A股大跌原因来了！ 10家公募最新研判
曹雯璟 张燕北 2023-08-11 20:29
又是绿油油的一天~~
8月11日，A股指数集体回调，上证指数低开低走，收跌2.01%，指数失守3200点。受非银板块拖累，沪深300和上证50等大盘蓝筹跌幅也超过2%，创业板指和科创50等成长风格指数也表现不佳。两市成交额0.76万亿元，延续本周交易情绪降温状态，北向资金全天净流出123.37亿元，流出规模创年内新高。板块方面，所有行业均下跌，非银板块跌幅最大，农林牧渔、建材和TMT中的计算机和电子也跌幅较大；医药和房地产相对抗跌。那么，今日A股缘何大跌？是下跌中继还是短期回调？A股接下来怎么走？哪些机会值得关注？对此中国基金报采访了博时、永赢、前海开源、中欧、恒生前海、蜂巢、中信保诚、银华、诺德、南方等10家基金公司。多家基金公司表示，内外部多因素导致A股大跌。随着经济复苏拐点将至，短期市场情绪或迎来修复，指数有望震荡上行；建议关注与经济复苏强相关的券商、汽车、大消费等顺周期板块，同时可关注业绩超预期方向的布局机会。对于今日A股大跌，多家基金公司表示，随着政策预期降温以及资金“获利了结”行为引发非银大幅回撤等内外部多重因素叠加拖累大盘。博时基金表示，今日A股集体下行，主要是因为以下几点：首先，受碧桂园事件影响，市场对地产行业有所担忧；其次，市场对经济修复信心不足；最后，前期上涨较多的非银金融获利了结，拖累指数。7月政治局会议在房地产、地方债务、民营经济等方面都做出了积极的表态，一定程度上缓和了市场的悲观情绪。本周出炉的一系列数据，7月出口同比降幅扩大，CPI同比由平转降，使得市场在短暂的亢奋之后，情绪逐步淡化。成交量逐步萎缩，北向资金本周五个交易日全部净流出，体现市场信心仍然不足。永赢基金表示，自7月政治局会议以来，政策预期逐步成为主导市场的核心因素，其中非银板块短期涨幅巨大，市场对于诸如T+0、印花税等潜在政策存在较大预期。随着政策预期降温以及资金“获利了结”行为引发非银大幅回撤，拖累股指。同时，受近期人民币对美元连续贬值、拜登政府再度限制对华敏感高科技领域投资，外资连续流出，助推今日股指大幅下挫。（1）房企债务压力压制市场风险偏好。受仍然较为低迷的地产市场所影响，近期民营上市房企龙头碧桂园出现阶段性流动性压力，未能支付到期应付的美元债利息，示范性房企流动性压力的出现，使市场再次出现对于地产债务危机的担忧，压制投资者风险偏好。（2）政策预期落地后的兑现压力。前期政治局会议对于呵护增长以及“活跃”资本市场的表态使市场的政策预期较高，而近期关于消费（扩大消费20条）、地产（一线城市调控放松表态）、活跃资本市场（交易申报100+1）等的措施陆续落地，在前期指数明显反弹同时基本面尚待反应下市场或出现一定兑现压力。（3）近期海外市场波动引发外资避险情绪加剧。近期部分国际评级机构下调美国上市银行评级，意大利批准对银行征收巨额暴利税方案等，引发全球资本市场波动，尤其是本身处于估值高位的美股出现连续下跌，导致投资者避险情绪加重，外资出现阶段性流出压力。中欧基金表示，今日券商板块跌幅居前。消息面上，深交易所在昨日盘后同时宣布，研究将沪市主板、深市上市股票、基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增的。但由于昨日午后市场已先行反弹，今日开盘后短线兑现资金较多，券商板块后续能否修复仍值得进一步关注。恒生前海基金表示，对于大盘下跌的原因，有以下几方面：（1）近期市场对于活跃资本市场相关政策的博弈情绪较重，自政治局会议以来，大盘券商股持续两周向上拉动A股反弹，虽股价表现强势，但市场观点仍存在分歧。本周四的交易端改革措施，旨在提升市场流动性，短期来看属于政策利好落地，部分获利资金选择卖出；长期来看，市场对于政策的力度及效果存在疑虑，改革措施能否提振投资者信心、扩大资金规模还有待验证，导致周五券商股大跌，直接引发大盘向下。（2）民营地产债务违约和破产风险再次显现，该事件后续将如何发酵及影响范围尚属未知，叠加地产销售数据的疲软以及民营开发商融资环境的持续恶化，投资者风险偏好下降。（3）产业基本面的负面消息频出，包括医疗反腐的推进、美国对中国的半导体投资限制的政策落地等，虽然市场已有一定预期，但产业的发展受到或长或短的影响，对板块情绪造成打击。（4）市场当前对于板块方向未形成一致共识，仍在快速轮动中寻找方向，前期热度较高的概念题材，如顺周期、AI概念继续拉涨的动力出现不足。