摘要：

◎邓彬彬高端制造研究出身，不断扩展能力圈

◎在成长股系统性机会来临前，均衡配置高景气和困境反转行业有望克服经济冲击

◎选择全市场精选个股的基金长期持有，是适合大多数人的投资方式

经历了3-4月的剧烈震荡，俄乌冲突和新冠疫情的冲击已被市场充分消化，资本市场信心正在显著修复。

展望后市，由于稳增长政继续落地，资金流动性保持宽裕，海外大宗商品价格开始回落，A股市场基本面和估值均获得正面支撑。但在外围因素约束下，市场在形成上行趋势之前仍有待盘整震荡，行业均衡精选个股的策略更能适应于当前的反弹行情特征。

邓彬彬是鹏扬景泰成长混合型证券投资基金的基金经理，也是鹏扬基金股票投资部副总监。

作为一名制造行业研究员出身、专注于自下而上个股挖掘的当红基金经理，邓彬彬职业生涯起步就开始研究新能源、汽车、家电等行业，擅于在科技、制造业领域进行投资，擅长通过行业均衡布局，为投资者从高景气和产业政策受益行业中捕捉成长股的机会。

不断延展能力圈

邓彬彬重点关注的行业包括光伏、风电、新能源车、TMT、具有创新逻辑的消费电子、传统制造业龙头，还包括受益于经济复苏低估值的金融股尤其是零售银行，估值合理的食品饮料和家电等消费股。在周期性行业之中，竞争力不断提升的细分行业龙头公司也是邓彬彬关注的对象。

作为一名研究成长性行业出身的基金经理，邓彬彬一直比较关注公司的景气周期。景气周期在成长股投资框架里是很重要的因素，通常而言，利润和估值在这一阶段的增长是最显著的。

邓彬彬不仅熟悉制造业和科技行业，也对消费、金融行业和互联网有系统性学习，不断扩大自己的能力圈。通过不同属性资产的搭配构架组合，更好平滑组合波动，为投资者提供更好的持有体验，是邓彬彬在投资路上孜孜以求的目标。

这几年，邓彬彬基于对消费和金融领域的关注，投资思路也发生了一些变化，除了景气度和企业的质地，也会重视估值。“我会找估值和成长匹配比较好的，同时竞争力也在不断提升的企业，分享这些企业的高成长。”邓彬彬称。

广视角精选个股，受益双碳政策

邓彬彬认为，目前全球通胀压力最大最艰难的时点已经过去，除石油外，其他大宗品类价格已经开始下降。如果这一趋势得以延续，成长股的中期布局机会将更加凸显。

在过去一年多时间里，新能源板块是全市场的热点，也是本轮股市反弹的领涨板块。双碳政策持续推进落地，新能源行业景气度持续向好，支撑了该领域的投资机会。

作为新能源细分方向之一，光伏今年大超预期。市场原本预计今年约有30%-40%的装机增幅，但实际录得50%-60%的增幅。邓彬彬认为，除本身技术进步外，主要是欧洲经历能源危机后，并未系统性转向煤炭和核电，而是更激进地转向新能源，这给全球带来示范效应。另外，传统能源价格大涨后，光伏性价比更加突出。如果硅料对光伏装机量的限制能够解除，增速还可以进一步提升。

电动车方面，今年创新爆款车型增多，产品竞争力增强。除非出现系统性金融危机，否则原油价格大概率高位运行，进一步提升了电动车的竞争力。邓彬彬坚定看好电动车产业景气超预期。“短期看，电动车超预期是产品品质和能源紧张叠加导致。拉长时间看，新能源电动车就是在以技术渗透的方式逐步替代燃油车。叠加全球对于环保的观念已经深入人心，电动车的产品竞争优势是越来越得到巩固的。”

军工是今年另一机会迭出的板块，需求支撑了行业基本面向好。地缘冲突导致部分欧洲国家系统性增加军备开支，包括航空航天和导弹等细分板块受益。在其他不少板块基本面受疫情冲击较大的背景下，军工行业的基本面相对来看较为稳固。

关于前段时间受到监管冲击的互联网行业，由于互联网边界扩张较快，突破了行业监管，造成社会较大冲击。站在当前时点，邓彬彬认为互联网基本面很难更差。一些龙头互联网企业估值水平和大型股份行相当，在监管允许扩展的细分领域，包括云计算、工业互联网、和硬件制造等领域发展方向非常多。叠加整体社会零售在增加，互联网行业整体营收水平也在同步增长，估值优势进一步显现。

消费方面，邓彬彬认为疫情过去会有系统性修复机会。邓彬彬在持续跟踪白酒和啤酒，这类行业即使是在经济低谷期，报表也是反映出比较扎实的业绩。“一旦疫情消退，白酒、啤酒业绩可能会有系统性爆发。”

稳增长方面，邓彬彬相对看好兼具低估值和运营稳定优势的银行。目前银行或受到稳增长政策和信贷需求回升的利好驱动。而且，这类大盘蓝筹板块加入组合后，可以成为组合净值的稳定器，适度对冲成长股的波动，改善投资者的持有体验。

“短期来看，二季度经济低谷期很可能是市场趋势反转前最主要的一轮考验，前述行业有望克服风浪。长期看，若全球通胀见顶，成长股大概率迎来系统性机会。”邓彬彬就下半年A股市场整体局势分析称。

长期投资赢面更大

邓彬彬管理的鹏扬景泰成长属于全市场基金，结合看好的行业，在2022年下半年会重点沿着两个方向布局，一个是高景气延续方向，包括光伏、电动车、军工等产业链；另一个是有望迎来困境反转类的行业，包括医药、消费升级、互联网、以及受益于疫情好转和稳增长政策的行业。整体而言，鹏扬景泰成长在行业配置上较为均衡，更适合长期持有。

邓彬彬认为，投资者坚持长期投资的赢面更大：第一，投资者长期投资，有利于基金经理对看好的股票更加坚定地持有，尤其是像当前股市已经处在低位区间。第二，从投资者的角度，也有利于减少投资的误操作，避免在“追涨杀跌”中错失。

“以我管理的另一只开放式产品鹏扬先进制造为例，虽然累计收益也挺高了，但我们分析发现，很多投资者往往在获取5%的收益后即离场，也就是基金赚钱，基民不赚钱。”邓彬彬认为，耐心持有理论上可以帮助投资者争取获得更多的收益，以时间换取收益空间。“我相信能够提高持有人享受到更好超额收益的概率。”

邓彬彬对基金投资思路的信心，不仅是建立在长期积累的产业经验和严谨的金融分析框架上，也体现为自己跟投的实际行动。“我管理的产品自己都会跟投，当然和一直持有我产品的投资者一样，我自己也赚了不少。鹏扬基金有一个团队化、平台化、一体化的投研体系，信奉公司和产业深度基本面研究创造价值，不同细分策略组之间既充分合作共享，也碰撞思维火花。我们有信心可以长期战胜市场，我们也会力争为投资者提供长期稳健的回报。我自己和广大持有人的利益是一致的。”

最后，邓彬彬分享了自己个人理财投资基金的心得体会。他表示，选择基金时要懂得区分全市场基金和行业基金。“行业基金在行业景气的时候收益会比较丰厚，比如像2020年的半导体基金，2021年的新能源基金；全市场基金不局限于特定行业，配置更加均衡，以公司和行业的景气度来筛选投资标的。”