本土纸巾巨头维达国际易主在历时接近一年后，迎来终局。

3月11日，维达国际发布公告，新加坡金鹰集团旗下亚太资源集团，以每股23.5港元的价格收购维达国际股份，而要约收购中所列举的先决性条款已经全部达成，要约已经宣布为无条件。

此次入主维达的金鹰集团，背后有着华裔富商陈江和的身影。同时，其创始人李朝旺也辞任董事会主席职务。至此，维达国际也将正式进入“金鹰”时代。

亚太资源集团及其一致行动人合计持有维达国际约80.32%股份，若亚太资源集团此后四个月内收购了不少于90%要约股份，则会触发强制收购，维达国际也将会完成私有化进程。

要约已宣布为无条件

新加坡金鹰集团旗下的亚太资源集团早在去年12月便浮出“水面”。

按照当时公告显示，维达国际涉及要约收购的股份，主要为大股东瑞典个人护理制造商爱适瑞（Essity）所持有的6.21亿股，以及创始人李朝旺所持的2.53亿股。上述两方持股比例分别为51.59%和21.04%，合计占维达国际总股本的72.62%。

而亚太资源集团当时提出以23.5港元/股的价格，收购Essity和李朝旺合计持有的72.62%股份。

在今年3月8日，维达国际公告要约收购的详情，每股要约股份23.5港元的要约价，较截至2023年12月14日止60个交易日平均收市价19.24港元/股，溢价约22.12%。按照这一价格，要约收购的总金额约为261亿港元。

也就是说，该笔交易将会成为国内最大的纸品行业股权交易，亦可能成为今年亚太地区最大金额的快消行业并购案例。

就在3月11日，维达国际再度发布公告称，这一要约已经宣布为无条件。也就是说，如果加上陈江和女儿陈昱廷（金鹰集团执行董事）旗下公司去年多次买入的维达国际股份，亚太资源及其一致行动人将合计持有维达国际约80.32%%股份。

当日维达国际还同时披露了一系列人事任免。其中，创始人李朝旺辞任董事会主席职务，而具有亚太资源集团背景的多位人士则进入董事会：胡伟获委任为执行董事及董事会主席；李聪和George Thomas DANTAS获委任为非执行董事。

不过，需要注意的是，鉴于亚太资源集团及其一致行动人已经合计持有80.32%股份。若其此后四个月内收购不少于90%要约股份，则亚太资源集团将强制收购剩余股份。

完成强制性收购后，维达国际将成为其之全资附属公司，并将申请撤销香港联交所上市地位。

为何看中本土纸巾巨头？

作为生活用纸行业乃至消费品行业备受关注的交易之一，维达国际易主已经历时接近一年的时间。

早在2023年4月，Essity便萌生退意。当时其公告显示，为减低消费类纸巾业务占比，启动策略检视，可能出售其维达持股及欧洲私人品牌的消费性纸巾业务。

此前，Essity与维达国际的合作由来已久，早在2007年维达国际上市前，Essity的母公司爱生雅入股维达国际。此后，爱生雅先后多次增持，最终在2013年成为维达国际的控股股东，持股占比51.59%。

直至当前，上述要约宣告无条件之后股权交易完成，Essity将不再持有维达的任何股份。

据公开资料显示，亚太资源集团是全球领先的林浆纸一体化制造商，年生产能力为纸浆280万吨、纸115万吨。据悉，其与全球最大的纤维素生产商赛得利Sateri、亚洲第一家林浆纸一体化生产商APR同为新加坡金鹰集团旗下公司。

而金鹰集团总部位于新加坡，由华裔富商陈江和在上世纪70年代创立。作为福建籍华侨二代，在上世纪90年代，陈江和率领金鹰集团进入中国市场，迄今在华总投资超过900亿元，业务涉及林浆纸、棕榈油、特种溶解木浆与纤维素纤维、能源开发等多个领域。

不过，为何来自新加坡的资本会相中本土纸巾巨头？这背后有着量大深层次原因。一位消费行业业内人士告诉记者，首先中国消费市场与东南亚原料市场产销协同。

据介绍，金鹰集团纸浆业务的重点区域在印尼，是世界上森林资源最发达的国家之一，拥有丰富木材和纸浆资源，这为印尼的纸巾行业提供了充足的原材料供应，从而加强其市场竞争力。

“作为世界上最大的纸巾消费市场之一，中国也具有巨大的市场潜力，”上述人士提及。数据显示，中国人均生活用纸年消费量约为9.5公斤，与发达市场的平均水平仍存在一定差距。

事实上，这并非新加坡金鹰首次加码中国市场。早在2023年初，这一资本集团就曾战略收购了高端生活用纸品牌“可心柔”。不过在市场看来，相比于“可心柔”品牌而言，维达无论市场体量或是影响力都会更大。

突破盈利瓶颈期？

华泰证券一份研报显示，生活用纸行业总体的竞争格局趋于激烈，结构上却呈现两极分化。四大头部企业（维达国际、恒安国际、金红叶和中顺洁柔）把持显著领先地位，2013-2022年四大头部企业产能规模在全行业中的占比从33%逐步降至29%，但零售市场份额从30%提升至32%。

面临市场竞争以及上游原材料的不断上涨，维达国际当前也遭遇了瓶颈期。

受行业整体环境影响，近年来国内生活用纸头部企业的经营利润持续下行，维达国际也不例外。在净利润层面，维达国际2020年-2023年净利润增速分别是+64.7%、-12.59%、-56.91%、-64.16%。

而造纸行业利润与上游的纸浆价格涨跌不无关系。从全球范围来看，中国的生活用纸行业在纸浆成本上并不占优，纸浆供应对外依存度比较高。在国际纸浆价格上行周期，国内纸业公司普遍经营承压。

公开资料显示，自2020年11月以来，纸浆的价格涨跌幅度加大、频率加快。2023年纸浆价格在年初的时候仍处于高位，针叶浆900美元/吨，阔叶浆760美元/吨。随后，在年中时候，纸浆价格又回落到最低，然后随即展开反弹直到如今。

在业内看来，叠加金鹰集团在能源、纸浆、原纸等上游供应链和链接全球产业资源的优势，维达对上游木浆环节的价格动态反应将更加灵敏。