11月以来股指平稳小幅上涨，个股分化较大。不过可转债受到资金青睐，表现更强。尤其是中证转债指数已创出6年多新高，在当下风格快速切换下，两大投资品种，孰强孰弱，对比可一目了然。

11月股指平稳，个股分化

11月以来股市平稳，Wind行情显示，上证指数小幅上涨1.28%，深成指较强上攻3.02%。整体短线反弹走势明显，在年底机构资金争排名环境下，对核心资产的追捧依然积极，市场成交也一如既往地活跃，这也带动股指震荡反弹，平稳推进。

个股分化，整体表现不错。Wind数据显示，目前A股共有4557家，11月以来上涨共有3740只，占比为82.07%，其余不到20%的个股出现下跌，可见个股表现并不差。不过涨跌幅分化巨大，其中拓新药业、上声电子等17只个股疯狂，不到一个月时间大幅上涨超过100%，紧随其后大地熊等86只涨幅超过50%，而表现较差的龙蟠科技、运达股份等20只下跌超20%。

可转债市场更强

股指平稳，个股表现不错，而可转债市场更强劲。从中证转债指数来看，Wind行情显示，11月以来该指数大幅上涨了4.59%，而且11月23日创出6年多新高，比同期上证指数和深成指要强的多。

此外Wind数据统计显示，目前共有374只公募可转债正常交易，11月以来共有353只上涨，占比高达94.4%，可见无论是从指数还是从具体个股、个债来看，11月以来可转债整体表现都要强于股市。

可转债和其正股表现对比

具体可转债和其正股表现如何？随着可转债不断的上市和退市，Wind数据显示，目前374只公募可转债和其正股正常交易，11月以来，可转债与其正股表现如下：

1）可转债方面：374只可转债共有353只上涨。其中117只上涨超过10%，另外236只涨幅在0~10%之间，而仅有1只大幅下跌超过10%。

2）正股方面：与整体A股表现分布类似，股指平稳，这些正股也涨多跌少。其中上涨的个股有301只，占比为80.5%，微低于整体A股82%的上涨比例。而下跌个股有61只跌幅在10%以内，其余还有12只下跌超过10%。可见个股表现比相应的可转债要差较多。不过股票稍活跃，涨幅大的稍多，可转债波动平稳，大幅下跌数量也极少。

后市投资方向

渤海证券张婧怡分析认为，随着对基本面担忧的减弱以及宽货币和宽信用的预期，正股近期存在配置机会，而正股作为转债的催化促使转债市场继续向上拉升。转债市场高估值可能成为常态。行业方面，主要关注受益于新能源及风电等清洁能源的制造类个券，另一方面关注消费板块，食品饮料在目前估值不高与业绩低基数的情况下可适当参与，同时关注猪周期价格反弹下的养殖企业投资机会。

浙商证券孙欧分析认为，平价层面，转债对应上市公司盈利或有环比回落，转债市场个股以中小市值居多，盈利波动性可能更大，因此从平价角度或应保持中性。而从转股溢价率来看，后续对于股市流动性与债市风险偏好（个别信用事件）的敏感度可能进一步加大，转债需求或支撑当前溢价率不出现大幅回落。

综合两方面因素，认为明年转债市场整体或呈震荡格局，但不乏阶段性与结构性机会。行业配置角度，2022年建议“守正出奇”，即兼顾赛道思维与安全垫思维。推荐显著受益于双碳政策，业绩有望实现高增的新能源+类转债（光伏、电动车、化工），此外也建议关注当前估值水平偏低，债底安全垫较厚的猪肉、银行、轻工类转债机会。