全球疫情控制效果的不同导致了很多环节的生产资料供需关系出现了时间上的错配，大宗商品价格整体出现了上涨，给中游制造业在需求疲软的背景下叠加成本上升带来了很大的压力。

加速推进碳达峰碳中和，传统能源投资降低，新能源短期解决不了供给缺口，按照目前股价水平一些股票的投资逻辑和投资周期处在模糊不清的状态。

此外，政策在今年加大了经济调整的力度，房地产严控、医疗集采、教育双减和互联网反垄断，有的是已经进行了规范调整，有的是投资者仍然在担心后续可能出台的相关政策，导致相关行业的股票估值水平和长期盈利预期出现了比较大的波动。

短期经济有继续下行压力，长期增长质量提升。在类滞涨或通缩压力背景下，宽货币和宽信用解决不了目前基本面的矛盾，并且宽信用即使向企业传导也需要两个季度时间。

预计未来市场仍然是结构性机会，我们会在四季度市场震荡调整过程中根据估值和业绩的匹配程度择机加仓，配置方向上会比较均衡，更加看重安全边际。