上游资源品调整，节前观望情绪，关注中长期机会
2021-09-29 18:56
今年市场热点持续快速轮动，前期你涨我跌，你跌我涨的新能源和周期，最近又纷纷大跌，主要受到“能耗双控”加码和缺电的影响。“能耗双控”是十八届五中全会提出的，主要是实行能源消耗总量和强度的“双控”行动，旨在实现和推动碳达峰、碳中和的目标。8月份，国家发改委发布了一份文件，对上半年各地区“能耗双控”的目标完成情况做了评测。结果显示有9大省区未达标，因此一些地区采取“命令式”停产，“急刹车”限电。而有的省份虽然“能耗双控”的压力不大，但煤炭价格的加速上行也导致了传统火电企业巨额亏损，发电意愿不足，因此也造成了比较大范围的停电停产。能耗双控加码和缺电背后实则都指向了一个核心问题：能源结构中清洁能源占比不足的问题，双控导致了部分高耗能企业供给收缩，在全球经济疫情后复苏的过程中产品价格暴涨，另一方面也加速了光伏等可再生能源的建设的迫切性，同时用电价格机制的调整也打开了电力企业的盈利上行空间。我们认为“能耗双控”对新能源产业总体影响不大，甚至是利好。这主要是因为我国电价长期处于全球较低水平，尤其是在公共用电上。因此，国家发改委也在一些文件中提到，在双碳背景下要鼓励地方增加可再生能源的消费，“回归电力商品属性的长期方向”，这也就意味着电价有上涨的可能性。能耗双控背景下，未来一段时间缺电可能将成为常态，能源价格也将维持高位，尤其是光伏、风电等绿电运营商的价值有望得到重估。受到美联储主席鲍威尔再次偏鹰发言，及美国债务上限危机迫在眉睫影响，昨日美债收益率攀升至1.567%，为6月中旬以来最高位，德国和法国10年期国债收益率更出现双位数的上行，欧美股市出现较大跌幅。影响所及，今日亚太市场多数下跌，万得数据显示，日经225指数下跌2.12%, 韩国综合指数下跌1.22%；国内股市方面，上证指数下跌1.83%，沪深300指数下跌1.02%，创业板指下跌1.13%。从板块来看，申万一级行业中采掘及钢铁领跌，煤炭板块调整，前期涨幅大、涨速快的资源品调整也在持续；银行、农林牧渔表现相对较好，但难言趋势持续，因近期市场资金快速切换，偏重短期交易，没有明显的逻辑；同时，临近十一长假，投资者普遍抱有观望心态，市场也缺乏进一步推升的动力。展望未来，长假期间海外的动向值得关注。美联储主席鲍威尔昨日出席参议院银行委员会的听证会，会中他表示当前的状况几乎满足了美联储的缩债条件，市场对于通胀上行及美联储收紧货币政策的担忧再度被强化；此外，美国财政部长耶伦昨日出席参议院的听证会上表示，财政部为维持政府运转而启动的非常规手段预计将在10月18日用尽，如果届时国会还未能就债务上限问题提出解决方案，联邦政府将面临债务违约的情况，恐将引发金融危机和经济衰退。在美国国会未通过解决国债限额的解决方案之前，预计市场仍将出现震荡走势，对节后的A股也将产生一定影响。但一方面虽然目前民主、共和党国会议员在债务上限问题上仍陷入僵局，但很难想象两党就此放手，坐视美国出现历史上首次的债务违约，未来通过和解程序以简单多数通过冻结或提高债务上限的机会仍然存在；另一方面，国内宏观上虽然偏弱，但并没有出现系统性风险，偏弱的经济促成流动性处在适度宽松的状态，对股市有一定助益；但短期市场逻辑相对不是那么清晰，投资难度较高，投资人应以中长期的视角，选择行业发展前景和盈利增长相对确定性高的标的来进行投资布局。
