周二（5月11日）大宗商品在连续冲高后出现短暂回落，但仍有千亿美元继续下注，大宗商品还会继续冲高。

工业品种以铜为代表，伦铜价格相较去年已经翻倍，站上10000美元大关，但是美银表示完全有机会看到20000美元。

大宗商品背后的逻辑，用一个公式来表示，弱美元+宽信用+强复苏=商品牛。首先大宗商品以美元计价，美元贬值，则大宗商品上涨。反之亦然。去年3月，美联储无底线放水救市，美元指数一路下行，从103点一度跌至89，目前在90点上下徘徊。

实际上，今年以来市场对商品涨价的持续性担忧基本没停过。特别是4月以来，随着铝和铜等工业金属不断创历史新高，大宗商品迎来第二轮上涨。

不过，今年的大宗涨价和去年还是有明前的区别，去年主要是受美元流动性宽松和供给受疫情冲击所致，但今年的商品涨价逻辑要从供需错配出发，所以涨价趋势是分化的，在需求逐步复苏的背景下，那些供给端产能利用率较高叠加新增产能难以短时间内投放的品种涨价持续性更强，比如：铜、铝等工业金属等。

高盛表示，大宗商品通常不会直线上涨，除非处于需求被破坏的极端时刻，而在这种时刻，价格可能会爆炸式上升。

尽管对美国经济增长见顶的担忧仍在，但大宗商品的表现依然强势，且远超其他风险资产，这强化了他们对做多大宗商品的呼吁，并相信未来将会有更大回报。高盛还表示，鸽派的美联储、新兴市场的强劲以及全球通胀，加强了大宗商品和美元的负反馈循环，这也让再通胀交易：做多大宗商品、做空美债和美元成为了可能。

花旗商品研究董事Max Layton表示，投机资金积极下注全球增长复苏，随着铜价创纪录，投机资金也创下历史记录。其他资金经理也在追赶这一趋势，但传统基金管理人员在疫苗取得突破后才开始大规模流入。

与贵金属不同，工业品相关ETF投资没有太大吸引力，但是现在这种情况正在发生转变。今年流入全球最大铜ETF基金 Wisdom Tree的资金量激增3.66亿美元，管理金额抬升至创纪录的8.41亿美元。

Wisdom Tree副总监表示，投资者开始意识到这不是短暂的供需错配导致的暂时性价格上涨，这是对铜需求的根本性转变，是长期性的。

除了下注铜、铝等单一品种外，购买大宗商品指数基金，可以同时看多工业金属、能源以及农产品多个品种，花旗统计数据显示，4月份此类基金净流入增加8%，达到2490亿美元，使得大宗商品基金管理额度提升至创纪录的6840亿美元。

目前来看，这一轮涨价还没到头，可能只有等到美联储加息才正式画上句号。