香港万得通讯社报道，年后股市进入快速下跌期，可转债却跌幅较小。两大投资品种，孰强孰弱，需要对比来看。此外随着可转债的上涨，不少转股溢价率也变高，投资价值减小，值得关注。
年后股市下探较大
年后股市下探，尤其是高位的行业龙头大票纷纷回落，带动股指一步一步走低。Wind数据显示，年后14个交易日，上证指数大幅下跌8.09%，深成指回落15.58%。短线股指跌幅较大，基本已经回到去年7月至12月份时构建的震荡区间中，需注意。
可转债市场坚挺
随着股市的回落，可转债市场也有所走弱，但要坚挺的多。从中证转债指数来看，Wind数据显示，年后以来，该指数仅小幅下跌了0.65%，离前期低点还有较长距离。主要是大部分发行可转债的正股为前期超跌中小盘，因此年后跌幅较小，使得可转债整体也明显抗跌。
可转债和其正股表现对比
在股指回落下，可转债的正股表现并不差。Wind数据显示，随着可转债不断的上市和退市，目前共有349只公募可转债和其正股正常交易，自2月18日春节后，可转债与其正股表现如下：
1）可转债方面：349只正常交易的可转债共有271只上涨，占比高达77.65%。其中33只上涨超过10%，另外238只涨幅在0~10%之间，而其余78只则以下跌为主。可见经过本轮股指大幅回调，年后可转债强劲，涨多跌少。
2）正股方面：股指快速下跌，但这些正股主要以中小市值为主，影响不大。其中上涨的个股有267只，占比也达76.5%。而下跌个股有48只跌幅在10%以内，其余34只下跌超过10%。可见个股表现与相应的可转债旗鼓相当，总体上涨家数差距不大，并且大部分表现不错。不过股票更活跃，涨幅大的较多，可转债平稳，自然下跌中跌幅小的也较多。
可转债估值走高
在可转债下跌较小，坚挺下，叠加部分个股的下跌，其转股溢价率反而走高，即转股价值有所下降。Wind数据显示，目前仅有6只可转债的转股溢价率为负，即将可转债转为相应的个股，其价值大于可转债的价格，具有一定的投资价值，而其余可转债转股价值都小于可转债价格。可见近期可转债表现较好，使得其估值明显走高。
可转债后期方向在哪？
兴业证券黄伟平、左大勇、蔡琨分析认为，低价品种从“全面修复”转向“局部反弹”：从2月6日低价品种拐点以来，110元以下的低价品种定位普遍提升6-8元，但近期低价品种的整体性修复速度放缓。估值来看，低价转债估值整体修复放缓，高平价转债估值继续压缩。低价转债从“全面修复”阶段逐步切换至“结构性反弹”阶段，此阶段低价转债定位提升更依赖正股的高景气。
2月以来低位转债估值的整体性回升，主要由于以下几点原因：1）股市小票修复下，低价转债赚钱效应提升提振低价券的配置热情。另外，近期碳中和“供给侧”、稀土等主题性板块中，相关转债的品种也较为丰富。2）低价转债品种集中下修超预期，对于提振转债低价品种信心具有正面的影响。3）信用风险对于转债的冲击逐步消退，也推动了低价转债的修复，但继续修复空间不大。
低价转债继续整体修复的空间有限，需要聚焦业绩确定性品种。目前低价转债的估值已不低，80平价转债估值已经修复至18年最高水平或2019年6月，后续继续修复需要权益市场的预期和流动性配合。但现在两个条件似乎都不够充分。转债的赚钱效应依靠正股的强势表现，低价品种中正股业绩具备较大确定性的顺周期品种是后期需要重点跟踪的方向。
