中国基金报记者 吴娟娟

日前，香港证监会发布通函厘清上市另类资产基金相关安排。机构人士表示，此举彰显了香港证监会推进香港全球资产管理中心建设的决心，有助于增强香港对另类资产的吸引力，若相关生态圈建立，香港有望发展成为全球另类资产中心。

推动普通投资者参与另类投资

根据香港证监会发布的通函，在香港推出上市另类资产基金，相关管理人须在集团层面管理至少1亿美元的另类资产，合规记录良好。此外，在推出香港证监会授权的上市另类资产基金之前，基金管理人还须进行广泛的投资者教育。

对此，科律律师事务所（Cooley）分析指出，上市另类资产基金的主要投资目标为非公开市场、流动性欠佳资产。投资组合须具有多元化特征，包含不同投资生命周期的资产；根据投资策略，基金能够持续产生定期收入；基金规模足够大，上市时市值为1亿美元；基金杠杆的上限为基金净资产的30%；若基金的形式为基金中基金（FOF），基金对每个底层目标基金的投资不超过基金净资产的20%，并且该底层目标基金不得投资于其他基金。

香港投资基金公会行政总裁黄王慈明表示，上市另类资产基金通函在推动普通投资者参与另类投资上迈出关键一步。在全球市场，越来越多的机构投资者及高净值人士将一定比例的资产配置到另类资产类别，以有效分散投资风险。部分海外市场的法规框架已允许零售客户投资这些资产类别，例如，欧洲推出的长期投资基金II（ELTIF II）。

宏观层面，引入上市的另类资产产品可以丰富香港交易所的产品种类。若相关生态圈建立，香港有望成为全球另类资产上市基金中心。

黄王慈明表示，通函显示香港证监会步伐审慎、稳健，既能兼顾另类资产的特殊性，又能提供足够的灵活性及空间容纳不同资产类别。

另类资产快速增长

Endowus智安投董事总经理及香港业务主管袁淇欣表示，投资者越来越倾向于寻求另类投资以进一步分散组合风险。过去几年，公共市场波动性上升，越来越多的公司选择长期保持私有化（即缩小公共市场的投资范围）。预计到2032年，非公开市场管理的资产将达到60万亿~65万亿美元，增长速度是公开市场资产的两倍以上。在智安投平台上，提供投资咨询建议的另类资产规模（Asset Under Advice）已超过2亿美元。

此外，根据Endowus智安投与客户的互动以及最近的调查，高净值人士对另类投资的兴趣浓厚。Endowus私享财富（EPW）发布的《2024年高净值投资者情绪报告》显示，87%的香港受访者计划增加对私募市场策略以及其他金融和非金融另类资产（如实物资产和收藏品）的配置。其中，62%的受访者计划增加对私募资产和对冲基金的配置，原因是这些资产类别与公开市场资产的相关性较低，可以作为分散投资的来源，长期有望提供更好的风险调整后回报。

数据还表明，香港高净值投资者会有意令现有投资组合更加多元化，而私募市场策略和对冲基金成为理想的起点。

投资者教育是关键

香港证监会在通函中表示，期待相关管理公司在推出上市另类资产基金之前进行广泛的投资者教育。

黄王慈明表示，另类资产的运作、资产结构与传统资产有很大分别，其风险及回报特性与传统资产不尽相同。上市另类资产基金管理人需要进行广泛的投资者教育，令公众对该资产类别有基本的认识，并通过合适的安排确保投资者得到充分的保障。

袁淇欣对香港证监会首先向具有足够投资知识的专业投资者提供上市另类资产基金的做法表示赞同。她透露，行业对此类产品的一大担忧在于投资者教育的不足。值得注意的是，上市工具将受到买卖价差的影响，并且可能不会以基金的资产净值进行交易。

一般说来，另类资产流动性不及公开市场上市资产。至于如何确保管理人妥善管理流动性风险，Endowus智安投表示，监管机构应明确监管要求，强制管理人定期进行压力测试、持续监控基金流动性风险、制定应急计划要求等。