1952年，第一只股票指数增强基金在美国推出，至今，这类产品在美国市场上不温不火，更多时候被机构以专户的形式持有。而在A股市场上，指数增强基金却越来越受推崇，尤其是自2019年以来，指数增强型基金的数量和规模快速攀升，根据Wind数据，截至2022年一季度末，其产品数量达到172只，规模近1500亿元。

这一方面与A股的超额收益不无关系，另一方面则体现了基金公司对这一品类的长期看好。面对风生水起、蓬勃发展的指数增强市场，长城基金也在加大布局。过去四年来，长城基金在指数增强领域密集落子，逐步形成了涵括宽基指数、行业主题两大类别。

长城基金的量化与指数投资部正是这一品类的掌舵者。这一新锐团队是目前业内少有的专注做超额收益的团队之一，通过精细化管理和差异化布局，致力做精品研究、精品投资，其在指数增强领域布局的每一只产品均有度身定制的量化策略与收益模型，并凭借长期持续的超额收益表现大放异彩。

从宽基到主题，匠心布局服务升级

长城基金在指数增强领域的发力由来已久，早在2004年，长城基金就成立了采取指数增强策略跟踪中信标普300指数的开放式基金----长城久泰中信标普300指数基金（长城久泰沪深300指数基金前身），成为业内最早布局指数增强领域的基金公司之一。

2017年底，随着量化投资名将雷俊的加盟，长城基金加快了对指数增强型产品的布局节奏，先后于2018年和2019年，成立了长城中证500指数增强基金和长城创业板指数增强基金。至此，长城基金完成了对国内三大经典主流宽基指数的覆盖，三只产品风格鲜明，有效满足了不同风格偏好投资者的配置需求。

今年6月份，业内首只以指数增强方式跟踪中证医药卫生指数的产品——长城中证医药卫生指数增强基金宣告成立，标志着长城基金在指数增强领域的布局已从宽基指数拓展到细分行业指数，提供更多样的投资工具。

对于新基金的布局意义，长城基金总经理助理、量化与指数投资部总经理雷俊表示，宽基指数和细分行业指数各有长短，相较而言，前者波动相对较小，更适合中长期配置型投资者，后者波动较大，更适合能够把握行业轮动机会的投资者。“两类产品既有区别，又相互统一。投资者既可以单独投资，又可以从构建投资组合的角度出发，采用‘核心+卫星’的配置策略，以宽基类产品为底仓，根据经济结构、市场环境、政策导向的变化动态调整各个赛道类产品的配置比例，进行组合投资。”

谈及下一步的产品规划，雷俊表示，指数增强策略在中国大有可为，部分细分行业指数或主题指数具有长牛性质，值得重点关注，公司下一步将继续加强在军工、碳中和、专精特新等领域的产品研发和布局力度，争取为投资者提供更多优质的工具性产品。

从价值到成长，指数不同超额依旧

指数增强基金真的会增强吗？数据给答案。来自国元证券的一份报告显示，2016年以来，指数增强基金整体上每年都能产生正的超额收益。

对于个中原因，雷俊认为，新兴市场的有效性比较低，为博取阿尔法收益提供了空间。作为重要的新兴市场，A股的体量和规模日益壮大，为量化投资提供了宽度，同时，A股市场波动率大，风格切换较快，依靠数量模型选股的量化投资在A股市场相对容易产生超额收益。

以超额收益来评价指数增强基金，那么，长城基金旗下3只宽基指增基金，每只都是精品。其中，长城久泰沪深300A成立于2004年5月21日，迄今运作已满18年，是目前业内存续时间最久的沪深300增强指数基金。这只基金于2011年将跟踪标的指数由中信标普300指数改为沪深300指数，此后连续11年里，年年跑赢业绩基准（注：产品过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，投资须谨慎），是全市场7只同类可比的沪深300指数增强型基金中，唯一一只年度胜率高达100%的基金（数据来源：wind，同类基金为2011年前成立的沪深300指数增强基金）。凭此，长城久泰沪深300A在海通证券最新公布的《公募基金工具属性评级》中获评三年期五星基金评级（数据来源：海通证券，评级时间为2022年4月24日）。

