股票期权做市业务的“小众”市场上，终于迎来了“破冰”。
据证监会官网信息显示，2月1日，证监会做出核准中金公司股票期权做市业务资格的批复，对其业务资格进行核准，并要求其配备有关人员、业务设施、信息系统和经营场所，并加强信息技术安全管理，严格防范系统事故。
早在2015年，首批15家参与股票期权做市业务的券商陆续亮相，此后虽屡有券商向监管递交申请，但在近6年的时间里，再未有券商获批，此次中金公司新获该项业务资格实属不易。
近年来，国内金融衍生品市场发展迅猛，场内交易的衍生品品种也日益丰富。在股票期权种类方面，除了上证50ETF期权之外，2019年12月新增上交所上市交易沪深300ETF期权、深交所上市交易沪深300ETF期权和中国金融期货交易所上市交易沪深300股指期权。
近日，上交所发布《2020年上交所股票期权市场发展报告》指出，目前上证50ETF期权和沪深300ETF期权已经成为全球主要的ETF期权品种。2020年，上交所ETF期权合约累计成交9.82亿张，累计成交面值36.83万亿元，累计权利金成交7167.08亿元。在业务资格重新“开闸”后，将给衍生品市场带来哪些新变化，值得行业期待。
中金新获股票期权做市商资格
时隔6年之后，股票期权做市商的队伍终于迎来扩容。
据证监会官网信息显示，2月1日，证监会做出核准中金公司股票期权做市业务资格的批复，对其业务资格进行核准。
具体来看，证监会批文显示，中金公司应为股票期权做市业务依法配备有关人员、业务设施、信息系统和经营场所。此外，中金公司需根据此次批复修改公司章程，并向住所地证监局报备所修改条款，并在批复下发之日起6个月内完成工商变更登记工作。
而在领取营业执照后，中金公司还需向证监会申请换发经营证券期货业务许可证，在此之前尚不得经营股票期权做市业务。不过，在资格获批后，距离中金实际展业已经不远。
回顾此次中金公司的申请来看，其进程颇为顺利。中金公司于2020年1月递交材料，在3个月后完成材料补正并获得受理。2020年5月，中金公司获得证监会一次书面反馈，在今年2月4日接收书面回复。也即，此次业务资格从申请到落地，用时仅一年有余。
在此前证监会给出的反馈意见中，监管曾要求中金公司补充提供，其通过上海证券交易所股票期权做市业务技术系统验收的说明，以及最近三年被采取监管措施的整改情况。此外，监管还指出，根据报送材料，中金公司拟专门从事股票期权做市业务人员较少，要求其说明拟从事股票期权做市业务人员具体配置安排。
在信息系统的层面，在此次批文中，监管也再度予以强调：中金公司应当加强信息技术安全管理，采取有效措施保障股票期权相关信息系统安全稳定运行，建立有效应急预案并定期演练，严格防范系统事故。中金公司应当加强对股票期权业务的动态风险监测，确保股票期权业务在公司预定的风险限额内开展。业务开展过程中如遇重大问题，须及时报告证监会及住所地证监局。
新业务资格来之不易
对于行业来说，股票期权做市业务略显冷门。但在近年来，仍屡有券商追逐这一业务资质。
早在2014年12月，证监会就股票期权管理办法意见稿及相关指引向社会公开征求意见，设定券商等机构参与相关期权业务的资格，明确证券公司可以从事股票期权经纪、自营及做市业务。
在2015年年初，《股票期权交易试点管理办法》、《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》等一系列监管文件陆续下发，各类配套制度也陆续出炉。彼时，申请做市商的“门槛”并不算高，具体条件包括：
经证监会批准或相关行业自律组织备案；
参与上交所期权模拟交易做市业务且连续交易时间达到3个月，通过上交所实验室环境的各项做市业务测试；
在模拟交易期间的做市表现符合相关做市指标要求；
通过上交所组织的专项检查；
以自有资金参与期权做市业务；
制定完备的做市业务实施方案、风险控制制度及有关内部管理制度；
具备开展做市所需的专业人员、技术系统；
过去1年内未因做市业务的违法违规行为被采取监管措施、纪律处分或者行政处罚等。
在制度建设完成后，首批参与股票期权做市业务的券商也陆续亮相，共有15家券商获得业务资格。
不过，在首批做市商名单公布后，近年来虽屡有券商递交申请，但始终未有新增获批。此次中金公司新获该项业务资格实属不易。
