随着市场对通胀前景有所消化，人们更多关注美联储政策何时转向。

隔夜，纽约联储一份预测报告显示重要信号，称美联储投资组合将于2022年底前增至9万亿美元。

美联储投资组合有望扩张至9万亿美元

纽约联储市场团队发布报告预测称，美联储公开市场账户（SOMA）投资组合可能在2022年底达到9万亿美元峰值，或占GDP的39%，并在2025年之前保持不变。准备金余额在2022年底也有望达到6.2万亿美元的峰值，随后稳步下降。

该报告显示，如果美联储将到期证券的收益进行再投资，到2025年，美联储的投资组合将保持稳定。报告称：“在此之后，随着联邦公开市场委员会使货币政策立场正常化，投资组合的路径将取决于对投资组合的选择。”

这些预测假设，到2021年年底，美联储将继续以每月1200亿美元的速度购买美国国债和抵押支持证券，然后到2022年底这些购买量将缓慢降至零。资产购买和利率预期基于纽约联储对市场参与者和主要交易商的调查。

美联储去年通过将利率降低至接近零水平，推出一系列紧急贷款计划并增加每月资产购买量来积极支持经济和信贷市场，从而使美联储的资产负债表激增。

截至上周，美联储的投资总额不到8万亿美元，高于2020年初的约4.1万亿美元。据纽约联储预测，到2030年，美联储投资组合可能稳定在9万亿美元水平，也有可能降至6.6万亿美元。

纽约联储还预计，10年期美国国债收益率和30年期固定一级抵押贷款利率在较长期内将分别升至2.5%和4.1%。截至5月25日，10年期美债收益率仍在1.6%附近。

市场对通胀预期有所消化，但对美联储的担忧才刚开始

投资者已经消化了目前通胀高于此前预期的观点。现在，焦点转向了美联储——以及它将以多快的速度对价格上涨做出反应。

有很多理由让人担心，尤其是通胀数据不断超过预期。一年前，疫情降低了价格，而随着全球重新恢复开放，价格正在迅速上涨。数万亿美元的政府援助正在创造需求，而供应链的问题正在提高企业的成本，迫使它们提高价格。

自4月中旬以来，标准普尔500指数基本持平，其中还出现了4%的回落。债券市场的价格显示，投资者预计未来五年的通胀率折合成年率将达到2.62%，高于今年年初的不到2%。Evercore投资策略研究主管丹尼斯•德布斯谢尔(Dennis DeBusschere)写道:“对通胀冲击的担忧在过去有所缓解。”

现在，投资者正在关注美联储，看它对通胀的反应有多快。美联储的第一个举措可能是减少其一直以来购买的债券数量，这是其在疫情期间保持低利率和经济良好运行的努力的一部分。

流入市场的资金减少会降低债券价格，提高收益率，增加购房者和企业的借贷成本。更高的收益率还会侵蚀未来现金流的当前价值，导致股票估值走低。

上周公布的美联储4月28-29日政策会议纪要显示，已经有成员指出，可能在未来会议上开始讨论缩减资产购买计划。德布斯谢尔表示：“在投资者眼中，缩减信号的时间表被提前到了7月，而不是8月。”

虽然缩减购债规模将是第一步，但第二步可能是提高基准贷款利率，这一行动可能会比预期来得更快。据《巴伦周刊》报道，联邦基金利率期货市场目前反映出的利率略低于0.25%，高于几周前的0.2%。美联储目前的利率目标区间在0%到0.25%之间。

关键是，投资者现在预计利率将会更早而不是更晚上升。随着美联储计划的展开，如果股市出现大幅波动，不要感到惊讶。