公募基金四季报已全部披露完毕！

2021年四季度，市场继续震荡前行，结构的分化被演绎至极致，新能源赛道成2021年最强风口。而进入2022年，新能源遭遇“刹车”，去年“一帆风顺”的顺周期方向资产也面临一波调整。

在此前发布的四季报中，不乏明星基金经理写下了洋洋洒洒的千字“小作文”，走心分享其投资理念与思路。

虎年开启！持续震荡的A股市场将走向何方？各位基金经理如何看后市发展？又如何调整布局应对市场之变？基金君为大家整理了部分2021年四季度发布走心长文基金公告的明星基金经理，他们的具体调仓变化及后市研判，详情见本期调仓特辑。（排列顺序不分先后）。（点击标题即可跳转文章详情页）

调仓风向标 | 易方达基金张坤：仓位逼近95%上限，减酒加企鹅，称部分优质股估值已有吸引力

备受关注的千亿级顶流基金经理张坤，管理的4只公募基金产品均已发布2021年四季报。作为坚定长期持有“竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业”的价值投资者，张坤继续提高仓位，全都顶到94%以上历史最高仓位，逼近95%的仓位上限。

管理规模上，张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只基金整体申购赎回变化不大，管理规模略降，比三季度末1057.49下降38.13亿元，总规模仍高达1019.36亿元

从前十大重仓股来看，主要重仓股基本没变，不过结构上还是有些调整，增加了腾讯、海康等科技股的配置，尤其是腾讯已经加仓到成为3只主要基金的第一大重仓，4只基金都持有牛奶股，3只规模大的基金持有伊利，亚洲精选则在H股持仓并略微提高了蒙牛的仓位。

而对于长期坚守的白酒股，依然是张坤的心头好，白酒行业仍居第一重仓地位，但边际上予以减仓，同时减配了银行、医药股。

4只基金的季报投资策略与运作分析基本是“内容复制”，基本一样。张坤又以下“金句”：

1、增加了科技等行业的配置，降低了金融、医药等行业的配置。（676亿的蓝筹精选）

2、个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

3、目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。

4、有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。

5、2021年，这些企业（一批优质公司）中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。

6、我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。

7、经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。

调仓风向标|且看且珍惜！周应波“道别”的四季报，复盘六年心路历程，寻找差异化成长股

这可能是顶流基金经理周应波，在中欧基金的最后一份四季报。

在2021年12月底卸任多只基金后，当时按管理规模600亿顶流的基金经理周应波，还继续坚守着最后一只基金中欧创新未来18个月，等着这只基金满18个月打开申赎，站好最后一班岗。

2020年10月9日成立的中欧创新未来18个月，预计将于2022年4月初开放申购赎回，届时周应波可能将正式卸任。按目前的剧情演绎，周应波从中欧基金离职基本确定，市场猜测他可能“奔私”，在4月份离职后会否再写一季报不可知，但这基本应该是他在中欧基金最后的四季报。

周应波是成长股投资高手，过去6年间管理中欧时代先锋（卸任前管理时间最长基金）在同类基金排名前2%，2015年11月3日到2020年12月17日，投资收益345%，年化收益率27.58%。周应波仍然在管的中欧创新未来基金业绩，在当时一同发行的5只创新未来基金中排第2。

在目前仍任职的中欧创新未来18个月的四季报中，周应波罕见写下“4000字走心长文”回顾了2021年四季度乃至全年的市场情况和操作，展望2022年，提出鲜明观点，并对投资框架进行了阐述，还复盘了过去6年多投资记忆最深的错误和教训。

在这特别的时候，周应波的罕见长文，值得好好研读一番。周应波在文中曝出不少金句，重要话语先摘录如下：

1、2021年确认成为"能源革命时代"的启动元年，资本市场的反应预示了经济结构的巨大变化。

2、国内机构投资者自身的投资经验还不足，从过去4年我们的实践来看，投资港股的效果不甚理想，现在来看，香江还是我们一条挺重要的能力边界。

3、投资策略上，已经将港股配置的重要性在基金组合中放低。较大幅度降低了港股配置仓位，聚焦A股投资。

4、因对汽车智能化、元宇宙等行业的看好，提升了消费电子、传媒的配置比例，同时从"防范宏观风险"出发降低了金融、有色化工的配置比例，从"降低拥挤交易方向风险"出发降低了新能源汽车、医药的配置比例。

