11月10日-11日，招商证券在上海浦东香格里拉大酒店举办主题为“ 复归平衡 星辰大海”的2022资本市场年会，发布年度宏观经济、A股市场、行业等系列投资策略报告。招商研究团队携手近400家上市公司、数位重磅演讲嘉宾和行业专家，搭建交流平台，把脉宏观经济形势、资本市场走势、行业发展前景和公司基本面变化，挖掘经济转型阶段的投资机会。

招商证券研发中心研究部副总经理谢亚轩发表《下一站，东盟》的演讲，他指出，从历史经验看，全球金融周期的扩张与全球产业转移活跃度上升和国际间经贸合作的升温相伴而生。新一轮全球金融周期的扩张阶段从2019年下半年开启，可以说为中国与东盟之间的产业转移和合作提供了“天时”。东盟具备承接中国产业转移的禀赋条件，中国与东盟政府在推动双方合作层面持积极的政策态度，“地利”和“人和”条件兼备。展望未来，中国与东盟之间的经贸联动和产业转移有望加速发展，前景广阔。中国与东盟合作的兴起及其对全球产能扩张的贡献，对于未来的全球经济增长格局、大宗商品等资产价格表现影响深远。关注中国与东盟最新动态，掌握九年大宗商品牛市节奏。

招商证券首席宏观分析师罗云峰发表了年度宏观研究观点，他认为：从2021年到2022年，金融市场将经历潮起潮落，经济社会将经历人散人聚。潮起潮落是，在多国加息之后，美联储将最终确认全球宽松政策的退潮。对于中国，政策面临的通胀、债务、环保等制约都会有边际松动但不会完全放开。总体仍将保持战略定力，以我为主，持续推进科技创新、共同富裕、碳达峰、国家安全等长期目标。人散人聚是，随着疫苗的进一步覆盖，各国陆续开始与疫情共存的模式，开放边境，人际接触与生产秩序将有所恢复，也能缓解部分供需缺口与通胀压力。但其他方面的问题，债务存量、贫富分化、资源环境、技术突破与垄断、数据所有权博弈等仍将继续。

国内经济运行方面，供给修复速度慢于需求增长速度，一部分供给约束是为了高质量发展主动付出的代价；另一部分供给约束则是全球产业链供应链的冲击所致。需求增速也将趋于放缓，其中消费趋于改善但程度有限，投资仍注重结构优化而非数量增长，出口逐季下行但全年仍能为正。总体来看，供需缺口会由于需求放缓而有所收窄，但供需再平衡面临诸多阻碍。通胀方面，PPI由于基数因素前高后低，最高是2022Q1的11.0%左右，2022Q4降至1.0%左右，全年约6.2%；CPI由于猪肉价格反弹前低后高，最低是2022Q1的1.5%左右，2022Q2之后由于生猪供需趋于平衡，CPI将趋于上升，预计到2022Q4可能上升至3.5%，全年平均2.5%。国内政策方面，控通胀可能已成为第一目标，保就业与市场主体次之，而增速目标已不再重要。总体仍将坚持“M2、社融增速与名义经济增速基本匹配”的规则。同时继续创新流动性调节工具，普惠、绿色、科创结构性工具等。

招商证券策略首席分析师张夏发表了年度投资策略观点，他认为，2022年A股仍有望保持增量资金持续入市的态势，但节奏较前两年有所放缓。在机构重仓板块普遍高估值的背景下，结构分化的剧烈程度有所收敛。A股盈利增速将会保持下行的态势，宏观流动性逐渐转向充裕，社融增速企稳回升带动A股三季度迎来新一轮上行周期起点。市场呈现“前稳后升”的态势类似“√”。

行业配置以“逆周期”“顺科技”为主线，风格偏大盘但风格分化程度减弱。逆周期政策布局“流动性改善”“稳社融”“新（能源基建与数字）基建”“稳地产”“促销费”；科技领域关注“元宇宙+VR”以及AIOT应用落地（智能驾驶+工业互联网）。

产业趋势展望：展望2022年，新能源基建、新信息革命将会演绎出主线级别行情，建议给予关注：（1）新能源基建：经测算，2021-2030年年均投资规模超3万亿，在经济下行压力较大的明年有望发力。（2）新信息革命：以AIoT为代表的新一轮信息技术革命正在孕育，自动驾驶、工业互联网等局部趋势正在加速。消费端，巨头不断涌入，元宇宙+AR产业化正提速。

流动性展望：全球流动性拐点来临，但国内流动性走向充裕，在房住不炒深入人心背景下，公募仍是A股主要增量。测算A股在2022年将会有6400亿以上的净增量资金。需关注全球流动性拐点和美联储可能加息对A股的外部冲击。

盈利展望：进入2022年后，整体A股盈利增速仍延续逐季放缓的趋势，不过进入下半年后放缓趋势将会收敛，预计全年全部A股和非金融及两油盈利同比增速测算值分别为3.2%/0.9%。消费、信息科技和金融盈利增速相对稳定。

行业景气展望：基于财报、景气、估值和持仓等多个维度对于二级细分行业进行定量评分，可重点关注的细分行业集中在结构材料、消费电子、元器件、通信设备制造、计算机设备/软件、食品、畜牧业、电气设备、航空航天、银行、地产、券商等。