中国基金报记者 任子青

近期，10年期国债收益率跌破2%关口，中长期国债收益率持续走低，而国债期货纷纷大涨。受访私募表示，预计未来中长期国债收益率或将进一步下行，基本面、资金面以及收益荒仍对债市构成支撑，债牛方向整体未变。

关注基本面、政策预期等

警惕短期汇率快速波动

今年以来，我国债市利率走势震荡向下。对此，禅龙资产表示，影响债券市场的核心因素包括国内的宏观经济基本面、货币政策和财政政策、市场流动性等，近年来海外因素的影响力也在逐步扩大。

利位投资总经理张晟刚认为，近期国债利率再次下行主要在于高频数据短暂改善后有重新回落趋势，经济基本面在政策出台后仍未摆脱“弱现实”，且经济未修复前货币政策难以转向，央行对流动性的呵护为债市持续走牛提供了很好的支撑。当前处于政策基本落地而后续政策空间尚待部署的真空期，应重点关注后续能否出台超预期政策，以及政策落地后能否给经济带来可持续的改善。

宁水资本认为，在一揽子政策发力下，需求的恢复效果和增量政策的持续性将是债市后续的关注重点。此外，利率快速下行导致中美利差进一步走阔，使得汇率压力增加。虽然央行采取支持性的货币政策立场，但短期汇率快速波动的风险也要持续跟踪。

万柏基金认为，当前影响债券市场的核心因素一方面是宽松的货币环境，另一方面是短期财政发力，地方债集中发行带来的供给压力。预计明年的GDP目标大概率不会比今年低。考虑到中美两国当前均处于降息周期，人民币兑美元大概率维持区间震荡状态。

泱泱基金总经理陈东表示，目前地方债供给冲击已基本被市场消化，债市的影响因素主要有资金面、汇率压力以及后续政策动向。

多重因素构成支撑

债牛趋势整体未变

对于债市未来走势，受访私募认为，在多重因素的影响下，明年债市依然有望走强。

陈东认为，基本面、资金面以及收益荒仍对债市构成支撑，债牛方向整体未变。目前政策尚未落地，利率债收益或在关键点位附近震荡。当市场由于政策预期扰动、机构行为等因素发生回调时，或是配置的良好机会。

张晟刚也认为，预计今年底到明年初，债市机会主要在于新增资金带来的配置力量，风险在于政策层面是否超预期。考虑到经济修复还需要政策支持，预计明年债市仍会走强。

万柏基金表示，当前宽松的货币政策仍是最确定的交易方向。根据央行最新的货币政策框架，广谱利率仍处于下行通道，债牛趋势仍在。从节奏来看，考虑到明年年初地方债供给压力增加、债市单边交易行为以及年初“开门红”政策超预期，可能对市场有所扰动，建议明年年初择机布局。目前部分中短久期债券信用利差仍处于历史偏高分位数水平，当前阶段可积极配置，对于长久期品种建议加强波段操作。

禅龙资产称，债券走势是经济、政策、市场互相影响后的结果，走势的改变需要出现打破三者联系的因素。目前，各类机构抢跑年初“开门红”的特征明显，但在大涨之后要保持冷静。明年债券收益率下行是大趋势，把握市场与政策的平衡是关键。

银叶投资投资经理刘璐表示，预计明年仍有降息、降准等相关政策落地，推动中期收益率中枢下行。短期债市由于季末抢跑下行过快，可能积累一定回调风险，但从趋势来看，预计跨年到明年上半年，仍有进一步下行空间。