2018年8月、2019年1月先后成立的长城中证500增强A和长城创业板指数增强A亦是如此。基金定期报告显示，长城中证500增强A在2019、2020、2021年度每年均有10%以上的超额收益（详细业绩表现见文末注释，基金历史业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎）；根据银河证券数据，截至2022年6月17日，该基金近一年、两年、三年的业绩排名均位列同类可比基金的前1/3(注：具体排名分别为25/115、17/90、17/66，同类基金为增强规模指数股票型基金(A类))。

长城创业板指数增强A超额收益同样显著，基金定期报告显示，截至2022年3月31日，其自成立以来净值增长率为149.14%，同期业绩基准收益104.73%；而根据银河证券排名，截至2022年6月10日，其近三年业绩排名为2/66。更值一提的是，长城创业板指数增强A、C份额截至今年一季度末的合计资管规模为12.91亿元，是目前市场中规模最大的创业板指数增强基金（数据来源：wind，截至2022年3月31日）。随着客户获得感的持续增强，长城创业板指数增强基金正在收获越来越多的粉丝。

从贝塔到阿尔法，因材施策积沙成塔

指数增强基金的管理核心在于增强部分，也就是对阿尔法收益的追求，实现方法多种多样，但落到实际投资层面却并不容易。在控制跟踪误差的前提下，增什么、怎么增、何时增，都是考验，管理思路不同，增强效果也各异。这背后，基金管理人的投资实力以及对标的指数的理解是关键。

雷俊已在量化投研领域深耕14年,是业内为数不多的资深量化名将，其公募基金管理经验超过6年，善于通过海量数据建模，发掘统计规律，寻找市场上定价偏差的投资机会，策略储备丰富，投资经验深厚。

做量化增强如何获取超越指数的收益？雷俊表示，不同的指数，应该用不同的风险模型、不同的因子来选择框架，核心是要理解指数所表征的内涵，在此基础上再优中选优。在他的管理下，长城基金三只指数增强基金已经形成了“300稳、500活、创指锐”的显著风格。

雷俊认为,沪深300指数偏大盘价值风格，与宏观经济的关联度较高，弹性方面并不突出；而且无论对于个人投资者还是机构投资者，沪深300指数都是投资组合中的基本盘，因此在产品管理上采取了稳健均衡的思路，对行业偏离、跟踪误差做了较为严格的控制，在各种因子的构成上也体现了分散和稳健的思想。中证500指数是中小盘成长风格，行业、个股分布都比较分散、均衡。在近年来A股行业轮动、风格切换频繁的结构化行情中，各因子效应的长期趋势较差，因此在管理思路上，我们主要突出一个‘活’字，根据不同阶段的市场行情和行业景气度的演变，灵活调整各行业的权重偏离，同时在盈利、成长、动量、价值、市值等风格因子上进行动态优化。2020年以来，该产品放大了风险敞口的管理，取得了不错增强效果。

而与沪深300、中证500不同，创业板指数的风格更加有锐度，具有高科技、高成长、高波动的特点且行业、个股的分布极不均衡。“在管理这只基金上，我们采取了锐度再锐度化的管理理念，适度放大了指数本身的特点，以期为投资者实现更多回报。”雷俊介绍。

对于刚刚成立的长城中证医药卫生指数基金，雷俊也给出了方向上的管理思路。他认为，从中信一级行业的股票数量看，医药行业有广度，波动也大，适合发挥量化选股的宽度优势，但它的难度在于行业内成分股的属性过于庞杂，涉及到偏周期的原料药、偏消费的医疗服务、偏科技属性的创新药等等，每一个细分领域都有不同变量在起作用，很难选择出非常有效的因子。因此在管理思路上采用“核心+卫星”的策略，用不低于非现金基金资产80%的仓位投资医药指数成份股，保证指数的进攻性；同时用少量机动仓位在指数外个股中挖掘全市场广度的机会，以平滑超额收益的波动风险。

