今日市场下探回升，全天波动较大，截至收盘上证综指下跌0.41%，创业板指跌0.3%，房地产、医药领涨，食品饮料、周期跌幅靠前，北向资金净流出118亿。
数据来源：wind,截至2021/11/10
自9月中旬以来，指数层面整体波动加大，延续震荡走弱的趋势。我们认为主要受以下因素影响：企业盈利回落。三季度A股业绩环比回落，2021三季度全A净利润累计同比25%，剔金融后为37.9%，较中报出现回落，单季度利润同比负增，全A非金融单季度净利润同比-6.3%；预计经济增长速度小幅放缓，经济下行压力逐渐加大且有一定惯性，而政策对经济下行的容忍度明显抬升，出现2018年底到2019年年初的小周期刺激和转向的概率偏低。（数据来源：Wind，2021.11.10）
临近年底，景气下行拐点到了吗？接下来到底应该怎么操作？有哪些行业和板块值得重点关注？先来画个重点：
大势研判结论：短期偏强震荡，中期熊市风险较小，维持乐观。从行业来看，以下三类资产值得重点关注：
【周期类资产】
周期类资产应该进一步收缩至受国内政策扰动小、景气持续性好的方向上，本月周期建议配置结构为：能源金属（锂、钴等）、铜、化工。
【景气类成长风格】
景气类成长风格资产有望继续占优，看好新能源车、光伏、军工、半导体。
【关注反转类资产】
A股景气度出现下行拐点，适当关注“反转类”资产：家电、计算机。
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大势研判：短期看震荡，后市应乐观
尽管市场短期波动加大，但对大势并不悲观。从信用周期来看，财政和地产的政策底均逐步显现，社融阶段性拐点出现的可能性较高，未来1-2个季度有望回升，未来流动性环境大概率比较宽松。
从剩余流动性、企业盈利和风险偏好“三因素”策略分析模型来看，本月市场企业盈利（蓝线）继续上行、剩余流动性（红线）下行、风险偏好（灰线）仍处于底部区域。
（数据来源：Wind，华夏基金，2021.11）
年内大概率以震荡走势为主，而且目前风险偏好位置仍在底部，整体易上难下，短期仍应保持乐观态度。但是，需要关注新股破发对市场流动性带来的潜在影响，市场上单纯以打新为目的的基金可能面临底仓流出的风险。
市场处于过渡期，景气度下行拐点或已出现
从三季报行业增速来看，增速居前的主要是周期、半导体、军工、新能源，增速靠后的主要是农业、地产和服务消费，这一景气结构与今年以来总体一致，但10月以来的行业涨幅结构开始分化。
（来源：Wind，华夏基金，2021.11）
但据三季报显示，全A盈利增速见顶回落，Q3单季盈利增速开始进入负区间，因此，景气度下行的拐点已经出现。
来源：Wind，华夏基金，2021.11
当前市场处于过渡期。而过渡期的基本特征就是市场结构的均衡化，即我们通常所说的“高低切换”，体现为主要风格方向（成长、稳定成长、价值和周期）的收益率趋同。
数据来源：华夏基金，Wind，公开数据，2021年10月
原因在于一方面，原本的景气投资受到了景气下行预期的掣肘，受益方向越来越少；另一方面，相对宽松的流动性环境使得对于一些具有反转可能的、更有性价比的长期方向获得了资金的提前介入。
重点关注三类资产的投资机会
在未来半年，我们有望先后看到的三因素变化是：剩余流动性由下转上，风险偏好先升后降，商品价格由强转弱。
在这一情形下，从历史经验来看，高景气的周期和成长板块尽管波动加大，但优势仍有望维持，与此同时，稳定成长类资产的回报将有回升。板块建议适当再均衡。
周期风格
近期受煤炭限价政策影响，煤炭价格大幅下跌，市场内预期较为混乱。周期的全面普涨行情或将进入尾声，但在主要商品价格保持强势的背景下，仍然不乏一些结构性机会。此时，跟随市场全面看空周期隐含较大风险。
对周期板块的配置范围应该进一步收缩到受国内政策扰动小、景气持续性好的方向上，周期建议配置结构包括：能源金属（锂、钴等）、铜和化工。
成长风格
目前来看，成长风格的主要方向在经过过去2个月的高位震荡调整之后，已具备企稳回升的条件，在性价比方面也有明显的修复。在这种情形下，新能源车、光伏、军工、半导体等成长方向有望重拾上涨。
值得注意的是，以白酒为代表的消费方向随着近一两个月的反弹以及盈利预测的下调，相对性价比有一定回落。
来源：Wind，华夏基金，2021.11
关注“反转类”资产配置
除了今年始终强调的景气策略外，也可以考虑逐渐增加反转策略的配置，一些有望出现“困境反转”的板块也值得重点关注：
我们筛选“反转类”资产的标准是：一是今年以来估值被打压的程度大于其盈利的收缩程度。以“相对盈利变化”以及“相对估值变化”两个指标来筛选，粉色虚线以下区域就是我们需要关注的行业。
来源：Wind，华夏基金，2021.11
第二类是当前估值下隐含的长期预期收益率能够高于目前的景气类资产，主要可以关注位于这条黄色虚线以上区域的行业。
来源：Wind，华夏基金，2021.11
综合筛选后，家电和计算机未来或可保持关注。
最后还是提醒大家，在当前这样板块频繁轮动的背景之下，千万不要频繁调仓、追涨杀跌。对于自己长期看好的、前景也比较明朗的板块，要尽量克服波动和诱惑，保持定力。“定投+分批止盈”，这样的策略在市场波动较大的环境中相对更容易执行哦~
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