5、总体上不择时，聚焦挖掘"差异化的成长股"，在基金管理团队相对擅长的新能源、TMT等领域重点配置。

6、展望2022年，我们的观点是"耐心等待经济筑底、细致甄别新能源泡沫、积极寻找新生动能"。"细致甄别新能源泡沫"，并不代表我们看空新能源行业，而是希望在市场较为拥挤的交易状态下提高对风险的警惕。

7、脱离"时间尺度"谈投资框架和理念是虚无的，作为新兴资本市场的新兴机构投资者，都会经常提及学习很多欧美投资大师的经典理论，但非常重要的一个约束条件是资产管理产品资金来源的"时间尺度"问题。

8、机构投资者能做好的事也只有这一个，在某几个擅长的方向上研究好企业，其他层面的事例如交易能力、技术分析、打听政策，都不能算"锦上添花"而近乎于猴戏了。

9、我们希望寻求的"差异化"，一小部分是天然禀赋，但最主要的我们认为还是，卓越的企业管理层、长期研发投入乃至正确的企业价值观才是带来差异化的主要来源。

调仓风向标|银华基金李晓星：5000字“小作文”坦言新年投资重点  聚焦“碳中和、稳消费、核心资产”三大方向

作为市场上少有的五百亿规模基金掌舵人，银华基金明星基金经理李晓星每一季度的调仓动向和市场观点都备受瞩目。

1月20日晚间，银华基金公布了李晓星在管产品的第四季度报告，这份超5000字的长文不仅一如既往地走心，更是文采斐然。李晓星在详尽地阐述2021年市场行情、展望2022年宏观及行业的同时，通过诗词的借用之妙对其进行了简洁概括，值得一读。

回顾2021年，李晓星认为，市场出现了较为明显的两极分化，大小盘股票差异较大，小市值股票“扶摇直上”，而核心资产的关注度却从趋之若鹜变成了门可罗雀；各大行业也表现不一，“硬科技”表现十分突出，消费板块则受宏观环境影响以及疫情的反复表现弱势。

但李晓星坚信，“苔花如米小，也学牡丹开。” 二级市场是公平的，每一类的资产都会有自己的表现时间，优秀的公司无论大小，只要业绩持续兑现，最终都会被市场认可，只是时间的问题。

展望2022年，李晓星依旧将其市场观点总结为两句话：“碳中和、稳消费，聚焦核心资产。”

调仓风向标｜嘉实基金姚志鹏：全年高仓位运作，紧盯中国经济的“必答题”进行投资

随着中长期管理业绩不断释放，嘉实基金成长赛道投资总监姚志鹏的市场关注度一路提升。

作为一名择股型选手，实业出身的姚志鹏尤为擅长对企业价值的微观判断。他曾挖掘过多只十倍乃至百倍的牛股，不仅有着“金手指”之称，也是“宁组合”的最早掘金者。

姚志鹏的长周期投资能力十分突出，他会先找行业趋势，确定未来5-10年的重要方向，然后耐心等待，等待行业成功，等到最重要的公司出现。因此，以产业投资视角，寻找景气度上行产业中具备先锋优势的上市公司，成为姚志鹏及其团队的核心策略。

姚志鹏再看好一个行业，都不会集中押注。在他看来，任何一个单一行业的风险都是巨大的，风险没有发生的时候，永远要预防。因此，他管理的组合往往会围绕6～7个核心赛道进行配置。

刚刚披露的2021年基金四季报显示，跟前三季度一样，姚志鹏管理的产品在去年底时依然整体保持90%以上的较高仓位水平。

持仓组合方面，姚志鹏去年四季度在重点配置新能源汽车行业的同时，对信息化、消费等方向也有布局。

姚志鹏在长达2000多字的四季报中阐述了看好新硬件终端汽车行业电动化和电子化的产业趋势，数字化转型的企业革新机遇，以及“Z时代”引领的新消费趋势，以及在这个背景下，各个行业之中具备全球竞争力的先锋企业。

其中，他对智能汽车方向着墨颇多。在他看来随着全球智能汽车新产业周期的启动，供给端创造的新需求可能会持续超预期。随着芯片短缺的问题的逐步改善，作为新科技终端的智能汽车的中长期产业力量，将会得到更大的体现。短期看，整车和资源端存在一定的泡沫，因此围绕着各环节的核心龙头企业仍然是中期重要的配置方向。

调仓风向标｜中庚基金丘栋荣：首份百亿“顶流”四季报曝光 加仓这些大牛股

1月18日，中庚基金丘栋荣成为首位“交作业”的明星基金经理，其在管的4只基金产品四季报同时披露。从重仓股来看，四季度期间，除了汽车、医药股等，煤炭、金融、资源类个股也成为其配置的主要方向，此外，丘栋荣对其持有的港股标的不同程度加仓。

