短短一个月时间，基金业绩触顶回落，年内六只翻倍基已全部消失。

Wind数据显示，公募基金业绩在今年9月15日达到年内新高，当日总计有6只产品实现年内业绩翻倍，最高达110%，但之后的基金收益率持续回落，在一个月后的9月15日，基金业绩年内最高者也仅有84%，基金业绩最差者也由一个月前控制在25%以内，扩大亏损至30%。

不过，券商中国记者也注意到，在基金收益不断收窄的背景下，一些明星基金经理所管理的产品却在近期实现年内亏损的大幅收窄。业内人士认为，这或与大消费相关的核心资产最近一段时间的估值修复有关。多家基金公司发布的四季度策略认为，四季度震荡可能是主旋律，应该注意过于拥挤的投资赛道上的估值情况，同时关注白酒、银行、军工等估值具有吸引力和业绩可能超预期的品种。

十月以来，A股市场持续震荡，主动权益类基金的收益率也不断收窄，翻倍基金也从基金业绩排行榜中消失，基金业绩最佳收益缩窄到84%，已跌破90%，而表现最差的主动权益类基金的亏损则从前期的25%扩大到30%。

翻倍基没了，最“差”基金更差了

公募基金产品年内收益正不断收窄，Wind数据显示，公募基金产品最高收益率已跌破90%，截至10月15日，最佳基金的业绩为前海开源公用事业股票基金，该基金的收益率为84.57%；金鹰民族新兴基金排名业绩第二，收益率为81%；排名第三的则是长城行业轮动基金，年内收益率为80.63%。尽管上述3只产品代表着全市场年内基金业绩最佳，但与今年9月中旬的收益率相比，相关产品业绩已有不小的回撤。

券商中国记者注意到，在今年9月中旬，基金产品业绩创下年内新高，统计数据显示，截至9月15日，年内业绩翻倍的基金总计为6只，其中业绩最佳的基金产品是信诚新兴产业A基金，该基金截至9月15日的年内收益率超过110%。此外，长城行业轮动基金在9月中旬时的年内收益率也接近110%。国投瑞银基金公司旗下的国投瑞银新能源国投瑞银基金、前海开源公用事业基金在当日也都实现年内业绩翻倍。

与此同时，年内业绩最差的基金在当时的亏损也控制在25%以内，但在一个月后，截至10月15日，年内业绩最差的主动权益类基金的亏损已达到30%。这意味着，全市场的基金都面临着持仓股票的回调，不仅仅业绩最佳基金所持有的牛股正在回调，本已深陷亏损当中基金，所持有的股票也在市场下跌中进一步套牢基金经理。

顶流基金业绩亏损收窄，茅台可能是关键

尽管9月15日至10月15日期间的基金产品业绩大幅收窄，但券商中国记者也注意到，一线明星基金经理所管理的基金产品，却在最佳基金业绩收窄之际，进一步收窄年内亏损。

以顶流基金经理刘彦春为例，截至今年9月15日，他管理的景顺长城集英成长基金的年内亏损高达22.54%。但在6只翻倍基的年内收益率最终收窄到85%以下后，截至10月15日，刘彦春所管理的这只基金年内亏损却收窄到14%。

此外，明星基金经理王宗合管理的鹏华成长价值基金，在9月15日的年内亏损约为19%，而截至10月15日，在短短一个月的时间，该基金的收益收益也得以较大收窄，年内亏损收窄到12%。

值得一提的是，上述基金经理年内亏损大幅收窄，在今年几乎全军覆没的明星基金经理中尚属难得。数据统计也显示，有相当部分的明星基金经理年内亏损的收窄不足5%，甚至有不少明星基金经理不仅未能实现收窄亏损，反而在一个月后的年内亏损进一步扩大。

业内人士认为，从明星基金经理的持仓上看，亏损收窄的核心因素可能来自白酒股近期的估值修复，尤其是作为明星基金经理持仓较重的贵州茅台已实现周线的八连阳，截至10月15日收盘，贵州茅台的股价已收复1900元关口。

