期货公司获中国证监会批准参与基金销售业务时间较早，但一直以来，期货公司并没有大力发展基金销售业务。期货公司的主要业务有期货经纪业务、风险管理业务和资产管理业务，随着财富管理时代的到来，人们的理财意识逐渐加强，期货公司布局基金销售业务，能够丰富期货公司业务结构，给客户提供更多类型的理财产品，从而进一步提升期货公司的综合竞争实力和服务能力。

基金销售行业现状

基金销售行业概览

今年以来，随着基金销售的火爆，基金销售的竞争也越来越激烈，传统的银行渠道和新兴的互联网渠道形成你追我赶之势。中国证券投资基金业协会公布的2021年一季度和二季度前100名公募基金保有量规模排名中，非货币基金规模保有量，蚂蚁基金以10594亿元排名第一，而股票和混合型基金保有规模，招商银行以7535亿元超过蚂蚁基金的6584亿元。

在公募基金销售保有规模前100名中，商业银行有29家，保有量占比56.24%；证券公司有51家，保有量占比15.04%；银行证券等传统代销机构保有量占比为71.5%，相较一季度下降了1.4个百分点；独立第三方代销机构有16家，保有量占比28.17%，相较一季度上升了1.34个百分点。

图为2021年二季度非货币市场公募基金保有规模

基金销售的难点

近两年，独立第三方基金销售机构基金保有量规模增长迅速，但“马太效应”明显。以蚂蚁基金、天天基金等互联网平台为代表的独立销售机构，依托流量和技术优势，抓住中国网民数量增加、基民年轻化的趋势，不断优化产品的交易功能和交易体验，深受年轻基民的喜爱。今年以来，蚂蚁基金和天天基金相继开通了理财直播的功能，并成功吸引大量基金机构入驻，已经形成了直播基金销售和回馈的一条龙流程，通过直播，越来越多的基金经理进入人们的视野，使大家对基金经理不再那么陌生，更加了解其投资策略。

与互联网代销机构的基金保有量规模呈爆发式增长相比，以银行和证券为代表的传统代销机构基金保有量规模增长缓慢。传统代销机构依托网点优势和大量的优质客户，主要依靠客户经理的销售能力向客户推荐基金。相比第三方基金销售机构，传统代销机构申购费率普遍较高，而且基金认购不打折，因此客户经理为了业绩，常常让客户赎回老基金，认购新基金，使客户频繁交易基金，导致基金赚钱基民不赚钱的情况时常发生。

图为社会消费品零售总额：当月同比

图为商品房销售面积和房地产开发投资完成额：当月同比

期货公司基金销售现状

近年来，资本市场不断深化改革，在一系列政策支持下，资本市场活力不断增强，资产质量有所增加，我国权益市场吸引力不断提升。另外，房地产调控政策不断加强，今年以来房价趋稳，加杠杆难度上升，房地产的吸引力相对下降，居民的资产配置向金融资产转移。我国公募基金规模自2017年以来也呈现快速增长的趋势，截至2021年7月，我国公募基金净值规模为23.5万亿元，相较2017年的11.6万亿元，增长幅度达到了102.9%。

期货公司基金销售概况

目前，已有多家期货公司拥有基金销售业务资格，其中西部期货在2008年最先获得基金销售业务资格；2013年，中信建投期货和中国国际期货相继获得基金销售业务牌照；2015年到2016年，期货公司获得基金销售业务牌照的速度加快，有19家期货公司获得基金销售业务牌照。2017年1月之后，由于基金销售监管趋严，仅有方正中期期货于2019年11月获得基金销售业务牌照。

中国期货业协会公布的数据显示，今年上半年，全国149家期货公司手续费收入140.61亿元，同比增长88.38%；手续费收入占营收的比例为63%，净利润60.92亿元，同比增长81.38%。公开业绩数据的期货公司今年上半年大多数业绩增长迅速，但有基金业务的期货公司基金销售收入占营收的比例较小。目前，在A股和新三板上市的期货公司共有18家，其中有基金销售资格的共4家，其2021年上半年报数据显示，永安期货的代理销售金融产品收入为4811.7万元，同比增长133.8%；南华期货的基金销售收入为88.45万元，同比增长412.7%；海通期货的代理销售金融产品收入为31.5万元，去年上半年为0；长江期货的代理销售金融产品收入为9.2万元，去年上半年仅有530.2元。

期货公司基金销售的优缺点

缺点方面，目前，基金代销渠道已覆盖多个领域，市场竞争十分激烈。从2019年中国证券投资基金业协会公布的公募基金各销售渠道保有规模占比看，银行和基金公司直销依然是基金销售的主力，占80.88%的份额，独立基金销售机构占比11.03%，证券公司占比7.59%，其他销售机构共仅占比0.49%。在银行渠道占主流、基金直销发力和第三方平台奋起直追的背景下，期货公司的发展空间相当有限。

