央行8月9日晚公布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》（下简称“央行政策报告”），这份报告释放的信息，直接关乎货币基金、债券基金下半年盈利前景。

央行政策报告每个季度公布一次，总结当季政策执行、市场运行情况，并对经济形势做出预判，释放未来政策走向信号。该报告历来受市场关注。

Wind数据显示，截至年中，公募货币基金有9.27万亿元，债券型基金5.33万亿元，两者合计14.6万亿元。这两类基金最易受货币政策影响。

货基收益率或低位横盘

本次央行政策报告“保持”一词共使用了60次，体现了“稳中求进，力图长远”的基调。

报告指出，保持货币政策稳定性，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率上下波动。

自7月宣布降准以来，无论是作为短期政策利率的OMO（公开市场操作），还是作为中期政策利率的MLF，均未调整。主要短期市场利率Shibor1周、DR007今年以来围绕公开市场7天逆回购利率上下波动，市场运行在政策合意水平。

货币基金投向货币市场工具，组合平均剩余期限不得超过120天，受短期政策利率影响大。以万得钱包：华宝现金宝E（000678.OF）为例，二季报显示，基金投资于现金的比例为64.32%，主要是协议存款和备付金等；31.4%的债券，以同业存单为主；4.28%其他资产，以返售金融资产为主，期末平均剩余期限为88天。从万得钱包走势上看，与SHIBOR 3月利率基本同步。

中金固收陈健恒认为，央行虽然没有释放出进一步宽松的信号，但对市场的呵护之心仍在，下半年资金面预计保持平稳，尽量避免市场受资金面约束出现较大幅度的波动。

另外，从央行表述看，维持DR007中枢在2.2%左右仍然是常态，不存在资金利率趋势上行或者下行，在公开市场利率不动的前提下，最多只有波动。

对于近期的隔夜利率上行，太平洋证券陈曦指出，主要还是针对非银加杠杆的短期措施，并不意味着资金利率的趋势性上行。

整体来看，受资金面影响较大的货币基金下半年或维持低位盘整。8月9日，华宝现金宝E七日年化收益率为2.232%，仍大幅高于活期存款0.35%，1年期定期存款1.5%。货币基金仍具有作为“现金停车场”的优势。

债市仍有机会

债市下半年以来走强，中长期纯债基金指数7月上涨0.79%，为自去年4月以来表现最好的月份。通胀前景与经济超预期走强致使政策急转弯是抑制债市上扬的主要因素。

央行政策报告花了很大笔墨分析通胀，并指出我国“通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础”。

报告通过《专栏一：正确认识货币与通胀的关系》揭示，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。太平洋证券陈曦表示，从央行的逻辑看，下半年“宽信用”或看不到，经济下行压力难以缓解，对债市一大利空解除。

华泰证券张继强认为，从央行的几大目标来看，下半年经济增长动能放缓，社融增速等疲软，加上8月份疫情冲击，监管和行业政策较多，货币政策预计稳中略偏松。

央行政策报告还显示，实际贷款利率稳中有降 ，下一步“推动实际贷款利率进一步降低，确保小微企业综合融资成本稳中有降”。

中金固收陈健恒预计，贷款利率维持回落的趋势不改，包括存款、债券利率在内的整体利率体系仍然有望维持低位甚至再创新低。

平安证券刘璐认为，政策强调“跨周期”而非”逆周期”调节，本轮的宽松力度或更温和，为经济更长期的问题预留政策空间。对债市而言，由于政策力度和经济增速回落更温和，本轮”债牛”或会呈现“收益率下行斜率平缓，幅度收窄”的特征。

综合来看，债基下半年利多因素占上风，表现值得期待。