震荡或是四季度主旋律？热门拥挤赛道存风险

在基金产品年内收益持续收窄、年内亏损持续持续扩大的背景下，公募基金如何看待当前A股市场以及四季度的基金操作策略？

长城基金总经理助理、研究部总经理何以广认为，当前市场演绎时间较长，行业轮动节奏较快，反映出市场分歧依然较大。市场机会依然偏博弈，消费、成长、周期板块都已经经历了一波行情，在市场关注度尚且不高的行业和标的中更可能挖掘到机会。军工板块今年基本面加速，行业景气度处于中期，相关细分领域值得关注。机械制造中，部分公司技术突破明显，亦有部分公司国产替代逻辑正在演绎中，均有较强的成长性。新材料板块受益于国产替代逻辑，自去年开始业绩处于加速成长阶段。光伏板块明年基本面有望改善。此外，食品饮料、医药、计算机与通信均已经历较长时间调整，亦有较高性价比个股值得持续跟踪。

同泰基金认为，本轮资源品供需关系紧张导致的产品价格上涨，主要是受到新冠疫情后全球经济结构失衡等短期因素影响；加上当前中国在能耗双控等政策影响下，上游原材料和零部件出现了供应紧张、涨价的情况，进而对于中下游企业的利润产生了挤压；前期涨幅大、涨速快的上游资源品和新能源汽车板块下跌，这是市场资金的短期避险需求，也带有一定的博弈属性。当前市场的急速回调，更多的是情绪及因量化资金追逐趋势造成的加速涨跌。市场担心如果供给端开工率恢复，在需求弱化的背景下，理论上价格应下降，很多品种价格边际走弱，加速了其股价的下跌。

上述基金公司指出，A股历经此前调整，整体风险与估值压力已有一定释放，市场情绪也逐步缓和；在流动性较为宽裕的背景下，与新能源相关的上游资源板块、供需形势好的化工板块仍将有上涨空间；三季报披露后，部分相关企业业绩增速较快，短期股价急挫之后估值性价比高，行业基本面趋势强劲，将会全面迎来市场的认可。

招商基金则认为，在经济增长压力和政策不确定的背景下，结构性投资机会依旧是主旋律，注意过于拥挤的投资赛道上的估值情况。考虑到企业盈利仍处于高景气度区间范围内，市场估值相对合理，国内经济面临一定的压力，国内流动性仍处于合理充裕范围内，但同时面临国外流动性不确定的因素，四季度的A股将呈现出宽幅震荡向上的走势，市场整体大幅走强的可能性不大，短期建议重点关注“高质量增长”下的相关行业和个股，精选行业和个股是跑赢市场的核心所在。在均衡市的背景下，有两类投资机会比较值得关注，一类是业绩高增、且估值处于合理区间的个股，主要集中于政策鼓励和支持的高新制造业等行业中。一类是业绩具备稳定的增速，有望长期发展，但由于风格切换或者事件影响下的短期大幅回调的个股。

国投瑞银基金相关人士也强调，四季度A股市场的系统风险不大，但相较于三季度获利空间相对有限，存量资金博弈之下，行情将延续行业轮动及风格切换格局，成长风格的“一枝独秀”或阶段性告一段落。虽然市场对四季度是否进一步降准存在分歧，但经济基本面整体上利多债市。

“A股没有大的系统性风险，但鉴于投资者的情绪低迷，未来一段时间A股很可能继续以震荡调整为主要格局。”长城基金首席经济学家向威达向券商中国记者指出，四季度的投资，继续吃长期看好新能源汽车等三大产业链。结构上，虽然煤炭、钢铁、化工和有色金属近三个星期调整幅度比较剧烈，但时间可能尚未充足，很可能还需要时间巩固消化。

上述人士强调，短期可逢低重点关注关注煤炭电力等产能紧缺部门，关注军工产业链。同时，白酒从今年的高点以来有较大幅度的回调，但并不意味着其基本面有显著变化。从三大白酒的基本面衡量，再加上四季度是白酒经销商和居民部门部署消费的时节，白酒股明年的动态估值并不过分。此外，银行和龙头地产公司的估值及机构配置也都在历史的底部。