券商近期纷纷发布下半年投资策略，从披露的观点看，多数机构认为，随着全球复苏进程日渐明晰，全球主要国家货币政策调整预期加强，下半年大类资产或出现轮动。

1.宏观经济持续复苏

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，重启进程+财政刺激仍有后劲，预计全球增长2021年达到6.8%，而2022年仍保持在5%的较快扩张速度；预计中国2021年实际GDP同比增长为9.2%，2022年预计实际GDP增长仍保持在6%以上。方正证券周君芝指出，随着经济全面修复，复苏后半场中最值得关注的变量是货币政策的边际变化。海外看点在于美国Taper（收紧）信号释放时间，国内看点在于银行间流动性边际收紧。而这两点可能在二三季度发生实质性变化。易峘还表示，中国增长回升和政策退出周期均领先全球，而政策恢复温和扩张的时点也可能比其他主要经济体更早。在这一背景下，人民币资产具有相对吸引力。

2.A股或震荡上行，看好成长

东方证券认为，2021下半年，A股市场将从流动性市场向业绩市场过渡，股市震荡上行；截至目前，Wind一致盈利预期的全A2021年归母净利润增速进一步上升至30%。中信证券首席策略师秦培景称，建议淡化周期思维，重视长期空间和估值弹性，三季度聚焦高成长品种，四季度增配大消费板块。国金证券认为，核心资产估值仍有待消化，商品涨势趋缓，周期淡去，科技或接力，比如：受益于资本开支扩张的“半导体设备、锂电、设备、自动化设备”等。华泰证券张馨元表示，Q4之前无需担心中国进入类滞胀阶段、无需担心全球宏观流动性拐点，当前至Q3末有望为A股全年的赛点时间、10月之后全球股市盈利和估值两端或压力渐增。主题关注制造的“低碳化”改造和“智能化”升级，以及消费的“多极化”崛起和“第二次”下沉。

3.大宗商品已到强弩之末

国金证券研究发现，在通胀阶段一般流动性领先股票市场见顶，股票市场领先通胀见顶。当前M1或已处在顶部区间，通胀或在三季度末见顶。大宗商品价格已处于顶部区间，核心的原因在于后续供给端或面临一定的压力，此外通胀压力下央行特别是美联储政策的边际收缩同样对商品涨价趋势造成冲击。江海证券屈庆指出，目前大宗商品仍有许多产能未被释放，这些产能到目前还未被释放有着疫情、政治等多重考量，但这些因素并不是永久的，供给缺口的存在意味着这类商品难进入超级周期。中信证券明明指出，预计下半年将从阶段性过热转向回落阶段，商品总体上行空间和投资机会料已不大，股票、债券表现好于商品。

4.债市显分歧

江海证券屈庆认为，资金没有出现明显的转向信号，目前资金利率上行更多受季节性因素影响，大宗商品价格上涨有顶，中期基本面回落风险加大。若经济回落数据得到确认，同时大宗商品涨幅放缓，利率就有可能向下突破。

华泰证券张继强指出，下半年宏观流动性或边际趋紧、波动率上升，前者对应各类资产的总体趋势性不强，后者对应“躺平吃carry”策略难度加大，“做轮动”更重要。债市方面继续做时间的朋友（吃票息）与空间的对手盘（震荡区间上下沿做反向）。申万宏源孟祥娟表示，对下半年债市维持偏谨慎观点，下半年引发调整的因素是：经济+通胀+政策从紧超预期。整体看，上半年大宗商品表现看，大宗>股>中债，下半年这个次序或有变动，能否捕捉到大类资产轮动机会，或决定你下半年的收益。