3月7日晚间，牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等多家猪企发布2月销售简报，商品猪价格仍难掩颓势，无论是环比还是同比，均呈现下降趋势。

不过，这并不影响机构对于猪肉股的调研热情。据证券时报记者统计，3月以来，机构调研了多只猪肉股，包括温氏股份、唐人神、牧原股份、金新农等，其中温氏股份更是接连获机构调研。

2022年春节以来，猪价加速下跌并触及预警，多地生猪成交价格跌破6元/斤。3月，猪价进入横盘调整期，据中国养猪网猪价系统数据监测，2月28日-3月6日，全国外三元生猪价格区间为12.64-12.76元/公斤。

日前，2022年第一批中央储备冻猪肉收储工作已经结束，年内第二批中央冻猪肉储备收储工作也将启动。分析认为，2022年首次猪肉收储时段处于猪肉消费淡季，生猪价格较高，且收储量仅有数万吨，和猪肉月度产量相比微乎及微，短期有望提振猪价但预计对市场影响相对有限。但从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。

机构调研多只猪肉股

2022年春节以来，猪价加速下跌并触及预警，多地生猪成交价格跌破6元/斤。据国家发改委监测，2月21-25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，跌破5:1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。与此同时，豆粕、玉米、小麦等饲料原料价格大幅上涨，推高生猪养殖成本。当前吨饲料成本相较于去年四季度上涨约400元/吨左右，折算到生猪养殖成本增加约1-1.2元/公斤。据有关机构统计，国内市场自繁自养出栏一头生猪亏损超过400元/头。

在此背景下，此前，2022年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易已于3月3日和3月4日进行，竞价交易共计4万吨。同时，最新消息显示，年内第二批中央冻猪肉储备收储工作也将启动，华储网发布信息显示，本次收储挂牌竞价交易3.8万吨。交易时间为3月10日下午13：00至16：00。

与此同时，机构对猪企的关注度却在逐步升温。仅3月份以来，就有温氏股份、唐人神、牧原股份、金新农等多家猪企获机构关注。

从调研机构家数看，温氏股份获得机构两次调研，合计调研机构数达86家，唐人神、牧原股份的调研机构数超50家，金新农获21家机构调研。

参与猪肉企业调研活动的主要以基金公司和私募机构为主，温氏股份披露的调研信息显示，易方达基金、南方基金、广发基金、天弘基金、中欧基金、华夏基金等多个头部基金公司参与了公司调研，重阳投资等私募机构以及新华资产、中国人寿资产管理、泰康资产管理扥险资也在列。

牧原股份的调研活动也吸引力众多明星机构参与，嘉实基金、南方基金、天弘基金、广发基金等多个头部公募机构在列，高毅资产、淡水泉、盈峰资本等明星私募也积极参与。

拉长时间看，今年来，机构对猪肉股调研频次明显增加。据Wind统计，今年以来，唐人神获机构10次调研，牧原股份获5次调研，得利斯、金新农获4次调研，大北农、温氏股份获3次调研。

而从调研机构数看，温氏股份今年来合计有294家机构对公司进行了调研，唐人神有226家机构调研，天康生物、牧原股份等机构调研数过百，大北农、金新农、新希望等机构调研数也不少。

猪肉企业资本开支偏向谨慎

从猪肉企业披露的调研信息来看，企业资金链是机构比较关注的话题。

2021年下半年以来，猪肉行业的资金链相对紧张，整个行业经历亏损导致现金流处在枯竭状态，资产负债表处在衰退状态。

对此，唐人神在机构调研活动中提到，公司是最早关注资金安全的养猪企业之一，自2020年以来，先后通过可转债、定增等形式募资近28亿元资金用于支持公司生猪、饲料产能建设；通过产业基金、中长期的项目贷款用于养猪项目建设。

据公司介绍，整体来看，公司资金情况相对安全。截至2021年9月底，公司账面资金约29亿元，资产负债率约54%，处于同行业相对较低水平。同时，公司饲料产业现金流较好，能够为公司带来较多的净现金流入；银行授信额度100亿元，包括流动资金贷款和项目贷款。

牧原股份表示，当前公司现金流稳定，基本能够实现收支平衡，保障日常的正常生产经营支出以及债务偿付。面对猪价长期低迷的情况，公司已经做了充分预计。当前非公开发行工作正在有序进行，同时也持续加强与金融机构的合作，当前公司与160余家银行展开业务合作，授信余额超200亿。公司的资金管理一贯遵循“宽备窄用”的理念，不将未来现金流的安全边际建立在对于市场行情的乐观估计上，做好充分应对措施，确保公司稳健经营。

同时，牧原股份还在缩减资本开支。据牧原股份介绍，公司自去年以来便从“开源节流”两方面，采取相关措施以应对猪价下降，主要措施包括调整工程建设节奏以减少资本开支、加强与银行合作、持续优化内部管理水平以提升公司养殖成绩等。

温氏股份也在调研活动中提到，考虑到目前猪业低迷的行情，公司资本开支相对谨慎，保存资金实力。公司2022年资本开支初步计划为40-50亿元，相比去年略有减少，主要投向为可转债募投项目、在建尚未完工项目等，类型上聚焦于猪业养殖小区、生猪屠宰项目和养鸡项目等。公司表示，现阶段不会加大种猪场投资建设，主要致力于达产满产，利用好现有产能。

猪肉价格拐点何时到来？

近期俄乌紧张局势升级给全球农产品供应带来不确定性，市场对玉米、小麦、大豆等主要农产品都持较高的看涨情绪。在此背景下，不少机构预计，作为原料，玉米价格上涨将推动饲料价格上涨，生猪养殖成本仍有提升压力，养殖企业或延续亏损，同时生猪产能去化趋势不变。

其中，浙商证券认为，当前部分适度规模场已经开始清算猪场，反映其资金紧张的事实，而出于前期看涨情绪选择压栏和二次育肥或造成猪价在收储后进一步深跌，年后饲料价格上涨持续推升成本上涨近10%，养殖亏损或将持续加深。

华西证券也表示，乌克兰是全球主要的玉米、小麦出口国，俄乌事件预计将加剧全球粮食市场动荡，影响中国对玉米的进口，或将加剧供需偏紧格局。但从当前时间节点来看，华西证券认为，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。

在机构调研活动中，部分上市公司谈及自己对未来猪肉价格的看法。其中，牧原股份认为，当前的猪价较低，既有供应相对过剩的原因，也存在需求端的原因。价格的变化是供给和需求的边际变化决定的。现阶段，供给的边际变化要比消费的边际变化具有更大的影响，主要矛盾仍是供给量的相对过剩。但是，近一年新冠疫情高频多点暴发，消费餐饮端也明显受到波及，对当前猪价产生了影响。公司预计下半年猪价会有所好转。

温氏股份预计， 2022年上半年猪价维持在较低位置，行业产能去化加快。乐观估计，2022年三季度后猪价有可能进入下一轮周期的上行通道；悲观估计，2022年仍处于社会平均盈亏平衡线位置，可能需要2023年才能进入下一轮周期的上行通道。