中国基金报记者 吴君 任子青

私募正成为ETF市场的重要力量。数据显示，137家私募合计持有年内新上市ETF份额超25亿份，科创板、人工智能、创新药等ETF以及黄金ETF、自由现金流ETF是布局重点。

据了解，不少私募将ETF视为快速捕捉市场机会的高效配置工具，并将其作为投资策略的补充。私募在选择ETF时，更注重产品的流动性和活跃度，同时，考虑费率水平、跟踪误差、成份股质量等。

私募持有25.24亿份新上市ETF

私募排排网数据显示，截至9月11日，今年以来，共有137家私募管理人旗下产品出现在156只年内上市ETF前十大持有人名单中，合计持有25.24亿份；其中，私募出现在45只科创板ETF持有人名单中，持有份额为8.06亿份，占比为31.93%；出现在21只自由现金流ETF持有人名单中，持有份额为4.09亿份，占比为16.20%。

好买基金研究员蔚立柱称，从半年报来看，私募买入较多的是科创主题ETF、人工智能ETF、创新药ETF、跨境ETF以及一些特色标签ETF。

招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉表示，从市场规模较大的50只ETF披露的前十大持有人来看，创业板ETF和以科创、恒生科技、中概互联网、香港证券、港股通非银等为代表的行业板块ETF，以及黄金ETF、货币ETF等，都有私募基金持有。通过投资ETF，私募基金可以高效便捷地布局相关行业板块，进行大类资产配置及现金管理。

鹤禧投资表示，公司长期关注并布局ETF产品，主要利用其交易便捷、成本较低等特点进行资产配置。ETF是实现资产配置目标的有效工具，可以高效布局不同资产类别、行业主题或区域市场，有助于在控制整体波动的同时捕捉特定领域投资机会。

万柏投资认为，ETF是进入权益市场的重要工具，其流动性好、交易便利、透明度高，还可以用一定杠杆。“权益与商品ETF能帮助我们进行宏观和大类资产的长期布局，而行业主题ETF可以应用于量化行业轮动策略上，增加组合超额收益。在市场出现阶段性机会时，ETF可以帮助我们快速获取相关资产的整体敞口，减少择券的机会成本。”

世纪元亨资产称，公司此前布局ETF主要围绕期权策略挂钩宽基指数，覆盖范围从上证50指数、沪深300指数扩展至中证科创等指数。

“近年来，私募布局ETF的现象越来越普遍，如去年‘9·24’行情，不少私募通过买入科创ETF和创业板ETF参与市场机会。”蔚立柱分析，私募配置ETF，一是满足资产配置需求，如纳斯达克ETF、标普500ETF等可以满足跨境配置需求。二是弥补研究不足，部分私募没有足够研究力量短期内覆盖认知壁垒较高的个股，如AI、创新药，可以借道科创ETF、创新药ETF等布局。三是满足流动性管理需求，部分私募将货币ETF作为现金管理工具。

贾戎莉称，对主观多头管理人来说，今年以来布局科创类ETF、恒生科技ETF、港股非银ETF等，是基于其对行业基本面投资价值的判断；对配置型管理人或宏观对冲策略而言，借助黄金ETF进行多元资产配置，有望改善组合的风险调整后收益。

排排网旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，私募配置ETF基于几点考虑：一是提升资金使用效率，快速布局赛道或市场；二是规避个券风险，通过行业ETF、宽基ETF实现分散投资；三是作为流动性管理工具，应对申赎或仓位调整；四是辅助对冲、轮动等策略实施，弥补自身投研短板；五是降低交易成本及管理难度。

也有私募表示，ETF并非核心仓位。“我们将ETF作为战术性配置工具和策略补充，而非组合的核心主体。”鹤禧投资称，ETF占投资组合的比重多数时间不超过1%，最高也没有超过5%，这样，既能发挥ETF的工具性优势，又能有效管理潜在的风险敞口。

主观私募配置ETF意愿更强

相较于量化私募，主观私募配置ETF的意愿更强。私募排排网数据显示，截至9月11日，今年以来，有68家主观私募出现在年内上市ETF前十大持有人名单中，持有份额合计9.01亿份，占比为35.70%。反观量化私募，仅有35家量化私募出现在年内上市ETF持有人名单中，持有份额合计7.98亿份，占比为31.62%。

另据Wind数据，截至9月9日，年内新发ETF中，主观私募持有份额占比为35.67%，高于量化私募的31.75%。

蔚立柱表示，这主要是因为个股的波动要高于ETF，量化策略可以通过波动赚取超额收益。量化私募主要利用ETF的高流动性实现高频交易、套利策略，或通过宽基ETF对冲市场波动；主观私募更偏好通过ETF表达行业或者风格的观点，通过ETF替代个股，降低投研成本，且可以避免单一股票“爆雷”风险。

贾戎莉同样认为，主观私募配置ETF以表达相应的主观投资观点，而量化管理人的主流策略是围绕着选股创造超额收益来展开，在行业板块上的超配更多通过个股在组合里的分布来表达。此外，基于ETF特有的交易机制，部分量化管理人会参与ETF的折溢价套利策略及多资产套利策略。

私募机构在选择ETF时，注重产品的流动性和活跃度，同时，会考虑费率水平、跟踪误差、成份股质量。

“首先，看ETF的流动性和交易活跃度，保证进出足够顺畅；其次，关注跟踪误差和费率，避免拖累收益；最后，看指数编制方式和市场容量，尽量规避过度集中或流动性风险。”万柏投资表示，在调仓上，一方面，会参考宏观环境和大类资产配置，如利率环境和经济周期；另一方面，会看行业景气度和估值，同时，结合量化模型发出的轮动信号。整体而言，战略性配置会相对稳定，战术性仓位则会灵活调整。

鹤禧投资称，对于ETF的投资策略会综合考量投资目标、周期属性及收益来源，并根据市场环境进行动态调整，产品筛选和调仓机制均遵循严格的风控与绩效评估框架。在产品筛选方面，重点关注跟踪误差、流动性、费率水平以及底层指数成份股的质量与代表性等核心指标。在调仓操作方面，主要采用定期再平衡与动态调整相结合的方式：定期再平衡主要用于控制组合的风险敞口，使其维持在战略配置目标范围内；动态调整则更为灵活，会根据宏观经济变化、行业景气度转向或指数成份股调整等关键信号，及时优化持仓。