近期避险日元持续贬值，4月13日，美元兑日元时隔20年突破126，日元成为今年G10货币中兑美元表现最差的货币。

日元快速贬值的直接原因在于日本央行与欧美主要央行金融货币政策的背离。投资者预测日本与走向货币紧缩的美国之间的利率差将扩大，便出售日元买入美元。

4月13日，日本央行行长黑田东彦强调了日本央行保持超宽松货币政策的决心。而其他主要发达国家央行近期加快了紧缩货币政策的步伐。

央行政策背离

一直以来，由于日本长期的低利率环境以及是全球主要债权国之一，让流动性大的日元被认为是传统的避险资产。无论是2008年雷曼危机后，还是2011年东日本大地震后，日元汇率都一路高歌猛进，一度升至1美元兑70至80日元的高位。

然而，近期随着俄乌危机加剧了能源涨价对日本经济产生巨大影响，以及日美货币政策差距逐渐加大，让日元不断贬值。

3月28日，日本央行宣布将以固定利率无限量购买10年期日本国债，以遏制收益率上升。这是日本央行2022年第二次入市干预以捍卫其收益率上限。

分析指出，这种意在将日本长期利率控制在既定低水平给市场的信号是，未来日元与其他货币的息差将进一步加大，市场上抛售日元的操作明显增多。

4月13日，黑田东彦又表示，由于疫情的影响，以及乌克兰的事态发展和对大宗商品价格的影响，前景仍然高度不确定。近期进口成本上升导致的通胀不断上升，降低了家庭实际收入和企业利润，给日本经济带来了压力。有必要维持日本央行的大规模刺激措施，以支持尚未恢复到新冠疫情前水平的日本经济。

这次发言让市场再次意识到日美货币政策的差异，出售日元的速度加快。

近期，随着全球通胀风暴愈演愈烈，发达国家加息步伐加快。4月13日，新西兰成为首个一次加息50个基点的发达国家，随后加拿大也加入该行列。加拿大央行是G7国家中首个一次性大幅加息50个基点的央行，也是该国2000年5月以来首次加息50个基点，同时创下该国22年来最大的加息规模。

美国方面，继3月首度加息25个基点后，包括美联储主席鲍威尔、“鹰派之王”布拉德、克利夫兰联储主席梅斯特、纽约联储主席威廉姆斯等在内的多位联储官员都曾表态，如有必要控制通胀，他们愿在5月议息会议上加息50个基点。

或继续贬值

去年以来，原油等国际商品价格持续上涨，日本由于严重依赖进口导致进口额不断攀升。虽然日元贬值有利于日本增加出口，但有专家认为，目前情况下靠扩大出口减少经常项目逆差的效果已明显降低，油价高企叠加日元贬值，促使大量资金流出日本。

财务省数据显示，由于进口价格不断攀升、贸易收支恶化，日本经常项目顺差连续4个月同比下降后于去年12月转为逆差。今年1月逆差额更是扩大至1.1887万亿日元。根据日本经济新闻社的估算，今年日本经常项目或出现42年来首次逆差。

此外，最新企业物价数据显示，日元贬值也是导致企业物价上涨的原因之一。截至3月的2021财年，以日元计价的进口价格同比上涨32.7%，出口价格上涨12.3%。

路透社的最新调查指出，超四分之三的日本企业表示，日元下跌对其业务产生了不利影响，近半数企业预计获利将受到打击。45%的公司表示，他们很难应对日元跌破120，31%的公司称125是他们的痛苦阈值。

展望后市，国金证券指出，货币周期分化下，日元或将维持相对弱势。兴业研究宏观团队认为，本轮美元兑日元的顶部还未探明，美元兑日元将在125附近震荡后寻求突破，上方阻力位为130、135。需警惕日本央行货币政策边际收紧的可能性，倘若日本央行扩大10年期长债的收益率波动区间，则可能引发日元波段性升值。