从基金规模来看，去年四季度遭到一些赎回压力。截至2021年四季度末，丘栋荣管理的四只基金合计规模达174.25亿元，较去年三季度管理规模208.46亿减少了16.41%。

仓位方面，四季度仍保持高仓位运作，中庚小盘价值、中庚价值领航、中庚价值品质一年持有3只基金仓位均超过90%，中庚价值灵动灵活配置混合仓位超过80%。整体配置上偏向可选消费、医药、化工、材料，同时也对传统的价值股领域，例如金融、地产、煤炭有色等周期等行业，自下而上精选个股进行了配置。

整体来看，丘栋荣旗下4只基金持有仓位最多的是“动力煤龙头”兖矿能源，截至去年四季末，持有兖矿能源占净值比达5.25%，较三季末增加了2.05%。同样是煤炭股，兰花科创却被大幅减持，截至四季度末，在管基金持有兰花科创占净值比为5.07%，较三季末减少1.62%。此外，丘栋荣还大幅加银行股，截至四季度末，在管基金持有常数银行仓位增至4.01%，持有苏农银行增加1.15%至4.08%。此外，港股标的也备受青睐，比如在四季度期间，丘栋荣对中国海洋石油、中国海外发展、中国宏桥等港股标的均不同程度加仓。

展望后市，丘栋荣在最新发布的四季报中表示，市场整体韧性仍在，但更可能表现为结构性牛市与熊市，这源于基本面继续分化，进而市场结构性高估和低估并存。

调仓风向标|广发基金林英睿：超前布局疫情受损板块 不断提高投资策略适应性

2021年对于林英睿而言是名声大噪的一年。这位在当前市场上少数坚定价值投资的基金经理，去年年初乘着“周期价值”的东风一举夺得一季度权益类冠军，走入大众视线。随后三个季度，尽管林英睿的业绩不似年初那番惊艳，但林英睿本人和他的“困境反转策略”收获了越来越多投资人的关注和认可。

一直以来，林英睿的投资均围绕着“不惧冷门，不追热点”这八字箴言展开，并带有非常明显的“逆向布局”性质，敢于挖掘当前处于底部、价值被低估的投资标的，等待其未来出现周期反转的机会。

其代表基金四季报显示，四季度，林英睿延续了上一季度的判断，并未在重仓股方面进行过多调整，集中在因疫情受损的低估值领域——特别是航空板块，以及长期低估值的银行板块配置优质个股，虽然前十大重仓股集中度略微下降，但从其在管基金来看，整体股票仓位有所提升，对未来市场行情的期待可见一斑。从仓位变化来看，林英睿在四季度也表现出了明显的加仓信号，除去年四季度的新发基金外，其在管的四只基金，有三只基金都提升了股票仓位，其中最高股票占比达93.93%，其余两只则为88.84%和79.36%。这三只基金也在去年一季度后，连续三个季度提升权益仓位。

在以往的季报中，林英睿往往言简意赅，但这次他却较为详尽地向投资人介绍了其投资策略在近年来的“更新版本”。

在林英睿看来，“困境反转”策略并非简单的低估值策略，还需要考量其他行业反正因素。因此他从未停止探索，对过往投资经历进行反思并在投资框架的原有基础上不断进行完善和优化，让其更具有科学性和效率性，更贴合时代的发展脉搏。

据他介绍，在价值因子的投资实践上他已经历了三个阶段：

第一阶段，把市值与调整后的净资产价值进行对比；第二阶段，引入行业边际信息，特别是引入关于未来的预测信息；第三阶段，从风控的角度引入关于个体公司层面的ESG信息；并对行业的表现引入动量信息。

就目前来看，林英睿在一定程度上降低了价值陷阱的可能性、规避了尾部风险对组合收益产生的损失，同时用一定的赔率去换取了效率，实现了“赔率、胜率和效率”的一定平衡。

“历史上优秀投资者对于市场博弈与公司经营的洞察力是能够穿越周期的，但不代表对于他们所使用的方法和参数阈值是要保持一成不变的。面临着市场的变化以及不同的约束条件，我们需要做的是不断的优化迭代，在保持策略核心的稳定性的同时，不断增加策略的适应性，不漂移也不躺平，力求给持有人更好的投资体验。”林英睿在季报的最后诚恳地说。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。