具体来看，在2017-2019年期间，华安证券、天风证券、东兴证券、浙商证券、银河证券和方正证券6家公司曾先后递交股票期权做市业务资格的申请，其中浙商证券、方正证券仍处于材料补正阶段，银河证券和天风证券的申请已终止审查，东兴证券和华安证券则还在“苦苦等待”。
就监管给出的反馈意见来看，主要对相关券商是否“具备健全的全面风险管理体系”进行重点关注。2019年5月，证监会对东兴证券申请文件反馈显示，2016-2017年间，东兴证券两度被证监会及地方证监局采取行政监管措施，要求其对是否符合条件进行进一步论证。类似地，2019年12月，证监会曾要求银河证券补充完善有关内部控制、信息隔离、风险管理等制度内容。
金融衍生品业务成蓝海
为何近年来多家券商重新开始追逐股票期权做市业务资格？这自然与衍生品业务的蓬勃发展密不可分。
北京某大型券商资深业务人士向券商中国记者介绍，做市商制度在发达证券市场已有数十年的发展历史，具备保持市场流动性、保证市场价格稳定性和连续性、抑制价格操纵等功能，一般不通过收取佣金赚取利润，而是通过买卖报价的差额来获取收益。在个股期权业务发展起步阶段，做市商在风险可控的情况下也将实现可观收益。
东吴证券研报称，衍生品业务的发展将拓宽券商佣金收入，丰富投资策略和对冲风险。就场内业务而言，以ETF以及股指期权为代表的场内衍生品主要为证券公司带来的是经纪业务佣金收入；就场外业务而言，证券公司通过扮演经纪商或者中间商来进行盈利。作为经纪商，证券公司提供交易通道，撮合客户交易，并赚取佣金，这个过程中,证券公司几乎不承担任何风险。作为中间商，证券公司以低价买入证券再高价转手卖出，或者将库存券卖给客户以帮助客户完成交易。在这一过程中，证券公司既能赚取佣金也能获得风险差价收入。
单就此次新“开闸”的股票期权做市业务来看，根据沪深交易所规定，其采取竞争性做市商制度，做市商为交易所挂牌交易的期权合约提供流动性服务，包括：
（一）向投资者提供双边持续报价；
（二）对投资者询价提供双边回应报价；
（三）本所规定或者做市协议约定的其他业务。
其中，主做市商提供上述三项全部做市服务，一般做市商则提供后两项做市服务。
近年来，国内金融衍生品市场发展迅猛，场内交易的衍生品品种也日益丰富。在股票期权种类方面，除了上证50ETF期权之外，2019年12月新增上交所上市交易沪深300ETF期权、深交所上市交易沪深300ETF期权和中国金融期货交易所上市交易沪深300股指期权，且新期权推出后交易相当活跃。
日前，上交所发布《2020年上交所股票期权市场发展报告》指出，目前上证50ETF期权和沪深300ETF期权已经成为全球主要的ETF期权品种。2020年，上交所ETF期权合约累计成交9.82亿张，累计成交面值36.83万亿元，累计权利金成交7167.08亿元。
截至2020年底，共有90家证券公司和29家期货公司取得上交所股票期权交易参与人资格并开通了期权经纪业务交易权限，其中有63家证券公司开通了期权自营业务交易权限。数据显示，2020年证券公司经纪业务成交量为85652.60万张（双向，下同），自营业务成交量为2509.40万张，做市业务成交量为67798.32万张。
截至2020年底，上证50ETF期权共有16家做市商，其中主做市商14家，一般做市商2家。沪深300ETF期权共有15家做市商，其中主做市商13家；一般做市商2家。
上交所指出，2020年做市商运行平稳，未发生市场风险事件，整体上较好地履行了各项做市义务，在提供流动性和保障合理定价等方面发挥了重要作用。在成交量方面，主做市商日均成交279.63万张（双向），占全市场的34.58%;日均持仓123.30万张（双向），占全市场的13.25%;日均申报20062.08万张，占全市场的92.26%。
就年度评级来看，2020年上证50ETF期权14家主做市商中，共有6家年度评级结果为AA，8家年度评级结果为A；沪深300ETF期权13家主做市商中6家年度评级结果为AA，7家年度评级结果为A，大部分主做市商所有月份评级均在A或A以上。
展望2021年，上交所表示，其将积极研究推动新增ETF期权标的、增加期权合约到期月份数量、推出证券保证金等市场迫切需要的机制，更好地满足投资者的风险管理需求。在此次股票期权做市业务资格重新“开闸”后，市场又将发生哪些新变化，值得期待。
