跌宕起伏的一季度行情终于结束了。回顾2021年一季度，行情大概分为两个阶段：

春节前：市场一片风和日丽，大消费、大科技等行业联袂上演了一场“春季攻势”；

春节后：市场则迎来“倒春寒”，对流动性收紧等担忧，引发前期强势板块大幅回调。

截至今天收盘，上证指数和深证成指一季度分别下跌0.90%、4.78%。（数据来源：wind，2021-03-31）

但就在二季度行情即将开启之际，一季度末A股似乎又出现了企稳迹象：上证指数3月25日以来默默四连阳，其他主要指数也短期止跌反弹。

那最困难时刻是不是过去了？

根据中金公司研究，A股中期调整结束一般会出现五大明显信号，分别是：

一是：盈利超预期走强或结构性高景气主线出现（基本面）

二是：货币政策紧缩预期缓和（货币流动性）

三是：估值调整至合理水平（估值面）

四是：资金情绪冷却、聪明资金流出减缓（机构资金面）

五是：旧主线重新领涨或新主线出现（市场情绪面）

今天，在3月最后一个交易日，让我们一起来逐个盘点这五大信号：

一、基本面信号：经济增长的动能依然较强 

现在一季度重要经济数据并未出齐，我们可以通过统计局最近披露的一些关键数据窥见一斑。

首先是3月31日，统计局刚刚公布的PMI（制作业采购经理指数）。

PMI常常被视为观察经济景气度的先行指标。据统计局，3月中国PMI为51.9%。高于上个月1.3个百分点，显示经济景气度仍在回升。

此外，3月27日，统计局还公布了2021年1-2月全国规模以上工业企业利润。

数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1—2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%；

可以看出，工业企业利润延续较快的增长态势。

二、货币流动性信号：货币政策预期中性 

据央行披露：3月26 日，央行货币政策委员会一季度例会召开，再次强调了货币政策操作的基调：

“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。

整体上央行对于货币政策是紧是松并未有明确表述，央行对于国内经济形势的判断也相对中性：

“国内经济发展动力不断增强，积极因素明显增多，但经济恢复进程仍不平衡”。

预计后续资金面依然偏向中性。

三、估值面信号：性价比有所提升，但分化明显 

经历调整后，A股整体性价比有所提升，但估值仍处于历史较高水平。

以WIND全A来看，其动态市盈率比2010年1月1日以来84%的时间要高。

资料来源：WIND，光大证券研究所，数据区间为2010/1/1-2021/3/26

但是细分来看，结构性分化依然明显，中证500指数回归历史相对低位，沪深300、创业板指估值仍位于相对高位。

资料来源：WIND，光大证券研究所，数据区间为2010/1/1-2021/3/26

四、机构资金面信号：北上资金再现流入迹象 

北上资金一般被视为聪明资金的重要风向标。

截至3月31日，北上资金3月累计净买入187.10亿元。

特别是，今年以来北上资金净买入金额已经超过1000亿元。（2020 年全年 2089.32 亿，数据来源：wind）

五、市场情绪面：市场以板块轮动方式运行 

当前，周期股与中小盘股轮番表现，但客观来说，市场缺乏领头羊效应，原本领涨的科技与消费也还未回暖，市场主线还不明确，市场正在以板块轮动的方式运行。

总结一下，五大信号中有的相对乐观，有的则显得中性。市场经历大幅下跌后，目前或已进入相对平淡的“磨底期”，但乐观的因素已经在逐步累积。

于无声处听惊雷；于无色处见繁华。

市场80%的时间可能是枯燥的，未来丰硕的果实一定离不开耕耘时的守望。

在磨底期，大家不必过分悲观 ，此时对于基金投资者来说，最重要不是其他，或是最为朴素的二字：

“ 坚 持 ”