在权益市场承压的背景下，今年新基金发行市场继续遇冷，偏稳健的债券型基金成为新发基金的主要阵地。债券型基金再获资金青睐，对于那些在固收领域有较深沉淀的基金管理人而言，无疑是一个“弯道超车”的机会。财通资管基金经理宫志芳表示，在多元化债券投资的基础上，依靠团队所擅长的转债资产来进行收益增强，同时辅助以股票策略，力求在控制回撤的基础上获得更高的收益。

宫志芳拥有13年证券从业经验，7年证券投资经验；2016年3月加入财通资管，在此之前曾在银行工作，主要从事外汇交易、债券交易等工作，在大类资产配置和债券交易方面积累了丰富经验，尤其擅长判断机构行为和大资金流向，对固收资产价格波动和信用市场有较深刻的理解。

多元策略提升债券超额

市场利率走低，债券投资的难度在增加。对于机构投资者来说，更是如此。通常情况下，机构的投资行为受限较多，在追求超额收益的同时，更多需要考虑风险防范，因此在投资策略上往往偏保守。

宫志芳表示，一般而言，债券资产增厚收益的方式有三种：信用下沉、加杠杆、拉久期。但这是一把双刃剑。信用过度下沉，债券违约风险也会大幅上升；加杠杆有利有弊，尤其是在市场行情不好的时候，回撤往往比较大；而持有债券的久期越长，不确定性越高，风险也越大。所以，对于专业机构来说，信用下沉通常都会谨慎选择，而组合的杠杆率、久期等，也会控制在合理的范围内。所以，债券投资的超额收益通常是比较有限的。过高收益的背后，反而可能隐藏着较大的波动。

“现在的市场与过去完全不一样，机会轮动比较快，仅依靠票息策略，收益比较有限，而‘一招鲜’或者在某一类资产上过度暴露风险的做法，也已经很难行得通。”宫志芳谈到。

谈到如何在债券投资上获得超额收益，宫志芳表示，目前在债券的配置上较为全面，主要策略是以城投债为主，辅助以产业债、商金债、二级永续债和利率债等品种；相比以前，目前在底层资产的选择上会更加多元，操作上则更加灵活。

她表示，一开始管理固收多策略基金时，她更偏向于自上而下的思路，主要源于此前的银行工作经历，在债券投资上更偏向大类资产配置的思路，把自己认为好的资产组合到一起；如今，她的投资框架会更加全面一些，除了自上而下的选大类资产，还会在自下而上的维度，从某类资产中选择出相对更优的投资标的。

不仅在券种的丰富度上下功夫，面对市场的变化，宫志芳还在买卖时点的把握上做得更加精细。

据她介绍，过去在操作上会更偏右侧，相对明确的机会出现以后才会去配置，选择那些安全边际高或是稳定性好的品种；但随着市场变化加快，对投资布局的前瞻性要求在提升，她现在策略会更灵活，适当增加了一些左侧的配置，通过左侧小仓位参与+设置止损点的方式，可以在严控回撤的同时争取获得市场短期轮动的机会。

记者了解到，事实上，财通资管旗下固收多策略基金，普遍采用“固收打底、转债/股票增强”策略，债券资产是基本盘，可转债和股票则为组合提供了收益弹性。

转债股票“两手抓”

“在固收多策略基金‘+’项上，我们重点依靠自己所擅长的转债资产来进行收益增强，股票作为辅助策略，力求在控制回撤的基础上获得更高的收益。”宫志芳表示。

可转债由于具有股票和债券的双重属性，向上有弹性，向下有“债底”，配置性价比较高，是很多固收多策略基金不可或缺的一类资产。据宫志芳介绍，经过长期的投资实践，财通资管固收团队逐渐形成了较为稳定的可转债投资方法论：一，均衡配置，分散投资。不把鸡蛋放在同一个篮子里，不追求“精准的错误”，更追求“模糊的正确”，不重押某一个券或者某一行业。第二，注重赔率的底线思维，关注绝对价格保护。在投资转债时，首要考虑未来最大下跌空间而不是最大上涨幅度。第三，重视波动率，分批止盈控回撤。当价格达到一个具体位置时卖出一定仓位，之后越涨越卖，尽可能避免持有高价转债。第四，逆向投资，把握有效时点，根据市场行情匹配不同的投资策略。上涨期，逐步止盈策略；下跌期，左侧布局；等待期，上下空间有限，对标的保持跟踪以待时机。

“实际上，财通资管在“固收+多策略”上的探索，不止于可转债、股票等资产，比如含权类ETF、其他基金、衍生品等，未来都有望成为投资组合中重要的配置资产和形式。整体上看，即使是固收多策略，我们依然遵循着‘低波动稳收益’的投资理念，尽可能的控制好回撤，力求提升投资者的持有体验和获得感。”宫志芳表示。

当被问及为何选择此时发行新基金，宫志芳表示当下或是较好的布局时机。在她看来，资金面偏紧的局面短期内或难以改变，对于新发基金来说，可能会有一个相对不错的建仓机会；同时，在8月份股债双杀压力下，可转债的调整较为充分，站在当前时点，转债市场也已经进入了左侧配置区间；而股票市场整体性低估，也具备了较好的配置性价比。