蜂巢先进制造发起式基金拟任基金经理吴穹认为，本周几乎连跌5天，触发因素恐怕在于某龙头民企的信用风险事件，在新民营经济31条和政治局会议精神刚发布、各项政策还在逐步推进的时候，突然爆发信用风险，容易引发市场的错误联想、造成波动的放大。同时，本周美国总统拜登签署对华投资限制行政令，部分资金错误将对直接投资的限制解读为禁止二级市场的股票投资，导致北向资金卖出较多，拖累市场。（1）联储官员对CPI数据表态谨慎，隔夜美债、美元飙升，北向外流破120亿，压制A股表现。（2）在过去两周政策密集出台、预期大幅修复后，本周再度来到了政策真空期，同时出口、物价等数据未有明显好转，社融尚未出炉，市场缩量下跌，对于资金、情绪更为敏感。银华基金表示，八月初以来再度走弱且今日跌幅较大，影响因素较为综合：（1）外部因素包括近期标普下调评级以及美国增发国债后，美元和美债利率相对强势，但全球风险资产均受到一定负面冲击，近期美股表现相对偏弱，其中与AI相关的科技龙头股价下跌的映射也影响国内的AI相关产业链表现。（2）政治局会议后，近期市场对于“活跃资本市场”有相对较高的预期，并且期待短期能尽快见效，尤其是对“T+0”和调降印花税等交易端的政策有较高期待，但短期的政策节奏对市场信心产生一定扰动。（3）近期部分大型房企在经营和流动性层面面临压力，也强化市场对于房地产政策力度和节奏的期待。（4）本周公布的出口数据同比下滑较多，物价同比转负反映经济仍面临压力，近期上市公司中报陆续发布，基本面因素也对市场仍产生一定压力。结合当前市场估值水平以及交易情绪快速降温的现象，反映市场信心相对偏弱可能是调整主因。展望未来，公募机构普遍认为，市场情绪和预期正在朝积极方向转变，A股市场有望延续震荡上行。南方基金认为，考虑到政策稳定市场对经济预期、企业盈利拐点和外围市场流动性预期稳定，短期调整不改A股震荡上行趋势。第一，工业企业盈利增速已经连续两个月回升，盈利拐点进一步确认。第二，美国核心通胀持续下降，美联储加息终点渐近，短期预期稳定为A股创造了良好的外部流动性环境。就市场风格而言，成长依然是中期主线。在博时基金看来，当前，我国经济虽然面临外需萎缩、内需不足等压力，但经济弱复苏的趋势不变，流动性也维持合理宽松的水平。三季度是今年经济能否完成预期目标的关键时期，我们相信政府在稳增长方面的决心和执行力，随着后续政策的持续落地，经济的持续修复也值得期待。美国7月核心CPI低于预期，其通胀压力继续得到缓解，美联储的加息周期逐步进入尾声，海外流动性紧缩对A股市场的压制也继续缓和。当前国内市场短期虽然仍是存量资金博弈的态势，但我们坚定看好中国经济中长期发展，下半年经济的弱修复也同样值得期待，配置上可更加均衡，适当关注估值合理、受益经济修复的行业板块机会。 永赢基金坦言，对A、H股后续走势并不悲观。一是市场对于政策预期迅速逆转，已过于悲观。尽管目前地产或是“活跃资本市场”等方面政策迟迟未有大规模落地，但并不意味后续政策不会出台，更多可能是时间问题。同时，目前市场对于政策预期已过于悲观，类似于5月底，对于政策的敏感度已大幅提升，因此若后续政策陆续出台，市场信心有望迅速提振；二是目前经济处于低位企稳，并未进一步恶化。7月制造业PMI连续两个月企稳，核心CPI环比同比均有走高，PPI降幅收窄，国内需求低位企稳并逐步改善的大趋势并未改变，经济底部特征凸显，市场盈利存在较强支撑；三是国内外流动性环境均边际向好。外部方面，7月或是美联储最后一次加息，内部在政治局会议“加强逆周期调控”表述下，至年底央行仍存进一步降息降准空间，内外宏观流动性环境均边际向好。总体而言，在目前市场政策预期过于悲观、经济底部大概率已现、流动性环境边际向好的背景下，市场风险偏好、盈利水平可能均处于低位，对A/H股未来行情并不悲观。展望后市，中信保诚基金称，随着6月和上半年经济数据陆续披露，国内经济缓慢复苏的基本确认，预计未来，在国内产业政策影响下，A股下行风险可能不大，上行力度则取决于三季度政策力度和国内经济修复斜率，指数整体或仍将以震荡格局为主，寻找结构性机会。恒生前海基金乐观判断，目前国内经济数据整体偏差，但是价格端环比改善的信号增加，经济快速下行的第一阶段或已结束，可以开始等待需求逐步见底及后续的复苏，对于A股中长期向上的趋势仍然保持乐观。蜂巢先进制造发起式基金拟任基金经理吴穹指出，持续的下跌压制市场情绪。