跌；另一个风险是估值风险，每次流动性泛滥，总会莫名抬升企业估值，当短期价格大幅抬升而企业业绩没有跟着抬升时，破灭也就轻而易举。而对于低估值板块，历史上却没有出现过很大的风险。
严格来说，投资理论上并没有低估值陷阱这个说法，而是有“价值陷阱”一说。
价值陷阱指的是，那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。包括赢家通吃行业里的小公司、景气顶点的周期股、会计欺诈的公司、被技术进步淘汰的公司等。
银行、地产是价值陷阱吗？
银行、地产行业不属于价值陷阱的范畴。在经济复苏背景下，银行、地产的基本面在好转，而不是恶化。虽然地产调控可能会对行业造成扰动，但地产仍扮演着国民经济支柱产业的角色，“促进房地产市场平稳健康发展”政策基调没有变。
而银行作为中国金融系统的大动脉，在可见的未来不会改变。银保监会副主席梁涛日前透露，2020年末，银行业金融机构总资产319.7万亿元，同比增长10.1%。银行业约占金融业机构总资产的90%左右。
值得关注的是，银行股开始受到一些知名机构的青睐。基金四季报显示，明星经理谢治宇斥资10亿元大买兴业银行。
另外，私募大佬林园“看空不做空”，鹏华中证银行（160631.OF）1月13日公告，林园掌舵的深圳市林园投资，赫然位列前十大场内持有人名单的第四位，持有份额为2344.97万份，占场内基金总份额的1.71%。
对于此次加持银行股，林园回应称，长期仍不看好银行股，但炒股是很灵活的，看好不看好是相对的，如果短期有套利的、弯腰捡钱的机会也会参与。
林园先生回应的后半句值得玩味。常言道，市场上少有死多头，也少有死空头，更多的是滑头。
低估值与“抱团”股各行其道
低估值和抱团股，永远都不存在谁好谁坏。你是追求潜在的高收益？还是稳健的低收益？或者构建个组合，各配多少？取决于你怎么选而已。
博时医疗保健行业基金经理葛晨表示，从目前来看，货币和财政还是会维持稳定，而从基金发行排期来看，接下来一段时间仍会有爆款基金频出。从这两点来看核心资产的盛宴仍然没有结束，但是我们应该认识到风险往往产生于我们的盲区，酒醉人酣的盛宴中我们不必急于离场但可以坐得离门口近一些。
兴业证券指出，银行板块业绩突出，从12家已披露业绩预告的银行来看，单季度净利增速由2020年三季度同步下降2.8%，上升至四季度增长37.8%，意味着前期压制银行业绩的负面因素逐步消除。
不过，对于银行板块，不排除短期有超预期的估值修复行情。但作为传统行业，板块弹性不高，只是安全性高。
指数基金之父约翰·伯格 (John Bogle)有个公式，投资指数长期取得的收益率约等于：指数股息率+每年盈利增长率+指数市盈率变化率。中证银行2020年股息率为4.6%，后面两个数值，投资者可以自己估算。
最后还得提醒投资者，对于不同赛道有不同定价，是资本市场的常态，但不要因此而偏离了价值的初衷，市场永远在变，不变的依然是企业价值与市场价格的波动。
