零售数据超预期

美国四季度一向是零售销售的旺季，十月底的万圣节刚过，美国的Holiday Season即将随之而来。在未来的两个月内，将陆续迎来感恩节、圣诞节和新年假期、其中感恩节后一天的黑色星期五，更是西方传统商家大促的活动日，可以视为美国的”双十一”。

不过，今年的情况或许有些不同，消费者或主动或被动地，比往年更提前就开启了为假期采购的计划。一是全美主要零售商在距离圣诞节还有两个多月前，就宣布假日购物季已经开始了，主要是因为航运和供应链问题影响了整个零售行业：受到港口拥堵的影响，零售商们采购的诸多商品滞留在集装箱船上；此外，卸货和将产品从船舶卸载到仓库和配送中心所需的工人也出现短缺。第二，消费者如果想在假期前买齐所需要的物品，避免让家人失望，今年可能真的要”抢购”了，否则就可能面临什么也买不到，或是需要支付更高的价格。

因此，自10月中旬起，美国多项零售销售已出现明显升温。彭博数据显示，6月以来，建材、园艺设备和用品销售增长9.7%，而家具和家居装饰则增长了4.5%，家用电器销售加速至8.1%，其他节日重量级商品，如珠宝、手表、卡片和礼品店、玻璃器皿和水晶店，甚至从9月份就开始销售加速。The Conference Board的数据显示，10月份消费者信心来到113.8，扭转了7月份以来的下跌趋势。该机构同时预估，美国消费者今年每人平均将为节日季花费1022美金。

美国六月以来零售消费同比增长(%)

资料来源：Bloomberg Intelligent 资料截至：2021/10/18

零售数据的走强，也提振了美股投资人的信心；另外，三季报数据持续亮丽，彭博数据显示，截至10月31日，标普500指数成分股已有279家公布三季度财报，其中82.8%盈利超预期，在节日季及财报季的利好推动下，上周美股三大股指再度创下历史新高。

经济增速下行 通胀隐忧加大

不过，未来市场仍面临一定的隐忧：受到新冠疫情和供应链断链的影响，美国第三季度GDP同比增长仅有2%，远低于二季度的6.7%, 放缓的速度超过预期。另外，占比最大的个人消费支出三季度仅增长了1.6%，上季度是12%；联邦政府支出下降了4.7%，主要是由于“薪资保护计划”已于9月初终止；商品支出下降9.2%，其中家电和汽车降幅达26.2%；服务支出增长7.9%，但低于二季度的11.5%；在经常帐方面，三季度美国贸易逆差继续增加，9月份已达到963亿美金。

核心的问题还是来自于供应链的挑战，并且供应链问题还可能持续到2022年。随着需求的增加，集运市场堵塞问题似乎没有改善的迹象。上海和中国出口集装箱运价指数连续创新高，克拉克森研究的数据显示，截至10月21日，全球塞港指数达到37.3%的历史新高，而海运延误到货的问题也仍然严峻。

资料来源：摩根资产管理；（左图）FactSet，上海航运交易所；（右图）IHS Markit。资料截至：2021/9/30

在供应链紧张的情况没有改善前，通胀上升的广度和持续时间或将超过预期。美联储主席鲍威尔上周表示：“通货膨胀可能会比预期的更高、更持久，给通胀带来上行压力的供应瓶颈比预期的要大。”持续的通胀或将削弱美国企业未来的盈利表现，使得今来以来的快速增长有所降温。因此，尽管我们判断2022年美国仍处在复苏的路径上，但投资人应对未来美股的预期回报有所降低。

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