巴菲特是众所周知的价值投资大师。在1976～2011年间，他掌管的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)实现了76%的年化夏普比率，近乎是整个市场夏普比率的2倍。投资者如果在20世纪70年代购买一美元该公司的股票，40年后的市场价值将超过5000美元。

相比于美国上百年的证券史，中国现代证券市场成立仅20多年。虽然巴菲特的投资经验很早就引入到国内，但是在中国这个70％以上是散户，并以短期交易为主的市场中，真正采用价值投资策略的投资者并不多。对于价值投资是否适用于中国市场，更是争论不断。

本文就试图寻找巴菲特偏好的股票并验证在中国市场的有效性。

巴菲特风格

Frazzini等在2013年对巴菲特投资策略的超额收益率进行了研究，发现：巴菲特的成功很大程度上和他的投资风格有关，巴菲特倾向于选择便宜、低风险、高质量的股票，即稳健的价值投资策略。

我们因此构建了如下的模型来寻找市场上符合该投资风格的股票。

我们根据上述指标构建模型并验证该模型在全市场范围内的分组效果，结果如下：

（数据来源：嘉合基金，点击可查看大图）

我们可以观察到——

01

该模型对横截面股票收益率具有很强的区分能力，且这种区分能力强于任何单一维度指标；

02

在控制住市值、账面市值比、换手率、Amihud非流动性、过去一个月收益率等变量后，模型对横截面股票收益依然有很强的预测能力；

03

最后模型具有很好的稳定性，无论是牛市还是熊市，无论市场乐观或者悲观，模型都能获得显著的超额收益。

本文作者：量化衍生品投资部基金经理 杨彦喆

本文内容摘自《观察嘉》NO.31期，内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。