四只基金对标的指数有别，管理思路也因指而异，真正做到了因材施策，量身定制。对此，雷俊表示，在产品的管理上，长城基金量化团队致力于做好顶层设计，根据指数特点精细化管理，不断累积超额收益。

从指数增强到主动量化，提升投资者获得感

经过多年的发展积淀，长城基金指数增强凭借较为完备的产品线、精细化的管理风格、良好的超额收益表现，已然成为公司业务上的一张亮丽名片。“指数增强选长城”的品牌印象也在投资者心目中悄然扎根。

在扎实耕耘指数增强产品的基础上，长城基金量化投资团队还积极管理了多只量化对冲策略专户产品以及四只同样以追求超额收益为投资目标的主动量化产品。

而每只量化产品均有定制的量化策略，并有清晰明确的产品定位。雷俊表示，这是为了提升投资者的获得感，“对Alpha+Beta的增强型量化策略而言，需要清晰简明的基准指数定位，并且最好能实现超额收益与基准收益的共振，在投资者看好基准指数时，能够帮助其增厚收益，这将会提升投资者体验。”雷俊还打了个形象的比方：基金产品就像货架上的商品，把产品性能用更直接、更明确地呈现给投资者，才能让投资者更容易关注到。

从宽基到行业、从价值到成长、从贝塔到阿尔法、从指数增强到主动量化、量化对冲，雷俊领衔的长城基金量化投资团队虽然是业内新锐，但发展迅猛。对于部门的定位和未来发展方向，雷俊规划清晰，“我们对部门的定位就是要用Alpha为投资者创造价值，获得更多的超额回报，这是整个团队建队的根本。在业务布局上，充分发挥量化投资的优势，积极布局未来增量资金，如固收+、量化对冲、ETF等，尽可能在不同的赛道上完成产品布局，实现公司全天候量化产品的布局。”

注：①截至2022年6月23日，银河证券基金二级分类的全部增强指数股票型基金中，没有跟踪中证医药卫生指数的产品。

②截至2022年6月23日，在wind分类下的沪深300指数增强型基金中，长城久泰沪深300指数基金的成立年份最早。

③长城创业板指数增强型发起式基金A/C成立于2019年1月29日，雷俊自2019年1月29日管理，王卫林自2019年12月20日管理。该产品成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2019.1.29-2019.12.31、2020、2021年A类业绩/C类业绩/业绩基准涨幅分别为49.14%/48.03%/40.45%、80.46%/79.75%/61.28%、12.40%/12.06%/11.60%。

④长城中证500指数增强基金成立于2018年8月13日，杨建华任职期间为2018年8月13日-2018年11月30日，雷俊自2018年11月30日起接管该基金，该基金A自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2018.8.13-2018.12.31、2019、2020、2021业绩/业绩基准涨幅分别为-20.47%/-16.31%、35.60%/25.09%、30.30%/19.94%、26.46%/14.83%。

长城中证500指数增强基金C成立于2019年5月9日，自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2019.5.9-2019.12.31、2020、2021业绩/业绩基准涨幅分别为13.49%/6.20%、29.88%/19.94%、26.09%/14.83%。

⑤长城久泰沪深300指数基金A类成立于2004年5月21日，杨建华自2004年5月21日起担任该产品基金经理，雷俊自2018年11月30日起任职。该基金A类2011年以来的业绩及业绩比较基准如下：2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020、2021年的业绩/业绩基准涨幅分别为-24.12%/-24.37%、7.92%/7.30%、-6.18%/-7.14%、49.12%/48.72%、5.83%/5.72%、-7.07%/-10.61%、24.58%/20.66%、-20.71%/-24.10%、38.22%/34.16%、33.25%/25.88%、-1.62%/-4.85%。长城久泰沪深300指数基金C类成立于2019年1月8日，自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2019.1.18-2019.12.31、2020、2021年业绩/业绩基准涨幅分别为32.79%/30.02%、32.85%/25.88%、-2.05%/-4.85%。

⑥以上基金业绩数据来自基金定期报告，截至2021年12月31日。