保德信固定收益首席投资策略师兼全球债券主管Robert Tipp发表研报表示，自2022年底启动以来，这轮不同寻常的债券牛市气势不减，升势一路延续至2025年第二季度。有别于传统牛市主要由收益率大幅下降而提供回报，本轮牛市则更多是由收益的自然累积以及利差产品带来的额外回报所推动。债券不仅是今年表现最亮眼的产品，更是整个牛市期间表现最佳的资产类别。其中，高收益债券和新兴市场硬货币债券等高风险板块实现了最高回报。

Robert Tipp认为，出人意料的是，长期债券表现反而相对逊色，而债券期限亦是本轮牛市中的一大关键因素。自2022年底利率大致稳定后，长短期债券走势时而背离，导致西方市场长期债券的绝对回报及风险调整后回报均大受影响。

展望未来，债券牛市仍将延续

展望未来，Robert Tipp表示，地缘政治风险与贸易紧张局势料将持续存在。然而，主要发达市场预计将维持温和增长及通胀降温的趋势，西方各国主要央行普遍预期在接下来几个季度内维持或下调利率。在此背景下，整体利率水平有望保持稳定甚至下行，收益率曲线可能进一步走陡。整体而言，这种稳定至下行的利率环境应能支撑整体债市表现。

至于信贷市场方面，Robert Tipp表示，尽管经济增长前景或不足以提振股市投资者的信心，但基本面在变化不断的经济和地缘政治负面消息下依然稳健。

高收益信贷板块前景良好

Robert Tipp同时指出，虽然接连不断、反复变化的政策消息加剧市场不确定性，却可能对信贷投资者构成有利条件，有助抑制债务人在经济明显繁荣时的过度乐观情绪，因此导致信用风险大幅增加。

Robert Tipp表示，尽管经济前景出奇地稳健，保德信预计信贷利差将如今年般出现间歇性波动。然而，考虑到基本面持续稳固，加上信贷市场供需平衡良好，未来几个季度利差或将维持在历史区间的低端，进一步支持债券的表现，但涨幅可能较为温和。

Robert Tipp总结道，尽管市场仍会因各方消息而出现波动，但在收益率曲线趋于稳定至下行、信贷利差受控的情况下，债券牛市仍有望延续。未来的关键将在于精选资产，而高收益信贷板块料将带来最丰厚的回报。