中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

今年以来，“南下”资金跑步进场，目前已超过2000亿港元。港币-人民币双柜台模式的推出，扩大了双向跨境资本流通的渠道，为香港证券市场带来更多增量交易。

伴随港股市场资金结构的变化，公募基金也在积极优化投资理念和策略，持续寻找中国经济转型过程中具有长期结构性增长机会的方向。

综合估值和盈利来看，公募机构及基金经理仍看好港股市场的中长期投资价值，短期则积极寻找结构性机会。

H股投资策略适时优化调整

“南下”资金跑步进场，港股市场资金结构正悄然生变。据Wind统计显示，截至8月25日，南向资金今年以来累计净流入超过2000亿港元，过去一周的净流入达到212.53亿港元。

伴随着投资者结构的变化，叠加地缘冲突、流动性等宏观不确定性因素的演绎，公募基金的港股投资理念和策略不断调整。

许廷全表示，沪深港通开启后，南向资金的比重逐步提升。相较于原先属性偏长期性质的投资者，南向资金的结构有所不同：一部分是偏向交易预期、主题投资的资金，操作周期较段；一部分是偏长线的保险等追求稳定回报的资金，以高股息、高分红投资策略为主。

“基于此，我们在投资策略上做了相应调整。除长期配置机会外，也会适时参与具备基本面支撑的短期主题投资机会。此外，鉴于成长股过往几年受到政策不确定及海外宏观升息等变量影响，投资潜力与机会有望得到体现，我们也将密切关注。”许廷全说。

联交所成立以来，香港市场的交易结构长期由国际资金所主导。当前，港股正迎来“内资化”历史大变局，其带来的深刻影响亦须高度重视。

谈及H股投资理念及策略的变化，赵宪成称，一是更加关注全球资产定价。H股的投资者结构虽然发生了变化，但大家仍然是从全球资产定价这个锚点出发来审视港股的价值。二是关注地缘政治、贸易冲突等方面的风险。2019年中美贸易战、2020年禁投令、2021年各种半导体实业清单、PCAOB审查等等，这些都是从前没有过的问题；三是从追求增长到增长与价值并重。过去中国经济高速增长过程中，以腾讯为代表的成长股有很好的表现。随着全球及中国经济增速放缓，新常态下应该要找到成长、价值的新平衡点。

天弘港股通精选基金经理刘国江表示，对国内经济抱有信心，在市场大幅回撤过程中保持了较高的股票仓位。“我们将继续关注稀缺的国内优质资产，比如互联网平台公司、具有强品牌力的食品饮料公司和纺织服装公司、全球领先的汽车零部件公司、独特的金融交易平台公司和独具特色的医药类公司等，这些资产大都具有顺周期属性，将在本轮反弹中直接受益。”

港股具中长期投资价值

受访人士普遍认为，从中长期来看，港股市场具备不错的投资价值。

许廷全表示，对比长期估值，当前港股市场已处于严重低估的位置；横向与海外其他市场相较亦处于相对折价状态。

短期而言，宏观及政治等因素导致外资出现一定外流，叠加美联储升息节奏不定与硅谷银行事件的影响，使得港股市场出现较大幅度的震荡。但从企业盈利与估值角度观察，当前很多企业在盈利有所修复且估值较低的情况下，具有较好的投资价值。

随着国内刺激政策逐步出台，美联储升息迈向终点，全球库存周期进入回补阶段，对于中期的景气修复具有正向期待。未来一段时间，中国经济增速相对全球不少地区仍具备较好的成长性，一些具有长期结构性增长机会的企业将更有表现空间。

“互联网、创新医药以及大消费领域的众多优质企业均在港股市场挂牌，下一阶段，中概互联网与造车新势力等新兴企业有望回到港股双重或第二上市，有望为港股市场带来长期增长活力。”许廷全称。

南方东英认为，从技术指标看，恒生指数近期创下年内新低，短期超卖严重，近日站上五日均线，有望对前期的急跌走势进行短期修正。中期从估值和流动性角度，恒生指数当前市盈率为8.56，处于2002年以来4.5%分位的低估区间；当前美联储加息逐步进入尾声，市场预期会在2024年一季度开启降息进程，美元指数也进入长期下行通道，预计资金面将迎来改善。长期从基本面角度看，港股和内地的宏观经济发展息息相关。根据世界银行今年6月做出的预测，未来两到三年，中国依然是主流经济体中增速最高的。因此，港股极具长期投资价值。

赵宪成表示，未来5年~10年，中国的GDP增长率将保持在3%~5%，较大部分G7国家都要高。而且，港股的估值较A股更低（最近十年市净率的平均值大约为A股的78%），有一定的吸引力。

中期来看，全球经济放缓，通胀压力较大，美债收益率维持在较高水平，港股的ROE约为11%左右，可以保持一个合理的预期回报率。

目前港股PB估值处在过去5年的5%分位，过去10年的2.8%分位数，虽然近期地产链、大金融受到经济迭荡而估值承压，但向下空间非常有限，中美竞争市场气氛缓和、国内政策的支持可能随时带动幅度较大的反弹。

刘宏达表示，中长期来看，港股市场存在巨大的投资价值。一方面，港股市场有大量的优秀公司，具备极好的长期投资价值；后续在18C等章节推出后，将持续吸引优质公司到港股上市，扩大投资范围；另一方面，互联互通机制将更加完善，海外投资者结构更加多元，港股市场长期将更加活跃、定价更加有效，将出现更多价值发现的机会。