收益，我们大多数人投资过程中最关心的问题。因为市场的波动而产生负面情绪主要也是因为考虑到本金亏损或者收益受损的风险，似乎市场波动已经被默认为投资路上的“绊脚石”，只要波动开始变得频繁且剧烈，我们就会陷入深度的自我怀疑当中，是不是选错了标的，还是选错了基金经理?下面我们从大家投资最关心的问题—收益以及风险出发，充分认识一下市场的“波动性”。

传统的金融理论中，将“风险”定义为波动性，因为波动性表明了投资的不确定性，我们也就顺理成章地认为“波动越大、风险越大“，进而导致我们在市场波动下对投资收益受损的焦虑和恐慌。但著名投资大师霍华德·马克斯在其著作《投资最重要的事》 中对“风险”有着不一样的定义。

首先，书中关于投资风险有这样两句表述：

—“我需要更多的上涨潜力，因为我怕赔钱”

—“我需要更多的上涨潜力，因为我怕价格出现波动”

显然，我们可以看到第一种表述更具有说服力，我们投资所担心的从来都不是价格的变动，而是亏损，市场波动带来的资产价格变动并不等价于投资损失。因此，在霍华德·马克斯看来，市场波动并非实质性投资风险，”风险“是或者首要是”损失的可能性“，简单说就是资产价格下跌之后难以再回升的现象。

回到基金投资，既然市场波动并非实质性投资风险，因市场的频繁波动而过分担心基金投资亏损甚至为了规避所谓的“风险“交出手中的筹码，或许大多数情况下并非一种明智之举，事实证明也是如此。

波动一直伴随着市场，那是否我们无法获得一个比较好的收益？

回顾A股历史，虽然期间伴随着无数大小波动，但我们仍可以看到长期向上的趋势，且长期带来的投资收益并不低。以偏股混合型基金指数（885001.WI）为例，指数近十年年化回报超过15%，长期收益能力甚至接近我们耳熟能详的投资大师，但期间也经历了超过1000个交易日的下跌，同时近十年最大回撤的平均值为18.22%，其中2015年单年度最大回撤达43.35%。然而投资过程中回撤的发生并不代表市场的长期表现，更不代表我们最终无法获取满意的回报。（年化回报及回撤数据来源：Wind，数据统计时间：20110731-20210731）

同时，通过市场历史表现我们发现，大多数市场深度回调后，对于很多股票而言都是潜在的新高，市场每一次剧烈波动都提供了比较好的布局机会。其中不乏有许多优质的股票因为市场恐慌情绪而被错杀，股票价格受市场情绪影响上下波动，实际上基本面没有发生变化，优秀公司的特质依然存在，这恰恰给那些具有长期价值投资眼光的人们创造了低成本买入的机会，这时短期波动也就自然而然地转化成为了长期收益的一部分。

回到基金投资，市场波动带来的净值回撤无法避免，一个长期超越市场指数的基金，并不意味着每个季度甚至每个月都能给投资者赚钱，但有一点是确定的，优秀的基金不会一直处于低谷。如果把我们的投资放在长时间维度上，优秀的管理人是可以能够用时间来消化回撤并兑现价值。其实，基金管理人之所以优秀，也正是因为历经市场的各种考验后，用出色的长期业绩证明了自己的实力。所以，投资收益的核心不是市场是否波动，而是我们选择的基金管理人以及基金本身。

我们知道了市场波动并非实质性投资风险，也不会直接影响我们的投资收益，但波动仍然是我们投资过程面临的巨大挑战，其中关键原因就是市场波动会对我们的心理产生极大影响，并进一步影响我们做出正确的投资决策，而这也正是投资过程中真正的“绊脚石”。正如霍华德·马克思所言：心理作用对投资者有着巨大的影响，大多数崩溃来自于投资者心理造成的市场波动。

之所以我们的投资决策容易受到市场波动的影响，本质上或许是我们对投资的本质缺乏深刻的理解。

股票的背后是企业，投资权益型基金本质上也就是投资企业价值。优秀的公司会在成长的过程中不断创造价值，即使公司的价格短期内会随着市场波动，但长期仍然会回归其内在价值。所以，投资需要我们脱离市场角度，锚定投资本质——“企业价值”，站在企业角度，专注于公司的长期成长，分享价值创造带来的收益。这样，或许我们可以很大程度摆脱市场波动的干扰。

市场波动的特性注定投资并非坦途，而投资的本质又决定了投资是一件长久的事情。当我们减少对市场短期波动的过度关注，拉长投资时间周期，会发现我们或许能够保持一个稳定的投资心态，而这何尝不是长期稳定回报的重要来源。

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