“但站在当下，我们认为现在市场的核心仍然是政策，我们预期经济的托底、刺激政策仍然在出台的路上，市场等的虽然比较久，但不应该失去信心，而压力越大的情况下，政策反而越可能超预期，在市场点位、估值再次处于较低位置的现在，适宜耐心等待政策。”吴穹表示。银华基金判断，短期市场计入过多悲观预期，密切关注情绪指标充分降温，当前位置具备中期配置价值。他们认为今日市场经历回调后，再度具备较强的吸引力，结合前期中共中央政治局会议在多个维度释放的积极信号，以及未来各部委可能逐步落实会议精神和制定相应政策，当前市场可能已经过于悲观，下行风险可能相对有限。一方面从估值角度，沪深300估值对应股权风险溢价处于历史均值上方0.8倍标准差的水平，已经计入较多的悲观预期；另一方面近日交易情绪快速降温，两市交日交易额从万亿元以上快速萎缩40%，可能也反映市场下跌动能已得到较多释放。当市场所处位置已具备明显吸引力，但是信心偏弱导致市场容易放大利空因素而忽略积极信号，这往往也是底部区域的特征。总体来看，前海开源基金表示，房企债务压力担忧、强政策预期后的兑现压力、海外市场波动的避险情绪是近期A股回调主因，但盈利的修复、防风险的政策预期、边际向好的海外流动性使A股调整空间有限。当前国内市场短期虽然仍是存量资金博弈的态势，但多家公募表示坚定看好中国经济中长期发展，下半年经济的弱修复也同样值得期待，配置上可更加均衡，适当关注估值合理、受益经济修复的行业板块机会。 配置层面，银华基金表示，短期受益政策支持领域仍是首选思路，受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业具备修复机会。中期而言，自下而上寻找需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，以及具备稳定分红回报的高股息资产保持关注。行业主线方面，中信保诚基金建议关注：1）长期持续关注国家安全和国产替代主线，半导体、高端制造、数据要素资本化等，持续关注泛AI的产业趋势和业绩兑现度；2）中期维度，或在波动中关注大消费板块（如暑期出行链）的优质公司，并关注顺周期板块；3）中特估值企业股价调整后，或关注产业趋势共振的方向，除半导体高端制造数字中国外，还有一带一路相关的投资机会。中欧基金分析，作为领涨主线的券商板块，在开盘阶段便低开低走，对市场信心再度形成打击。在主线陷入整理的背景下，医药方向盘中小幅反弹，但由于减肥药等相关细分板块容量较小，对于盘面的带动或有限。中期先以区间宽幅震荡的结构来看待，大盘重新出现放量转强信号时再行进场或具更高胜率。诺安基金建议关注两条主线，一是政策催化+财报业绩主线。1）地产产业链受益于政策优化的逐步落地，关注物业管理、家居、消费建材等行业的长期成长机遇；2）科技产业，自主可控领域建议持续关注信创、半导体、AI国产化的催化；3）能源资源产业，传统能源关注商品价格回暖和PPI底部反弹带来的利润环比修复，新能源车关注自动驾驶技术进步推动下有产品革新力的整车厂及供应商，从下半年盈利弹性的角度，建议关注充电桩、风电等。二是受益于扩大内需政策的地产、消费及基建的主线。两会再次将“扩大内需”作为2023年宏观政策的首要重点。内需主要包括投资和消费。因此诺安基金认为政策关注重点的促进消费恢复、地产平稳运行及发挥好基建对经济的压舱石作用等均也将会成为市场热点政策主题。建议关注疫后消费复苏、地产、基础设施等板块。对于板块题材，恒生前海基金认为，当前市场方向尚不清晰，非银金融板块的风险开始加剧，顺周期的板块需等待经济数据的确认；临近中报业绩披露期，企业本身的业绩兑现度和个股阿尔法，更能抵抗风险。前海开源将继续关注具备管理效率提升潜质的国央企标的，并继续深入挖掘科技及高端制造领域的长期投资机会，包括高端制造、TMT、创新药、国防军工等。行业配置方面，南方基金指出两方面，第一，从科技周期角度来看，在AI创新浪潮驱动下，科技周期有望迎来向上拐点，业绩担忧落地后，市场有望围绕业绩触底开始进入业绩上行周期，同时能够受益于人工智能和数字经济大趋势进行布局，建议继续关注TMT。第二，从政治局会议的表述来看，耐用消费品包括家电、家具用品、汽车及零部件是重点支持的方向，政策可能会进一步发力的支持，且内需边际改善、出口尚可、成本下行的三重因素共振下，下半年业绩改善的确定性较高。永赢基金则提醒，近期如下因素需要关注：1）国内地产政策最新演化；2）美联储后续表态情况；3）美国中小银行风险超预期；4）地缘冲突事态演化。
