· 地缘政治紧张局势成为主权投资者的主要担忧，加上一些主要市场的选举在即，促使主权投资者加强地域多元化及“避险”资产投资

· 大国之间的竞争或为新兴市场创造机会，包括吸引投资及受益于“近岸外包”等趋势

· “利率于更长时期内保持高企”的前景加强了上市股票及私募信贷的吸引力。 

· 能源转型成为长期投资的优先主题。 

7月22日，第十二份年度《景顺全球主权资产管理研究》显示，地缘政治紧张局势已超越通胀，成为主权投资者最为关注的问题，并使主权投资者对新兴市场的投资兴趣增加。 

83%的受访者认为，地缘政治紧张局势是明年全球经济增长的主要风险，高于2023年的72%，反映出对大国之间竞争和潜在贸易中断的担忧。主权财富基金将新兴市场视为潜在的受益者，认为近岸外包等趋势为其带来机会。因此，67%的主权财富基金预期，未来三年新兴市场表现将与发达市场比肩，甚至跑赢后者。  

主权财富基金的平均回报也较去年(-3.5%)大幅改善，达到7.2%。去年是自2013年调研开始以来，主权财富基金首次出现负回报。

景顺此项研究已成为主权投资者活动的风向标，研究汇集140位首席投资官、各资产类别主管及高级投资组合策略师的观点，他们分别来自83只主权财富基金及57家央行，旗下管理的资产总额达22万亿美元*。  

新兴市场将受益于多极世界 

主权财富基金认为，大国之间的战略竞争可能为新兴市场创造机会，包括吸引投资、缔造新的伙伴关系及在全球舞台上发挥经济和政治影响。 

超半数(54%)受访者预期当前竞争格局将有利于新兴市场，认为新兴市场将受益于主要经济体为加强全球供应链及跨多地制造和采购策略而形成的“近岸外包”等趋势，而对此持反对观点的仅有12%。主权财富基金表现出参与这些机会的兴趣，参与方法为直接投资这些市场的公司，或投资在这些市场开拓业务的跨国公司。 

新兴市场方面，新兴市场债被主权财富基金视为分散投资组合的一个有吸引力的资产类别。该资产类别与发达市场债券之间的利差具有吸引力，为投资组合收益提供上涨潜力。与此同时，很多重要新兴市场的经济基本面改善和政策改革提高了它们的信誉，从而降低了投资这些市场的感知风险。主权财富基金将印度视为投资新兴市场债最具吸引力的目的地，其中88%有意增持印度债务，高于2022年的66%，反映出对该国经济前景的信心有所增强。

亚洲（日本除外）首席执行官Martin Franc表示：“在本年度的研究中，受访者表示仍需面临复杂的投资格局，其中最直接的是地缘政治风险，但气候变化及公共债务日益增长造成的影响也十分显著。随着通胀逐步回落至央行的目标水平，这些长期风险会变得更为突出。与此同时，过去一年主要市场的选举也证明了结果难以被预测，这种不确定性显然会影响投资者情绪。至少直到世界主要经济体的政治及政策前景更为明确之前，我们预期投资者在此环境下应会保持审慎。”

不明朗的全球环境增添黄金的吸引力 

各国央行也感受到地缘政治的影响，正越来越多地增持黄金，以分散储备及对冲各种风险。 

超半数(56%)央行认为，央行储备的潜在武器化使黄金更具吸引力，而同时48%认为不断增加的美国债务加强了黄金的吸引力。

各国央行也在寻求在未来两年增加储备，其动机不仅在于长时间的地缘政治紧张局势，还在于主要市场选举在即。各国央行正在关注选举结果的潜在影响，包括引发市场波动、货币波动和投资者情绪变化。因此，53%表示有意在未来两年增加储备规模，仅6%打算减少储备。  

审慎投资杠杆资产类别

景顺的研究还反映出一个普遍观点，即通胀和利率将保持在比此前预期更高的水平，43%的主权财富基金及央行预期通胀将高于央行的目标，而预期能达到目标的受访者刚刚过半(55%)。 

总体而言，71%的主权财富基金及央行预计利率及债券收益率在长期内将保持在个位数中值的水平，这对主权财富基金的长期资产配置计划产生了重大影响，因为借贷成本不确定，这促使主权财富基金对高杠杆和增长型投资更为审慎。 

基础设施是未来12个月最受欢迎的资产类别，其净资产配置意向为21%，其次是上市股票(19%)和绝对回报基金／对冲基金(12%)。相比之下，主权财富基金对现金(-11%)、房地产(-6%)和私募股权(-3%)的投资意向有所下降。

这一前景也提升了私募信贷的吸引力，使其成为替代传统固定收益的一项有吸引力的选择，该资产类别收益率吸引并提供公开市场没有的机会。超过三分之一(36%)的主权财富基金录得其比预期高的私募信贷投资回报，仅5%表示该资产类别的表现不及预期。

63%投资者强调，他们视私募信贷为传统固定收益之外有吸引力的多元化投资选择，而且有53%认为其价值优于传统债务。 

Franc补充：“对于主权财富基金而言，‘利率于更长时期内保持高企’的环境是一个重大的范式转变。自2007至2008年‘经济大衰退’以来，全球金融环境总体保持宽松，部分投资专业人士没有经历过高通胀及利率相对限制的时期。我们可以看到，这一动态正在如何改变主权财富基金的投资前景，尤其是在私募信贷方面。这也影响了上市股票的风险回报计算。” 

能源转型是长期投资者的优先主题

能源转型继续为主权财富基金及央行带来挑战和机遇。 

今年的研究显示，能源转型被视为一个越来越有吸引力的投资机会，30%的主权财富基金及央行将其视为高优先级配置主题，另有27%持有某种形式的可再生能源及清洁技术投资。

Franc提到：“在亚洲地区，我们看到投资者日益将ESG因素纳入至其投资组合管理选择中，甚至会在投资过程中分析实体气候风险，但他们也普遍会避免直接从传统的能源资产中撤资。能源转型将取决于全球投资者如何面对当前的投资格局。我仍然预期投资者将采取‘全盘性’投资方法，可再生能源及传统能源资产将继续作为配置组合的一部分，而持续与能源企业保持互动和沟通将是转型直至最终实现净零目标路上必不可少的过程。”