今年以来，受市场下跌影响，量化私募指增产品平均亏损超6%。业内人士认为，除了市场因素，指增产品表现不佳，还与市场流动性环境变化、策略变得拥挤等因素有关。尽管指增产品跟随市场短期出现波动，但仍有超额收益，应以长期眼光看待。

对于量化投资，私募表示，既不能“神化”也不要“妖魔化”，投资者应该理性考量和配置量化产品，未来国内量化私募发展空间很大。

指数增强产品年内平均亏6%

私募排排网数据显示，纳入统计的828只指数增强产品年内整体收益为-6.04%，其中，仅24只基金实现正收益，仅占2.9%。

宽投资产认为，今年以来市场持续杀跌，截至上周末，大部分头部量化私募的500指增产品年内跌幅基本在8%～10%，反映了该策略与目标指数的高相关性。同时，近期指增策略有明显超额收益，这与市场波动加剧、成交有所放大、有利于量化指增策略获取超额收益有关。“从A股各指数估值水平看，无论是PE还是PB都处于历史估值的最低点附近。中长期看，全球资产荒叠加国内制度优势，作为全球资金‘避风港’的A股不必过度恐慌。对于指数增强类产品来说，若对标指数出现下行，产品净值下行是正常情况，只要能获取到超额收益，就不必过分担心短期产品净值的波动。”

幻方量化分析，目前A股的股票量化策略以指数增强策略为主，该策略一般保持较高仓位运作，大市的快速大跌会导致产品短期出现较大回撤；同时，近期市场下跌过程中，交投下滑，流动性偏弱，这通常意味着指数增强策略获取超额收益的难度增大。“就不完全统计数据而言，量化指增策略在年后并没有显著跑输指数，更多的是被动承担了指数下跌。”

平方和投资表示，指数下跌使得指数增强产品大幅回撤，但量化组合的超额收益反而表现优异，指数增强产品的跌幅比指数小，量化中性产品净值出现明显上涨。

今通投资执行总经理杨敏澜说，今年以来中证500、沪深300和上证50跌幅分别达12%、13%和10%。指数贝塔如此短时间大幅度的大跌和风格极速反转，导致大部分管理人今年以来的超额都无法覆盖指数的下跌，导致量化指增产品净值大跌。基差波动同样给中性产品净值带来比较大的波动。不过，上周这轮大跌以来，少数管理人超额收益得到一定程度修复。

私募排排网财富管理合伙人姚旭升也认为，量化指增集体回撤的原因，除了市场行情整体偏弱之外，还有策略持股过度集中与指数产生重大偏差、赛道拥挤超额收益降低等多方面的因素。

雪球副总裁夏凡表示，今年以来，一些头部量化私募指增产品不仅出现回撤，甚至连对应的指数都没跑赢。这些私募规模快速膨胀是一个原因，而量化赛道在2021年良好的业绩吸引了太多的资金涌入，造成量化赛道的拥挤，才是业绩低潮的核心原因。特别是这三年高频量化成为许多量化私募的核心策略，进一步加深了其规模困境。“我们看到了高频所创造的收益，却没有看到高频量化所需要的高成交量；我们在渴求量化私募继续创造高收益，却忽视了A股回调市场成交持续不足万亿、高频量化私募的规模越来越大的现实。”

文谛资产市场总监王战勇坦言，从去年9月开始，随着量化股票类策略规模激增，叠加策略同质化日趋严重，阿尔法因子逐步转化为风险类因子，已出现一波较大规模回撤，今年以来A股市场轮番暴跌，股票类量化不可避免地大幅回撤。但这不意味着量化指增类策略的失效，随着市场的出清及私募管理人策略的迭代升级，量化指增未来还是资产配置中的主流环节。

世纪前沿资产也称，除了市场流动性，量化选股的有效性还需要另一个条件，即有足够多跑赢指数的股票。一般而言，在高成交、高波动、个股高分化的行情下，量价策略容易跑出超额收益。高成交意味着更小的冲击成本，高波动意味着更好的赔率，个股高分化意味着更多的机会。

私募呼吁理性看待量化投资

过去几年，量化私募产品业绩较好，因而受到投资者追捧。但在量化私募规模突破万亿、去年四季度以来表现不佳以后，市场上关于量化的各种议论不绝于耳。

夏凡表示，量化私募特别是量化选股的超额收益在去年四季度明显下降。“不同类型的机构投资者在资源和能力禀赋上有不同的比较优势，主观选股的管理人在基本面研究上更有优势，量化选股的管理人则在短期市场预测上更有优势，由此通过一些高换手策略取得超额收益，不能简单认为是‘割散户的韭菜’。”

幻方量化指出，就业绩而言，指数增强产品的超额获取难度会加大，需要投资者更加理性的考量和配置；就管理规模而言，管理人会更加理性，更加审慎地控制规模。“量化策略的运行与表现也是存在一定的周期性，不同的市场环境中策略的表现会有一定差异，每个策略也会有自己的生命周期。量化策略类型是多样的，对市场的影响也是多个层面的。”

世纪前沿资产坦言，不能把量化交易“神化”，还是要回归到交易与策略的核心。量化策略比较喜欢高成交、个股高分化且市场风格较为平稳的环境。当市场交投低迷、个股同涨同跌或风格突然切换等极端情况出现时，量化指增策略可能受到影响，甚至阶段性跑输指数。如果过滤掉这些短期波动，长期看，各策略的超额收益均是不断累积的。

宽投资产表示，投资者需要具备独立思考能力和逆向投资思维，避免人云亦云跟风买量化。主观的投资者很难对风险分配做出始终可靠的预测和决策，而量化投资依靠数学模型的客观运行，可以给客户提供可持续的投资回报以及严格的、系统化的风险控制。

平方和投资认为，量化私募在2022年仍会有不错的发展机会，但发展过程会更理性。投资者会更加成熟，由追逐网红、规模头部私募，转向规模适中、业绩稳健的量化私募，也会由单纯通过收益率来评价转向关注回撤情况和风险调整后收益。

王战勇表示，股票量化在这两年开始广为投资者所了解，2021年至今股票量化的回撤也改变了不少投资者的风险偏好，短期来看量化的规模还是受到了影响。量化占市场的比例仍然不高，有较大发展空间。“很多投资者把量化视为只赚不亏的赚钱机器，事实上，量化投资和主观投资一样也承担了市场所带来的风险。投资者在选择量化管理人的时候一定要清楚自己的风险偏好。”

杨敏澜指出，经统计，海外量化占资管行业的规模大于25%，而国内占比大概只有6%，量化行业会持续稳步地在波动中发展壮大。“量化行业拼的是持续输出和迭代的能力，我并不觉得有长久积累的头部公司会因为一年的表现不佳，从此一蹶不振，突破瓶颈是该思考的问题。小的初创型公司也有自己的后发优势，规模小，相对灵活，业绩很亮眼。”

姚旭升也称，量化基金在欧美市场经过几十年发展，已成为一种主流投资方式，反观中国市场，量化基金的红利期才刚刚开始，随着人才、技术、策略、风控等各方面不断升级完善，行业也会逐步走向成熟。