中国基金报记者 张燕北

今年以来，AI热潮席卷资本市场，科技成长派基金经理业绩飙升，价值派基金经理的理念与操作遭到一些投资者质疑。

记者采访发现，在这场AI盛宴中，不少价值派基金经理不为所动，也有少数提前布局了科技龙头。但无论如何选择，安全边际和护城河始终是他们不可动摇的投资底线。

多位价值派基金经理回应AI行情

科技股投资火爆，2月份A股TMT板块成交额占比一度超过50%。

“市场把未来较长时间的预期浓缩在几个月里了。”上海一位价值派基金经理直言，其组合当前聚焦互联网、地产和消费行业，对于AI等中小市值板块暂没有配置，主要是因为相关标的估值过高。这一态度颇具代表性，折射出价值派投资的核心理念——高度重视安全边际。

他坦言，目前看，AI对企业实际业务的影响尚不明确，除了部分硬件龙头公司，其他应用类公司的胜出者尚不确定。如果未来AI等中小板块出现较大回撤，可能会关注配置机会，但前提是估值回落到可接受范围，并且业务基本面良好。

深圳一位知名价值派老将也透露目前未参与AI行情。他坦言，AI是这两年市场的主线，但产业技术迭代特别快，目前没有符合自己投资理念的标的。

这种谨慎态度与近期市场表现形成鲜明对比。数据显示，近20个交易日涨幅排名前三的板块分别为DeepSeek概念、智谱AI和算力租赁，涨幅分别为49.44%、34.64%、31.58%。

天弘新价值基金经理杜广表示，AI的叙事逻辑主导了市场的走势，TMT的成交额持续占A股总成交额的40%~50%。不参与AI，是对长期结局的“警醒”。

“AI硬件及相关应用公司有10倍以上的PS；但其他传统的、所谓‘上一时代遗产’的公司，估值水平非常便宜。AI标的能否真正做到有护城河的成长，仍有待时间考验。”杜广表示。

面对业绩的暂时落后，作为深度价值投资派的中泰资管权益公募投资部总经理姜诚日前公开回应称，对于组合，基金经理应该做到事前做好充分考量，事后保持适当跟踪。对于AI等热点，他表示，看了一些书籍、报告和论文，但仍感到知识不够，不能做出买入决策。

“我们基金去年四季度的前十大持仓包括腾讯和阿里巴巴，这两家公司应该是AI产业中最有价值的。”被问及是否参与了本轮AI行情时，另一位价值派老将——尚正基金基金经理张志梅如此回复。

布局AI龙头，张志梅的判断基础仍然是价值投资。她表示，阿里云、腾讯云在云市场处于领先位置。即便阿里股价在2024年第四季度出现波动，仍值得持有。这两家公司作为中国上市公司的佼佼者，当市场估值处于10~12倍时，投资者应能获得极高的安全边际，是捡“便宜货”的好时机。

坚守价值投资

面对轰轰烈烈的科技成长行情，价值派基金经理依然坚守对价值投资的信念。

姜诚以“买企业的余生而非青春”为核心逻辑阐述了自己的理念，强调组合稳健性比短期收益更重要。他称，有些人愿意为可能到来的需求爆发买单，有些人愿意为正在爆发的需求买单，有些人愿意为已经产生的利润买单，采用的估值指标分别是市梦率、市销率和市盈率。

“我只愿为经历过时间检验、穿越了景气周期、证明了强健体魄，站得稳、活得久和赚得多的企业买单。我要买的不是企业的一段青春，而是它的整个余生。所以，我们的组合中都是些‘老面孔’，它们用过往给未来做了背书。”姜诚进一步阐述了他的理念。

张志梅表示，价值投资不是投所谓的“价值股”，而是投“未来的价值”。价值本身是非常主观的，需要时间去检验。市场活跃，有利于价值投资，但短期内不一定能“跑得快”，甚至要警惕“跑输”的风险。