期货公司获中国证监会批准参与基金销售业务时间较早，但一直以来，期货公司并没有大力发展基金销售业务。原因主要是相对于银行和证券公司，期货公司的销售网点普遍较少，客户量与银行和证券公司相比差距也较大，而开展基金销售业务，仅基金销售系统和运营维护成本就达100万多元，大多数期货公司想要收回成本需要的时间周期较长，所以，大部分中小型期货公司对基金销售业务兴趣不大。

优点方面，期货公司的主要业务有期货经纪业务、风险管理业务和资产管理业务，随着财富管理时代的到来，人们的理财意识逐渐加强，期货公司布局基金销售业务，能够丰富期货公司业务结构，给客户提供更多类型的理财产品，从而进一步提升期货公司的综合竞争实力和服务能力。

在基金销售市场中，直销渠道以债基和货基为主，银行以混合基金为主，券商以股票基金为主，期货公司的优势是更懂期货市场，而期货公司的客户多是从事对冲和投机的机构和个人。由于期货产品具有高杠杆和高波动性的特点，所以期货公司更擅长期货类或杠杆类基金产品的销售。自2014年12月中国证监会发布《商品期货交易型开放式基金指引》以来，越来越多的商品期货基金成立。

由于期货产品高杠杆和高波动的特性，期货市场的个人投资者有时看好了方向，但经受不住行情的波动而亏损离场。对参与期货市场的个人投资者来说，如果承受不了期货产品的高波动，商品期货基金则是一个不错的选择。商品期货基金相对单个期货合约，波动更小一些，对于个人投资者来说持有体验会更好一些。对于期货公司的一些机构客户，期货公司可以帮助他们在基金公司开立期货产品投资方面的专户基金，而基金公司也可以利用期货公司的平台进行期货交易。

2019年10月，中国证监会下发了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，公募基金投资顾问业务试点正式落地。截至目前，主要有部分的公募基金、银行、券商和第三方独立基金销售机构获得了基金投顾资格。随着基金投顾业务的成熟，相信不久后基金投顾资格也会向期货公司开放。基金投顾业务可以和期货公司的资管业务协同发展，期货公司可以充分利用资管的投研能力，针对不同风险类型的客户构建专属的基金投资组合，增加基金销售的竞争力。

宏观经济分析和基金投资策略

宏观经济分析

今年我国一季度和二季度的GDP同比增速分别为18.3%和7.9%，IMF对我国2021年GDP增速的最新预测为8.1%，下半年我国GDP增速预计持续下降，主要是由于制造业增速下降，疫情反复导致消费需求不佳，房地产销售遇冷。

图为制造业PMI指数

9月，我国制造业PMI指数为49.6%，今年以来首次低于50%的荣枯线，PMI指数在3月达到高点后连续6个月下降。近期全国各地的“拉闸限电”现象，对制造业的生产也造成了较大的负面冲击，这意味着四季度制造业投资增速也难以显著反弹。

今年以来，国内由于疫情的反复，服务业受到重创，从而抑制消费，社会消费品零售总额同比增速从今年3月的高点34.2%下降到2.5%，低于2019年的正常水平。

2020年疫情后，由于宽松的货币政策，我国商品房销售面积增长迅速，去年下半年至今我国政府出台了一系列新一轮房地产调控措施，商品房销售面积和房地产开发投资完成额自今年3月后开始断崖式下跌，8月商品房销售面积同比下跌15.6%，房地产开发投资完成额也仅有0.3%。

基金投资策略

在做资产配置时，股债比价常用来判断配置股票和债券的比例。股票的收益率用市盈率的倒数表示，债券收益率选取10年期国债收益率，两者差值曲线如下图所示，近10年的均值如图中曲线所示，当上证综指市盈率的倒数和10年期国债收益率的差值在均值之上则配置股票更有价值，在均值之下则配置债券更有价值。从图中可以看出，今年以来债券相对于股票一直具有较明显的配置价值，截至目前已达到均值水平，股债之间的估值比较已逐渐趋于平衡。

图为股债风险溢价

总结

近三年来，公募基金行业发展迅速，基金规模从2018年年底的13万亿元增长到2021年7月的23.5万亿元。在基金代销行业，以银行和证券为代表的传统代销机构依然是基金销售的主力，但增长缓慢，而独立基金销售机构依托流量和技术优势，基金保有规模呈现爆发式增长，保有规模占比从2017年的3.84%增长到2019年的11.03%。

期货行业基金销售虽然起步较早，但发展缓慢，随着商品期货型公募基金数量的增多，期货公司可以利用自己在期货领域的专长，大力推广商品期货型基金。

随着我国基金投顾业务的逐渐成熟，期货公司有望申请到基金投顾业务资格，期货公司可以利用资管业务的投研能力，让基金投顾业务和资管业务协同发展。今年下半年，股市波动加大，股债收益比趋于平衡，四季度可加强债券基金的分析，维持股债均衡配置，降低组合的波动性，从而给投资者提供更佳的持仓体验。（作者单位：华融融达期货）