2025年3月25日，高盛资产管理发布第十四届全球保险调查《重大转向》。调查显示在不断变化的地缘政治局势下，大多数保险公司担心通货膨胀对其投资组合的影响。52%的受访保险公司视通胀为最大的宏观经济风险，高于2024年的42%，几乎重回2023年水平。

尽管市场可能受通胀上升和经济增长放缓影响，保险公司对私募资产的配置需求仍然强劲，高盛资产管理调查显示，58% 的保险公司计划在未来 12 个月内增加私募信贷的配置。 

今年的调查于 2025 年 1 月至 2 月进行，受访者为405名保险公司首席投资官和首席财务官，达该系列调查历史最高人数。受访保险公司总资产规模超过 14 万亿美元，约占全球保险资产总额的一半。高盛资产管理旨在通过该调查呈现全球保险业趋势，聚焦其资产配置策略调整、流动性管理趋势，以及业内持续推进的技术革新。

高盛资产管理保险资产管理及流动性解决方案全球主管麦克·西格尔（Mike Siegel）表示：“我们的最新调查显示，为了应对不断变化的宏观经济顾虑，保险公司倾向于考虑既有潜力提供有吸引力的风险调整后回报，也可兼顾多元化布局的资产类别。在目前保险行业的转变中，流动性管理或许也在酝酿重要的趋势。”

通胀忧虑重回焦点

随着各国政府重新审视贸易、移民和税务决策，通胀对投资组合回报的潜在影响重返投资风险首位。 调查显示，对保险公司的投资组合构成最大风险的前五大宏观经济问题为：

 通货膨胀（52%）、美国经济放缓/衰退（48%）、信贷及股票市场波动（47%）、地缘政治（43%）、关税/贸易争端（32%）。

西格尔表示：“在投资者等待更清晰的政策之际，许多人担心市场同时面临通胀上升和美国经济增长放缓的风险。 然而，76%的保险公司预计2025 年底美国10 年期国债债券收益率将介乎 4% 到 5% 之间，与去年持平，预期潜在通胀将继续下降，而对美国的增长前景仍然乐观。尽管对通胀和美国经济放缓的担忧依然存在，但亚太区保险公司继续积极寻求投资机会，其中大多数保险公司计划增加或维持其投资组合的整体风险。”

“虽然受访者对欧元区和中国的观点相对悲观，但有洞察力的投资者仍能发现市场上的投资机遇，提升风险调整后的回报。”

调查显示，超过 90% 的亚太区保险公司计划在未来 12 个月内增加或维持整体风险。与 2024 年相似，亚太区内保险公司对信贷风险的偏好仍然最高，为42%，而美洲为 16%，欧洲、中东和非洲为 18%。亚太区保险公司对非流动性资产的需求也有所增加，流动性风险的净增加从2024年的7%增长到了30%。

私募资产增速预计仍持续

在预计未来 12 个月总回报最高的资产类别中，保险公司表示看好私募资产。 私募信贷 （61%） 连续第二年名列榜首。第二至五名分别为：美国股票 （57%）、私募股权 （55%）、二级市场私募股权 （30%）、高收益债券 （28%）。

高盛资产管理保险业务全球主管马特·阿玛斯（Matt Armas）表示：“私募信贷市场过去10年经历了重大转变，我们预期市场在2025年将持续扩张。保险公司将有足够的机会分散直接贷款投资组合，同时追求具吸引力的风险调整回报。”

83%的保险公司预期标普 500 指数在 2025 年会带来正回报。 然而，在标普 500于2023 年上涨26%，又于2024 年录得25%的涨幅后，预计今年增长将放缓：50%的受访者预期标普 500指数年内上升 5%至10% ；只有15%受访者认为其上升幅度会在10%至20% 之间。

在固定收益方面，35% 的保险公司预期在 2025 年将增加久期风险，低于一年前的 42%，这一转向谨慎乐观的态度显示出，未来利率环境对寻求收益的投资者仍具吸引力。

保险资产配置转向私募

保险公司对私募资产前景持乐观态度，下述比例的受访者计划提高资产配置：58% 将增配私募信贷 、40% 将增配投资级私募债、36% 将增配资产融资、32% 将增配基础建设债、29% 将增配私募股权。

同时，只有 17% 的保险公司计划增加对美国股票的配置， 10% 计划增加对欧洲股票的配置。

在亚太地区，69% 的保险公司也表示，私募信贷将在2025 年成为最大的净配置，比 2024 年上升 17%。 

西格尔表示：“亚太区保险公司计划增加对私募资产的配置，重点关注私募信贷和私募股权，并对未来 12 个月的预期回报持乐观态度。此外，另类资产能提供更高与传统资产不相关的潜在回报，以及独特的投资机遇，因此亚太区保险公司对这类资产的兴趣有增无减。”

AI应用增加，推动产业整合

68% 受访者认为运营的协同效应和规模效应是保险业内并购增加的主要驱动因素。日益普遍的AI应用将提高效率，可能推动进一步的行业整合：90% 的保险公司目前正在使用或考虑使用AI，高于 2024年的 80%。在计划采用AI应用的受访者中，81%表示降低营运成本是其主要考量。

阿玛斯表示：“人工智能技术的发展和提升定会对全球保险业带来深远影响。AI技术将降低承保风险，提高运营效率，而随着保险公司应对不断变化的机遇和挑战，AI也可能衍生除对行业更广泛的影响。”