近期，大宗商品大幅波动，吸引市场诸多目光，管理期货（CTA）策略也在此轮波动中脱颖而出，业绩表现优异，规模也随之上涨，部分产品已封盘“拒客”。具体操作上，多家受访私募表示，不断调整策略模型，把握多品种多周期的交易机会。

CTA策略业绩亮眼

今年以来，受市场波动及大宗商品大幅上涨的影响，管理期货量化策略在所有量化子策略中表现最为出色。数据显示，截至5月7日，中基优选私募基金50指数CTA策略年内收益为5.54%，与沪深300相比，实现超额收益9.66%。

凯丰投资透露，凯丰运用比较研究的方法并遵循买强卖弱的原则进行商品投资。通过比较相同品种、相近品种、相关品种甚至不同品种间的强弱关系，运用对冲套利的方式建立投资组合，锁定相对确定性的收益。

汇鸿汇升投资首席投资官张辉表示，汇升主要以多资产、多策略、多投顾的组合配置方式做好投资管理，保持长期分散配置，从复利角度为投资者创造稳健收益。

据了解，千象资产的CTA策略产品主要以商品期货、金融期货为投资标的，通过趋势跟踪、对冲套利等方式参与期货市场的投资。而黑翼资产一方面是通过CTA产品来参与商品期货市场，另一方面通过“股票+CTA”的混合策略进行。

衍盛资产基金经理程琦称，一直有参与期货市场的量化交易，主要以短周期趋势策略为主，均值回复策略为辅。全程序化的交易策略，可以多空双向交易，投资标的足够分散，通过计算机技术捕捉市场上交易标的价格走势变化并迅速做出反应，在商品和股指高波动的市场环境下取得可观的收益。

“我们仍然是通过复合策略参与商品期货交易，把握多品种多周期的交易机会。”橙色量化董事长沈宁表示。

在具体操作上，张辉表示，汇鸿汇升投资配置上还是相对均衡地覆盖长、中、短各个交易周期的管理期货策略，以及基本面、量价模型等细分策略。由于长周期CTA策略短期可能有回撤压力，因此配置上会往中短周期策略倾斜。

千象资产称，目前交易品种近50个，板块上全市场监控，满足成交量条件的品种都会以量化建模的方式得到一个趋势强度，并以此指导交易。策略周期方面短中长周期的策略均有覆盖，量化建模的过程中会进行多周期的预测，然后合成信号。

部分产品已封盘

程琦表示，去年由于疫情的原因带来市场的高波动，CTA策略盈利能力普遍较好，所以在去年底和今年初吸引了较多的资金进入期货市场，再加上近期大宗商品价格走强，CTA策略产品受到各路资金追捧。

张辉表示，今年CTA策略受到大量投资者的追捧，部分投顾开始控制规模甚至封盘。任何策略都有其容量限制，CTA策略是最典型的受木桶短板原理影响的资产，短期认为CTA策略已经出现资金拥挤的现象。

程琦也指出，期货市场相对于股票市场存量规模还是小很多，尤其是量化CTA产品，各家管理人容量均不会太大，因此一度造成多家管理人产品售罄。由于要保证投资收益和管理规模的平衡，多数同行对投资人比较负责，在到达容量上限后主动封盘。

千象资产告诉记者，CTA策略容量主要取决于市场的活跃度和策略的换手率。“一方面，我们可以调整换手率来适应市场的不同状况；另一方面，从去年开始我们已经主动控制产品的规模。在去年四季度暂停纯CTA策略募集之后，一季度CTA+中性复合策略的产品在代销端也基本已经封盘，我们希望把所剩不多的策略容量放在性价比更高的CTA+指数增强上。”

沈宁指出，CTA产品在整个私募基金市场来说比例并不高。商品期货的品种还是比较少，长期来看会比股票类策略的容量小一些。CTA产品本身的波动相对较大，极端行情下更考验管理人策略丰富度和风控的水平。

在策略改进方面，张辉表示，考虑CTA短线策略容量有限，建议可以布局偏低频、基本面、宏观对冲等期货策略方向。黑翼资产指出，当前会格外重视策略的抗风险能力，在设计上平衡策略的收益性以及稳健性。程琦表示，会加大策略开发力度，丰富策略类型，提高策略组合对行情的适应能力。